2024年12月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.1%，環(huán)比下降0.2個百分點。12月制造業(yè)PMI的小幅回落符合季節(jié)性特征，并且在宏觀政策組合效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)下，制造業(yè)PMI已連續(xù)三個月處于擴張區(qū)間。在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)位于榮枯線以上，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動保持?jǐn)U張；新訂單指數(shù)、供應(yīng)商配送時間也高于臨界值，顯示出制造業(yè)市場需求景氣水平有所回升，且原材料供應(yīng)商交貨時間有所加快；原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)均仍低于臨界點，制造業(yè)主要原材料庫存量環(huán)比下降但降幅收窄，制造業(yè)企業(yè)用工景氣度有所回落。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

具體來看，2024年12月份生產(chǎn)指數(shù)為52.1%，較11月下降0.3個百分點。對比2014至2023年數(shù)據(jù)，十年生產(chǎn)指數(shù)12月均值為51.61%，較今年12月數(shù)據(jù)略低。12月制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動保持?jǐn)U張，一方面是由于臨近年末企業(yè)為交付前期訂單以及部分行業(yè)擔(dān)心特朗普上臺后的貿(mào)易環(huán)境而加快生產(chǎn)；另一方面也與宏觀政策組合的持續(xù)支持有關(guān)，例如“兩新”政策對車市、消費電子及家電行業(yè)的拉動以及“924”政策對房市的拉動。在終端消費得到改善的情況下，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)積極性自然也隨之提高。

需求方面，2024年12月份新訂單指數(shù)為51%，較11月上漲0.2個百分點。進口指數(shù)為49.3%，較11月上漲2個百分點。在手訂單45.9%，環(huán)比上升0.3個百分點。12月新訂單指數(shù)再度擴張且高于2014-2023十年均值50.4%。12月內(nèi)需擴張一方面是政策以及年底促銷活動的支持使得消費品制造業(yè)景氣度上升。以車市為例，據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，全國汽車報廢更新近270萬輛，汽車置換更新超過310萬輛，合計超過580萬臺，較11月18日數(shù)據(jù)提升45%，且據(jù)乘聯(lián)會秘書長崔東樹預(yù)估，12月“兩新”政策補貼下零售的汽車數(shù)量約占12月車市零售總量的80%，較11月的63%進一步增長，政策補貼對汽車零售帶來的增量明顯。另一方面，臨近春節(jié)，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶以及紡織服裝等行業(yè)新訂單指數(shù)強勢增長也對內(nèi)需的進一步擴張給予了強有力的支撐。

而外需及出口方面，12月新出口訂單為48.3%，較11月上升0.2個百分點，緊縮程度進一步放緩，可能仍與特朗普贏得大選后，對美未來關(guān)稅不確定情況下部分產(chǎn)品“搶出口”的支撐有關(guān)。12月末中國出口集裝箱運價指數(shù)及上海集裝箱運價指數(shù)較11月末分別上升2.79%、10.14%至1515.07及2460.34，這也印證了出口情況在12月有進一步改善。后續(xù)來看，1月20日特朗普即將就職，市場對后續(xù)貿(mào)易沖突的擔(dān)憂持續(xù)加劇，加之1月下旬春節(jié)到來前外貿(mào)企業(yè)的“搶時出口“，出口訂單指數(shù)在1月仍有改善預(yù)期。

12月價格指數(shù)進一步下降，原材料購進價格指數(shù)環(huán)比下降1.6個百分點至48.2%。出廠價格指數(shù)也較11月的47.7%下降1個百分點至46.7%。因此，12月PPI環(huán)比預(yù)計轉(zhuǎn)為負增長，同比預(yù)計延續(xù)降幅收窄趨勢。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，12月上海市場六大有色金屬現(xiàn)貨均價環(huán)比漲跌不一，其中，電解銅下跌0.87%；電解鋁（A00）下跌3.68%；鉛錠（1#）上漲3.02%；鋅錠（0#）上漲2.48%；錫錠（1#）下跌1.58%；電解鎳（1#）上漲0.57%。12月美元指數(shù)位于高位對銅錫等有色金屬價格有所抑制，但鉛、鋅價格由于受到市場現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的支撐12月均價環(huán)比上漲。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

為滿足生產(chǎn)需求，12月制造業(yè)企業(yè)加大了采購力度，采購量指數(shù)上較11月增加0.5個百分點上升至51.5%，保持在擴張區(qū)間。而庫存方面，2024年12月份原材料庫存指數(shù)為48.3，較11月上升0.1個百分點，產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升0.5個百分點至47.9%，均仍位于榮枯線以下，在采購量指數(shù)進一步擴張的情況下，庫存指數(shù)仍保持緊縮側(cè)面印證了12月制造業(yè)市場需求的進一步復(fù)蘇。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

12月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.2%，環(huán)比上升2.2個百分點，來到擴張區(qū)間，非制造業(yè)景氣水平明顯提高。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)擴張步伐加快，商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比上升1.9個百分點至52%。建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.2%，環(huán)比上升3.5個百分點，重回擴張區(qū)間。這一方面是受春節(jié)假期臨近等因素影響，部分企業(yè)搶抓施工進度；另一方面，也可能與二手房交易帶動家居裝修行業(yè)好轉(zhuǎn)有關(guān)。據(jù)綜合市場信息，2024年12月我國多個重點城市二手房交易同比增長，其中上海二手房單月網(wǎng)簽達2.97萬套，創(chuàng)下近45個月以來新高。這主要是由于“9.24”新政提出“降低存量房貸利率、加快房地產(chǎn)去庫存、緩解房企流動性壓力”等措施后，各地政府積極響應(yīng)、推進政策實施所帶動的市場改善。

12月有色金屬行業(yè)與制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)所反映的產(chǎn)需情況略有不同。

電解銅方面，12月上中旬雖然持續(xù)有進口銅流入，但由于國產(chǎn)貨源到貨有限，加之下游企業(yè)逢低價補庫，因此庫存保持下降趨勢，截至12月19日，電解銅社會庫存為9.61萬噸，較11月28日下降3.8萬噸。然而，進入12月下旬，雖然國內(nèi)冶煉廠發(fā)貨仍較少，但臨近年末，企業(yè)資金結(jié)算需求增加使得下游企業(yè)消費需求受到抑制，采購量減少，加之進口銅的補充，因此，電解銅社會庫存由降轉(zhuǎn)升，截至12月30日電解銅社會庫存為10.38萬噸，較19日上升0.77萬噸。后續(xù)來看，春節(jié)將至但下游企業(yè)備庫積極性不及往年同期，需求改善預(yù)計有限，與此同時，國內(nèi)冶煉廠發(fā)貨短時間內(nèi)也難有明顯增量，因此，產(chǎn)需兩弱情況下，電解銅社會庫存預(yù)計變動幅度有限。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

鋅方面，“搶出口”并沒有使得鋅下游需求出現(xiàn)明顯增長，使得下游對鋅錠庫存消耗有限，然而冶煉廠生產(chǎn)恢復(fù)較為緩慢，加之部分貨物直接發(fā)往下游企業(yè)，同時存在逼倉風(fēng)險，因此鋅錠庫存持續(xù)減少，截至12月30日鋅錠社會庫存為4.19噸較11月28日下降4.27萬噸。后續(xù)來看，鋅下游主要市場成交一般，廠家冬儲意愿較弱，且1月中上旬下游廠家逐步放假，而新長單周期開啟，鋅錠供應(yīng)有望逐步恢復(fù)，因此，鋅錠社會庫存下降幅度預(yù)計會有所放緩。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel