2024年白銀價格走勢表現(xiàn)出強勁的增長勢頭，至今已上漲了近34%，展現(xiàn)出在宏觀及經(jīng)濟環(huán)境不利時的保值及避險作用。今年的白銀價格走勢受到了多方面因素的影響，其中美聯(lián)儲的降息預(yù)期是一個重要的因素。在年初，由于市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期增強，白銀價格受到了一定的支撐。特別是在2月美國紐約社區(qū)銀行暴雷事件后，揭示了房地產(chǎn)高利率導致的流動性危機，這進一步強化了市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，從而推動了貴金屬價格的上漲，包括白銀。然而，隨著9月美聯(lián)儲正式開啟降息，市場已經(jīng)充分定價了這一預(yù)期，因此貴金屬價格并未隨即走強。反而，由于預(yù)期落地后的反身性效應(yīng)，白銀價格承受了一定的壓力。盡管如此，從長期來看，美聯(lián)儲的降息政策仍然對白銀價格構(gòu)成利好。降息意味著市場借貸成本下降，資金流動性增加，這有助于提升貴金屬市場的吸引力，從而推動白銀價格上漲。此外，地緣政治風險、全球經(jīng)濟不確定性以及通脹預(yù)期等因素也為白銀價格的上漲提供了支撐。

一、宏觀方面對于白銀價格的影響

2024年全球經(jīng)濟增速普遍放緩，尤其是在美國、歐洲和中國等主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟活動表現(xiàn)較為疲弱。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行的數(shù)據(jù)，全球經(jīng)濟增速預(yù)計在2024年放緩至2.8%左右。經(jīng)濟放緩導致了投資者對傳統(tǒng)風險資產(chǎn)的避險需求上升，從而推動了黃金和白銀等貴金屬的價格上漲。白銀作為黃金的“兄弟金屬”，往往在市場出現(xiàn)不確定性時，則表現(xiàn)出一定的避險屬性。2024年，白銀價格受黃金價格的帶動，加之在金融市場的不安定性和經(jīng)濟衰退風險性的綜合影響下，銀價在一定程度上受益于避險需求而快速增長。作為全球最大的白銀ETF——iShare Silver Trust（SLV），其持倉自2024年初約13500噸，持續(xù)上升至11月最新數(shù)據(jù)約14800噸。COMEX銀期貨單邊交易持倉則在129000-187000手間波動，維持歷史中性水平。SHFE銀期貨單邊持倉年內(nèi)曾達到109萬手高位，隨后回落至當前約75萬手，但其沉淀資金自年初151億元升至目前202億元。

就美聯(lián)儲貨幣政策而言，2024年美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)（美聯(lián)儲）面臨著復雜的政策選擇。在經(jīng)歷了連續(xù)加息周期后，美聯(lián)儲在2024年初逐步暫停加息，以應(yīng)對通脹壓力。在當時美國經(jīng)濟尚未完全放緩的背景下，貨幣政策的持續(xù)緊縮仍然影響市場流動性，從而對白銀市場產(chǎn)生較大影響。不意外的是北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲議息會議決議降息50BP，市場解讀為提前發(fā)力的預(yù)防式降息，意在維持當前的經(jīng)濟增長和就業(yè)市場穩(wěn)定。較低的利率環(huán)境對于黃金和白銀等貴金屬有一定的支持作用。然而美國大選后，美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期將逐步轉(zhuǎn)緊張，原因在于特朗普的勝選給美聯(lián)儲的貨幣政策帶來了新的復雜性，如果特朗普的政策導致通脹壓力持續(xù)上升，美聯(lián)儲可能會采取更加緊縮的貨幣政策，如提高利率或縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模。然而，如果特朗普的政策未能有效提振經(jīng)濟增長或?qū)е陆鹑谑袌鰟邮?，美?lián)儲可能會采取更加寬松的貨幣政策以應(yīng)對潛在風險。全球貨幣政策的變化，特別是美聯(lián)儲的政策走向，將對白銀價格產(chǎn)生直接影響。

二、供需因素對白銀價格的影響

2024年白銀需求繼續(xù)提升，市場預(yù)計將面臨2.153億盎司的供應(yīng)缺口，這是20多年來的第二大缺口，而全球白銀總需求預(yù)計將升至12.19億盎司，比去年增長2%。其中最主要的一個需求來源是工業(yè)用途，尤其是分布在電子產(chǎn)品、光伏太陽能電池、汽車及電動汽車等領(lǐng)域。隨著綠色發(fā)展的深入人心，全球?qū)η鍧嵞茉吹男枨蟪掷m(xù)增長，尤其是在光伏領(lǐng)域，使得白銀的工業(yè)需求有望在2024年創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)Mysteel此前推算，2024年全球光伏新增裝機量預(yù)計為426GW，由此計算，光伏領(lǐng)域?qū)Π足y的消耗將達到5174噸，并有望在未來幾年內(nèi)持續(xù)增長，2025年達到5379噸，2030年達到6501噸。根據(jù)世界白銀協(xié)會（The Silver Institute）的數(shù)據(jù)顯示，全球光伏行業(yè)對白銀的需求在2024年達到了創(chuàng)紀錄的水平，預(yù)計未來幾年這一趨勢將繼續(xù)增長。?

