?在金價(jià)持續(xù)攀升連續(xù)刷新歷史新高之際，被譽(yù)為“銅博士”的工業(yè)金屬銅在關(guān)稅政策的擾動(dòng)下似乎也醞釀著一場(chǎng)“大行情”。

今年來紐約、倫敦、上海三地銅價(jià)持續(xù)攀升。其中，紐約商品交易所（COMEX）主力銅期貨合約19日收漲2.10%，報(bào)5.1220美元／磅，逼近歷史高位，3月累計(jì)漲幅超過12%，今年累計(jì)漲幅超26%，超越黃金年初迄今16%的漲幅。

倫交所（LME）銅價(jià)格20日升破10000美元／噸，最高觸及10040美元／噸，創(chuàng)下近四個(gè)月新高，今年以來累計(jì)漲幅接近14%，與紐交所期銅溢價(jià)已經(jīng)超過1200美元，逼近2月中旬的峰值。

上海市場(chǎng)銅期貨主力合約則延續(xù)夜盤漲勢(shì)，刷新一年來高點(diǎn)，盤中最高觸及81720元／噸。

分析師普遍認(rèn)為，從基本面看，美國(guó)政府的關(guān)稅政策導(dǎo)致COMEX銅價(jià)明顯高于倫敦LME銅價(jià)，期貨市場(chǎng)的價(jià)差結(jié)構(gòu)正放大看漲情緒。倫敦金屬交易所LME的可用銅庫(kù)存（未指定用于出庫(kù)的庫(kù)存）數(shù)據(jù)顯示，在過去一個(gè)月減少了超過一半，達(dá)到123150噸。

標(biāo)普道瓊斯預(yù)測(cè)，在全球爭(zhēng)相搶先于特朗普關(guān)稅囤貨的情況下，預(yù)計(jì)未來幾周將有10萬至15萬噸精煉銅抵達(dá)美國(guó)港口，這可能會(huì)超過2022年1月創(chuàng)下的13.69萬噸的歷史紀(jì)錄。嘉能可等大宗商品巨頭已從亞洲緊急調(diào)撥庫(kù)存，這種＂銅材大遷徙＂加劇了全球供應(yīng)鏈緊張。

金屬經(jīng)紀(jì)商StoneX的高級(jí)金屬需求分析師格雷（Natalie Scott Gray）分析稱，銅價(jià)上漲的主要原因是市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)對(duì)進(jìn)口銅征收普遍關(guān)稅，導(dǎo)致供應(yīng)短缺和成本上升。由于美國(guó)高度依賴進(jìn)口銅（進(jìn)口約占需求的45%），一旦新關(guān)稅生效，市場(chǎng)供應(yīng)鏈將受到?jīng)_擊，推動(dòng)銅價(jià)隨之上升。

中信證券金屬行業(yè)首席分析師敖翀表示，COMEX銅價(jià)以及較LME價(jià)差創(chuàng)階段新高。美國(guó)短期面臨的缺口難解，COMEX交易的持續(xù)性和幅度料將不斷得到驗(yàn)證。交易面和基本面加速共振，銅價(jià)有望沖擊前高，銅板塊投資價(jià)值值得關(guān)注。

根據(jù)敖翀的測(cè)算，未來2至3個(gè)月內(nèi)，即便考慮調(diào)用LME庫(kù)存以及智利、秘魯?shù)戎鳟a(chǎn)國(guó)50%產(chǎn)量的極限情形，美國(guó)的銅供給缺口或也難以得到緩解，預(yù)計(jì)未來3至5月缺口分別為15.4萬噸、6.7萬噸和1.1萬噸。若考慮關(guān)稅擔(dān)憂所帶來的備貨情緒高漲，缺口料將進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，對(duì)于貿(mào)易商的跨市場(chǎng)套利操作，當(dāng)前價(jià)差仍不足以完全彌補(bǔ)關(guān)稅預(yù)期下的潛在虧損，COMEX銅價(jià)需達(dá)到12000美元／噸以上或才能維持平衡。

高盛預(yù)計(jì)銅市場(chǎng)價(jià)格即將在其價(jià)格區(qū)間內(nèi)再次穩(wěn)步上升，達(dá)到每噸10500-11500美元；預(yù)計(jì)2025年和2026年銅市場(chǎng)將分別出現(xiàn)18萬噸和25萬噸的供應(yīng)缺口。預(yù)計(jì)銅價(jià)將在2026年一季度上漲至超過10500美元／噸，但將受限于11500美元／噸下方。

需要注意的是，目前紐約商品交易所（COMEX）銅的凈投機(jī)頭寸接近中性，意味著市場(chǎng)上投機(jī)者的多頭（看漲）和空頭（看跌）頭寸基本相當(dāng)，與去年5月的“空頭擠壓”不同。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，這一定程度上說明，投資者對(duì)于關(guān)稅可能對(duì)全球工業(yè)和貿(mào)易造成的影響持謹(jǐn)慎態(tài)度。