一、市場(chǎng)綜述

滬銀主力合約本周價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為7404-7668元/千克。1#銀錠市場(chǎng)周均價(jià)為7568元/千克，較上周均價(jià)下跌38元/千克。

截至12月20日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉(cāng)環(huán)比減少4332張至68183張，空頭持倉(cāng)環(huán)比減少3431張至27919張。凈頭寸減少901張至40264張。

截至12月27日，上海期貨交易所白銀期貨庫(kù)存環(huán)比增加127.285噸至1366.381噸。

本周正值西方圣誕節(jié)假期，周三外盤休市，市場(chǎng)缺乏新的宏觀數(shù)據(jù)指引，價(jià)格自周一從上周低位回升后，相對(duì)平穩(wěn)，周內(nèi)震蕩小幅反彈為主。

上周晚間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局發(fā)布數(shù)據(jù)，美國(guó)11月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率2.8%，低于預(yù)期2.9%。PCE數(shù)據(jù)在11月意外降溫，緩解了部分投資者對(duì)明年通脹上漲和降息次數(shù)下降的擔(dān)憂預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，銀價(jià)短線走高，自29.3美元/盎司一舉突破30美元/盎司。滬銀反彈至逾7500元/千克。數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)繼續(xù)押注美聯(lián)儲(chǔ)1月暫停降息，但提高了3月降息的概率。

全球地緣沖突仍在持續(xù)，難有實(shí)際緩和跡象。美國(guó)11月消費(fèi)者支出增長(zhǎng)0.4%，個(gè)人收入增長(zhǎng)0.3%，均低于預(yù)期。居民消費(fèi)水平下降或降低通脹壓力。美聯(lián)儲(chǔ)官員威廉姆斯指出，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，這使得美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始考慮財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。但其他大多美聯(lián)儲(chǔ)官員論調(diào)仍相對(duì)鷹派，預(yù)計(jì)利率預(yù)期回升在短期內(nèi)仍將給予美元支撐，壓制貴金屬漲幅。

臨近年底，國(guó)內(nèi)白銀現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡。貿(mào)易商反饋下游備貨大多結(jié)束，少有點(diǎn)價(jià)。

表-1 Mysteel白銀一周價(jià)格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

二、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

展望2025年，貴金屬市場(chǎng)利多因素仍然充足。基于即將上臺(tái)的特朗普全面提高關(guān)稅和進(jìn)一步擴(kuò)大赤字率的政策預(yù)期，通脹中樞預(yù)計(jì)將大幅上移。將可能出現(xiàn)美元美債和貴金屬價(jià)格同步上漲的趨勢(shì)。各國(guó)央行繼續(xù)積極購(gòu)入黃金或其他貴金屬，亦表現(xiàn)出對(duì)美國(guó)主權(quán)信用擔(dān)憂。縱觀美聯(lián)儲(chǔ)每次降息周期，通常對(duì)應(yīng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行階段，因其貨幣政策總是表現(xiàn)出滯后性。若2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)因其激進(jìn)政策而再度浮現(xiàn)出衰退跡象，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒅匦略u(píng)估降息路徑，屆時(shí)可能導(dǎo)致貴金屬價(jià)格重啟上升通道。