同時，白銀在新能源汽車領(lǐng)域的需求有望實現(xiàn)可觀增長，尤其是在純電動汽車中，其應(yīng)用包括鍍銀導線、觸點等部件，具體來說，傳統(tǒng)內(nèi)燃機汽車每輛約需0.5-0.9盎司的銀，混合動力車每輛約需0.6-1.1盎司，而純電動汽車每輛的用銀量則約為0.8-1.6盎司。世界白銀協(xié)會報告預(yù)計，2025年汽車用銀需求將達到108百萬盎司，接近光伏用銀的需求。隨著全球汽車市場向電動化轉(zhuǎn)型，白銀在汽車產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用將變得愈加重要，這也是白銀價格上漲的重要驅(qū)動力之一。

另一方面供應(yīng)端的變化加劇了市場對于白銀的供應(yīng)壓力。白銀的供應(yīng)主要來自于礦產(chǎn)開采和回收，全球白銀供應(yīng)約有82%來自礦端。自2016年全球礦產(chǎn)白銀供應(yīng)達到峰值27984噸后，銀礦供應(yīng)持續(xù)萎縮，至2023年減少7.7%至25829噸。2024年全球白銀供應(yīng)量預(yù)計將達到31700余噸，在礦產(chǎn)銀產(chǎn)量復蘇的帶動下，將比2023年增加2%到3%。在2024年全球白銀的礦產(chǎn)供應(yīng)并未顯著增加，部分原因是主要白銀生產(chǎn)國（如墨西哥、秘魯?shù)葒┟媾R著礦業(yè)投資不足、環(huán)境政策嚴格和勞工問題等挑戰(zhàn)。此外，礦山的產(chǎn)量增長速度低于市場需求，也導致了供應(yīng)緊張。同時，白銀的回收量也受到了部分限制。由于回收的白銀主要來自于電子廢料和珠寶首飾，而這些廢料的來源相對有限，因此白銀的回收量無法顯著增加，從而進一步加劇了市場上的供應(yīng)壓力。這一供應(yīng)端的瓶頸，也是造成推動了白銀價格在2024年上漲的原因之一。

三、投資需求對白銀價格的影響

除了工業(yè)需求外，白銀還受到投資者需求的影響。白銀市場的投資需求不僅體現(xiàn)在實物投資上，還體現(xiàn)在白銀期貨和ETFs等金融產(chǎn)品上。不過隨著銀價的上漲，2024年全球白銀實物投資需求預(yù)計將下降6%。但白銀期貨及ETF投資氛圍依然火熱，體現(xiàn)出投資者對后市銀價的看漲信心，這部分投資資金覆蓋了白銀實物投資需求的收縮。尤其是在中國和印度等發(fā)展中經(jīng)濟體，白銀作為貴金屬的投資工具逐漸受到青睞。投資者尋求通過白銀來分散投資風險，尤其是在全球經(jīng)濟不確定性加劇的背景下。

四、2025年銀價展望

進入2025年，白銀價格的走勢將繼續(xù)受到全球經(jīng)濟形勢、供需平衡以及投資需求等多方面因素的共同影響。InvestingHaven網(wǎng)站預(yù)測2025年銀價為50美元，2028年之前75美元，到2030年將突破80美元。而ANZ Research預(yù)測2025年銀價區(qū)間為33.2美元至35.4美元。ING預(yù)測2025年銀價為29.5美元，Wahyu Laksono預(yù)測2025年銀價在30美元至40美元之間。

美國大選后，特朗普擔任第47任美國候任總統(tǒng)，或?qū)γ绹酥寥蚴袌龈窬趾凸?yīng)鏈產(chǎn)生深遠影響。首先，就關(guān)稅而言特朗普政府認為，通過加征關(guān)稅可以保護美國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)和工人利益，但這也可能導致貿(mào)易伙伴采取反制措施，從而引發(fā)貿(mào)易爭端和沖突，這將有增強白銀避險屬性需求可能。其次特朗普的政策主張帶有通脹屬性，特朗普提議修改和拓展《減稅與就業(yè)法案》、減稅、加征關(guān)稅等政策將使得美國在2026-2035財年增加約7.75萬億美元赤字（中性條件）。這些政策可能導致總需求超過總供給，進而引發(fā)需求拉動型通貨膨脹。此外，關(guān)稅的加征也可能導致進口商品價格上漲，從而推高成本推動型通貨膨脹。銀價受多種因素影響，包括全球經(jīng)濟形勢、貨幣政策、供需關(guān)系等。特朗普的政策主張和言行可能對銀價產(chǎn)生一定影響，但這種影響是間接的，且受到多種因素的制約。

綜合來看2025年銀價走勢風險與機遇并存，多數(shù)分析人士認為，全球白銀供不應(yīng)求格局仍然存在，銀價有望繼續(xù)保持上漲趨勢。不過，全球經(jīng)濟復蘇的前景尚不明朗，盡管一些經(jīng)濟體可能逐步走出衰退，但全球經(jīng)濟增長的放緩仍將限制白銀的需求，尤其是抑制工業(yè)需求的增長，或?qū)⒃谝欢ǔ潭纫种瓢足y的價格。此外，全球金融市場的不確定性和美國貨幣政策的調(diào)整仍將對白銀價格產(chǎn)生重要影響。倘若美聯(lián)儲繼續(xù)維持較高的利率，投資者可能更傾向于選擇高收益的金融資產(chǎn)，從而減少對白銀等非生息資產(chǎn)的投資。因此，在未來的一段時間內(nèi)，白銀價格可能呈現(xiàn)高位震蕩的趨勢。