一、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

近期宏觀(guān)市場(chǎng)聚焦于美國(guó)的關(guān)稅問(wèn)題，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)若推出激進(jìn)的關(guān)稅，引起市場(chǎng)的劇烈變化；基本面上，供需的博弈依然明顯，由于電解銅長(zhǎng)單推進(jìn)緩慢，市場(chǎng)供方依然存在一定的挺價(jià)的心態(tài)，發(fā)貨數(shù)量依然不高，導(dǎo)致了現(xiàn)貨庫(kù)存下降升水走高，下游企業(yè)受到高價(jià)的影響，對(duì)于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格接受度不高，因此市場(chǎng)交易出現(xiàn)明顯的拉鋸現(xiàn)象。隨著后續(xù)假期的臨近，迎來(lái)假期前的備貨期，但從近期的情緒來(lái)看，備貨預(yù)期并不高。整體來(lái)看，目前銅價(jià)的階段性反彈表現(xiàn)還有延續(xù)趨勢(shì)，供需層面的矛盾對(duì)于銅價(jià)的支持依然存在，不過(guò)銅價(jià)想要持續(xù)上漲的話(huà)還需要進(jìn)一步的助推，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)的反彈勢(shì)頭或有所緩和，國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在73800-76000元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在8950-9320美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場(chǎng)成交

上海市場(chǎng)：周內(nèi)雖進(jìn)口比價(jià)向好，進(jìn)口銅仍有所到貨，但臨近春節(jié)節(jié)假，部分貿(mào)易商清關(guān)進(jìn)口動(dòng)作減弱，到貨流入量相對(duì)上周表現(xiàn)有所減少；同時(shí)由于國(guó)產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較為有限，倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)較少，市場(chǎng)整體供應(yīng)增量相對(duì)下滑；截止本周四，上海市場(chǎng)社會(huì)庫(kù)存7.53萬(wàn)噸，環(huán)比周一下降0.92萬(wàn)噸。本周由于銅價(jià)持續(xù)反彈上漲走高，下游加工企業(yè)新增訂單較為有限，同時(shí)現(xiàn)貨升水堅(jiān)挺局面維持，市場(chǎng)采購(gòu)需求難有明顯提升空間；且隨著節(jié)假臨近，少數(shù)企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入放假狀態(tài)，整體下游消費(fèi)較為一般。本周銅價(jià)重心下移，截止周五滬銅01合約盤(pán)面收于75240元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)75345元/噸，較上周五上漲2065元/噸，漲幅相對(duì)較大。周內(nèi)現(xiàn)貨升水維持堅(jiān)挺局面，市場(chǎng)主流平水銅品牌貨源流通較為緊張，持貨商挺價(jià)惜售情緒強(qiáng)烈，且由于市場(chǎng)到貨減少，社會(huì)庫(kù)存再度下降至低位運(yùn)行，加之滬粵價(jià)差拉大至套利空間，現(xiàn)貨升水下方支撐明顯。雖銅價(jià)連續(xù)反彈上漲，但現(xiàn)貨升水表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，整體區(qū)間運(yùn)行于升50~升200元/噸附近。下周來(lái)看，雖進(jìn)口銅仍有到貨，同時(shí)由于滬粵價(jià)差高位運(yùn)行，料部分進(jìn)口貨源將轉(zhuǎn)移至華南市場(chǎng)，增量相對(duì)有限；同時(shí)由于目前冶煉廠(chǎng)固定長(zhǎng)單升貼水談判僵持，國(guó)產(chǎn)貨源到貨仍相對(duì)較少，因此市場(chǎng)主流平水品牌或?qū)⒕S持偏緊，加之臨近交割，01-02合約呈現(xiàn)小幅BACK結(jié)構(gòu)，現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)繼續(xù)表現(xiàn)堅(jiān)挺。然考慮到目前銅價(jià)反彈上漲明顯，且下游陸續(xù)進(jìn)入放假狀態(tài)，市場(chǎng)消費(fèi)仍有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，上方空間亦相對(duì)不足，整體下周或區(qū)間運(yùn)行于升100~升250元/噸附近。

上海洋山港現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海洋山港仍有進(jìn)口抵港到船貨源，整體相對(duì)上周表現(xiàn)減少。從美金銅溢價(jià)來(lái)看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉(cāng)單升貼水62~82美元/噸，均價(jià)72美元/噸，環(huán)比上漲6美元/噸；截止至本周五提單升貼水57~73美元/噸，均價(jià)65美元/噸，環(huán)比上漲3美元/噸。

佛山市場(chǎng)：廣東市場(chǎng)庫(kù)存仍繼續(xù)下降，主因部分下游擔(dān)憂(yōu)后市升水繼續(xù)走高，日內(nèi)接貨情緒有所上升，同時(shí)市場(chǎng)到貨依舊較少，庫(kù)存維持低位運(yùn)行。后續(xù)來(lái)看，由于滬粵價(jià)差再度擴(kuò)大出現(xiàn)套利空間，料部分市場(chǎng)貨源有所轉(zhuǎn)移至華南市場(chǎng)，因此庫(kù)存預(yù)計(jì)或小幅累庫(kù)，變動(dòng)有限。

廣東市場(chǎng)現(xiàn)貨成交表現(xiàn)清淡，但本周銅價(jià)、現(xiàn)貨升水雙雙走高，市場(chǎng)流通貨源偏緊支撐現(xiàn)貨升水走強(qiáng)，周內(nèi)現(xiàn)貨升水持續(xù)攀高至周五，現(xiàn)貨升水更是突破近年來(lái)新高，2025年市場(chǎng)長(zhǎng)單升貼水仍在拉鋸當(dāng)中，上下游心理預(yù)期仍差20-30元/噸。因此持貨商表現(xiàn)積極挺價(jià)，下游企業(yè)面對(duì)高升水維持少量剛需采購(gòu)為主。本周銅價(jià)表現(xiàn)震蕩走高，市場(chǎng)消費(fèi)較差，低庫(kù)存支撐升水走強(qiáng)，下游企業(yè)畏高情緒升溫，大多保持觀(guān)望。銅價(jià)表現(xiàn)震蕩上漲，市場(chǎng)現(xiàn)貨流通偏緊以至于升水大幅走高，滬粵升水價(jià)差拉大，后續(xù)部分貨源從其他區(qū)域轉(zhuǎn)運(yùn)至華南地區(qū)，但臨近春節(jié)假期下游企業(yè)有部分備貨需求；因此預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)消費(fèi)難有明顯好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨升貼水運(yùn)行區(qū)間在升100-500元/噸。

天津市場(chǎng)：本周天津市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)在74400元/噸左右，較上周均價(jià)73500元/噸上漲900元/噸，整體價(jià)格表現(xiàn)連續(xù)上漲趨勢(shì)，市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼130-升0元/噸區(qū)間，較上周表現(xiàn)上調(diào)。天津市場(chǎng)暫無(wú)冶煉廠(chǎng)檢修，前期檢修及事故影響也恢復(fù)正常生產(chǎn)，現(xiàn)貨交易流通貨源較多；倉(cāng)庫(kù)貨源亦有流入市場(chǎng)，故整體供應(yīng)方面表現(xiàn)尚可。本周銅價(jià)連續(xù)上漲，與上周趨勢(shì)截然相反，持貨商也連日下調(diào)升水出貨，而實(shí)際成交并不樂(lè)觀(guān)。一方面價(jià)格上漲提升畏高情緒，接貨企業(yè)多展現(xiàn)觀(guān)望態(tài)度；也因市場(chǎng)現(xiàn)貨貨源增加，而下游消費(fèi)未能跟上；同時(shí)部分加工企業(yè)因天氣原因?qū)е麻_(kāi)工率下滑，其生產(chǎn)需求下降，采購(gòu)訂單也隨之減少；故整體周度成交較上周下滑，市場(chǎng)需求表現(xiàn)不理想。周內(nèi)各項(xiàng)宏觀(guān)數(shù)據(jù)向好，加之央行連續(xù)增持黃金，推動(dòng)銅價(jià)持續(xù)上行，而市場(chǎng)消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)大多企業(yè)預(yù)測(cè)下周銅價(jià)或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行，在74000-76000元/噸之間。

重慶市場(chǎng)：本周重慶市場(chǎng)電解銅價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，截止2025年1月10日電解銅中間價(jià)報(bào)75375元/噸，較上周五中間價(jià)上漲2120元/噸。從供應(yīng)來(lái)看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，截止至1月9日兩地社庫(kù)庫(kù)存為1700噸，環(huán)比減少700噸；從具體情況來(lái)看，本周煉廠(chǎng)往重慶與成都發(fā)貨量正常，但長(zhǎng)單及部分臨近年末持貨商清庫(kù)，周內(nèi)出庫(kù)表現(xiàn)相對(duì)尚可。從需求來(lái)看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)持續(xù)上調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水165元/噸，環(huán)比上調(diào)90元/噸。此外，本周銅價(jià)持續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，但部分持貨商在上半周便下調(diào)升貼水進(jìn)行清庫(kù)，致使下半周區(qū)域流通現(xiàn)貨減少，升貼水持續(xù)上調(diào)，長(zhǎng)單受此影響提貨有所加快，加之后續(xù)部分下游銅廠(chǎng)為保障生產(chǎn)，選擇高價(jià)采購(gòu)零單，部分持貨商單日錄得300噸左右成交量。后市來(lái)看，宏觀(guān)及供應(yīng)方面，隨著時(shí)間臨近01合約結(jié)算點(diǎn)，國(guó)內(nèi)電解銅長(zhǎng)單開(kāi)始逐漸簽訂，但上下游仍在博弈，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)社庫(kù)庫(kù)存將轉(zhuǎn)向去庫(kù)，同時(shí)受宏觀(guān)影響，銅價(jià)近期雖持續(xù)走強(qiáng)，但短期壓力仍存，走勢(shì)或?qū)⒎磸?fù)。消費(fèi)方面，隨著春節(jié)假期臨近，西南區(qū)域部分下游銅廠(chǎng)及終端將在下周陸續(xù)進(jìn)入假期狀態(tài)，消費(fèi)將陷入沉寂?，F(xiàn)貨方面，由于下周部分持貨商不欲增加往西南市場(chǎng)的發(fā)貨量，準(zhǔn)備來(lái)年再入市交易，故下周西南市場(chǎng)現(xiàn)貨流通量將繼續(xù)減少，預(yù)計(jì)下周持貨商升貼水仍有上調(diào)空間，或?qū)⒃谏?50-250區(qū)間運(yùn)行。

三、電解銅庫(kù)存變化分析

本周（1.02~1.09）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存10.13萬(wàn)噸，較2日降0.82萬(wàn)噸，較6日降0.90萬(wàn)噸；本周上海市場(chǎng)社會(huì)庫(kù)存再度表現(xiàn)減少，由于進(jìn)口銅進(jìn)口到貨相對(duì)上周減少，加之國(guó)產(chǎn)貨源到貨入庫(kù)依舊較少，雖下游消費(fèi)表現(xiàn)一般，但部分倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)較少，庫(kù)存下降幅度明顯；后續(xù)來(lái)看，下周臨近交割，國(guó)產(chǎn)貨源到貨依舊難有明顯增量，且進(jìn)口銅雖有到貨，但預(yù)計(jì)增量同樣有限，因此下周庫(kù)存或表現(xiàn)窄幅變動(dòng)。廣東市場(chǎng)庫(kù)存仍繼續(xù)下降，主因部分下游擔(dān)憂(yōu)后市升水繼續(xù)走高，日內(nèi)接貨情緒有所上升，同時(shí)市場(chǎng)到貨依舊較少，庫(kù)存維持低位運(yùn)行。后續(xù)來(lái)看，由于滬粵價(jià)差再度擴(kuò)大出現(xiàn)套利空間，料部分市場(chǎng)貨源有所轉(zhuǎn)移至華南市場(chǎng)，因此庫(kù)存預(yù)計(jì)或小幅累庫(kù)，變動(dòng)有限。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

保稅區(qū)庫(kù)存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)1.64萬(wàn)噸，較2日降0.1萬(wàn)噸，較6日增0.1萬(wàn)噸；保稅區(qū)庫(kù)存小幅增加，近期雖進(jìn)口比較向好，但臨近春節(jié)節(jié)假，外貿(mào)市場(chǎng)成交活躍度有限，庫(kù)存因此變化相對(duì)有限。下周隨著節(jié)假臨近，外貿(mào)市場(chǎng)成交活躍度難有提升，料持貨商清關(guān)進(jìn)口動(dòng)作或有所減弱，保稅區(qū)庫(kù)存預(yù)計(jì)維持小幅變化為主。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

四、市場(chǎng)總結(jié)

本周銅價(jià)重心上移明顯，周內(nèi)連續(xù)反彈上漲，且同時(shí)現(xiàn)貨升水較為堅(jiān)挺，滬粵價(jià)差高位運(yùn)行為主。由于市場(chǎng)到貨減少，庫(kù)存再度降至低位，持貨商挺價(jià)惜售情緒強(qiáng)烈，但下游加工企業(yè)面對(duì)高升水、高銅價(jià)局面下，采購(gòu)意愿較為謹(jǐn)慎，疊加周內(nèi)新增訂單有限，因此市場(chǎng)消費(fèi)較為一般。下周臨近交割，市場(chǎng)到貨增量受限，同時(shí)低庫(kù)存背景下，料現(xiàn)貨升水仍將表現(xiàn)堅(jiān)挺，但考慮到下游消費(fèi)承壓，后續(xù)仍有走弱預(yù)期，因此上方空間因此亦相對(duì)不多。

五、一周熱點(diǎn) ?

1.楚雄滇中再生銅火法系統(tǒng)項(xiàng)目2#回轉(zhuǎn)式陽(yáng)極爐順利點(diǎn)火

由云南建投第二安裝工程有限公司第二工程項(xiàng)目部承建的楚雄滇中有色金屬有限責(zé)任公司再生銅資源循環(huán)利用基地建設(shè)項(xiàng)目-火法系統(tǒng)工程傳來(lái)喜訊，項(xiàng)目2#回轉(zhuǎn)式陽(yáng)極爐順利點(diǎn)火。據(jù)悉，該項(xiàng)目的主要施工內(nèi)容包括2臺(tái)回轉(zhuǎn)式陽(yáng)極爐、雙26模圓盤(pán)澆鑄機(jī)及其附屬設(shè)施設(shè)備的安裝工作。自項(xiàng)目2024年5月9日正式開(kāi)工建設(shè)以來(lái)，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)克服重重困難、緊密協(xié)作，于7月中旬完成了地基與基礎(chǔ)分部的建設(shè)工作，于9月25日順利完成陽(yáng)極爐筒體的安裝任務(wù)，并于近日按照既定的節(jié)點(diǎn)目標(biāo)，如期完成了2#陽(yáng)極爐的點(diǎn)火任務(wù)。

2.智利12月銅對(duì)華出口回升 銅礦對(duì)華出口回落 ???

智利海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，智利12月銅出口量為173,435噸，當(dāng)月對(duì)中國(guó)出口銅59,430噸，較上月雙雙出現(xiàn)回升。智利12月銅礦石和精礦出口量為1,131,199噸，當(dāng)月對(duì)中國(guó)出口銅礦石和精礦818,018噸，雙雙出現(xiàn)回落。全球最大的銅生產(chǎn)商智利Codelco一直在努力解決關(guān)鍵礦山的建設(shè)問(wèn)題、事故和礦石品位下降等問(wèn)題。

3青藏高原新發(fā)現(xiàn)銅礦資源量2000余萬(wàn)噸 ?

從自然資源部中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局獲悉，我國(guó)在青藏高原取得找礦重大突破，新發(fā)現(xiàn)銅礦資源量2000余萬(wàn)噸。據(jù)介紹，在青藏高原形成了玉龍、多龍、巨龍－甲瑪和雄村-朱諾四個(gè)千萬(wàn)噸級(jí)的銅礦資源基地，預(yù)測(cè)資源潛力達(dá)1.5億噸，青藏高原有望成為世界級(jí)銅資源基地。