一、市場預(yù)測

隨著本周的結(jié)束，年末宏觀市場變化逐步減弱，也因此對(duì)于銅價(jià)的影響也在減小；但目前市場對(duì)于國內(nèi)的政策利好預(yù)期依然較強(qiáng)。基本面上，目前國內(nèi)庫存持續(xù)下降，整體降幅表現(xiàn)超預(yù)期，供給支撐也陸續(xù)體現(xiàn)在現(xiàn)貨升水上；國內(nèi)冶煉的檢修依然在繼續(xù)，但影響量在逐步減少，只是原料的問題依然在困擾企業(yè)，供應(yīng)端支撐依然明顯。需求端，市場消費(fèi)表現(xiàn)也相對(duì)不錯(cuò)，尤其是銅價(jià)下跌后的補(bǔ)庫意愿依然存在，不過市場重心依舊在年末結(jié)算上，因此交易的實(shí)際熱度環(huán)比有所下降，不過高于去年同期。整體來看，目前供需端均有超預(yù)期的表現(xiàn)，對(duì)于銅價(jià)運(yùn)行而言整體相對(duì)利多，不過市場情緒相對(duì)脆弱，市場目前對(duì)于銅價(jià)的預(yù)期有所降低，短期內(nèi)價(jià)格預(yù)計(jì)呈現(xiàn)震蕩偏弱格局，不過隨著市場情緒的消化，后續(xù)將迎來階段性的反彈，下周價(jià)格預(yù)期走勢相對(duì)謹(jǐn)慎，國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在73300-74700元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在8900-9180美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場成交

上海市場：本周由于進(jìn)口銅仍有陸續(xù)到貨，且由于進(jìn)口比價(jià)向好，保稅區(qū)貨源持續(xù)清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)，但周初正值12合約交割換月，加之冶煉廠發(fā)貨仍較為偏少，周內(nèi)市場主流品牌貨源流通偏緊，現(xiàn)貨供應(yīng)難顯寬裕；截止周內(nèi)，上海市場社會(huì)庫存繼續(xù)小幅下降至7.01萬噸，較周一去庫0.35萬噸。周內(nèi)銅價(jià)表現(xiàn)偏弱運(yùn)行，部分下游加工企業(yè)新增訂單相對(duì)上周有所增加，但考慮到目前因臨近年底，部分企業(yè)存在資金壓力，入市采購情緒稍顯謹(jǐn)慎，日內(nèi)逢低接貨需求尚可，因此市場消費(fèi)未有明顯下滑，整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)。本周銅價(jià)重心下移，截止周五滬銅12合約盤面收于73820元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)73780元/噸，較上周五下跌885元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水大部分時(shí)間表現(xiàn)堅(jiān)挺運(yùn)行為主，由于周初正值12合約交割日，滬銅近月12-01合約Contango結(jié)構(gòu)月差擴(kuò)大，持貨商換月升水大幅上調(diào)，同時(shí)后續(xù)因市場主流品牌貨源流通偏少，加之銅價(jià)持續(xù)回落，部分時(shí)間下游逢低接貨情緒尚可，持貨商挺價(jià)惜售情緒強(qiáng)烈，但周尾進(jìn)口銅到貨流入增加，同時(shí)交割倉單釋放補(bǔ)充市場，現(xiàn)貨升水有所承壓回落，但整體多數(shù)時(shí)間偏強(qiáng)運(yùn)行于升50~升100元/噸附近。下周臨近年底，料下游加工企業(yè)仍存在回款資金壓力，采購需求或?qū)⒊霈F(xiàn)一定下滑，同時(shí)部分貿(mào)易商亦有年底清庫存動(dòng)作，加之進(jìn)口銅仍存到貨增量，供增需減局面下，現(xiàn)貨升水或?qū)⒊袎海坏紤]到目前國內(nèi)冶煉廠年度長單期間博弈，國產(chǎn)品牌貨源到貨難有明顯增量，升水下跌空間同樣有限，因此下周市場現(xiàn)貨升水或區(qū)間運(yùn)行于升0~升100元/噸附近。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港仍有進(jìn)口抵港到船貨源，整體相對(duì)上周表現(xiàn)增加。從美金銅溢價(jià)來看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉單升貼水48~68美元/噸，均價(jià)58美元/噸，環(huán)比上漲4美元/噸；截止至本周五提單升貼水47~63美元/噸，均價(jià)55美元/噸，環(huán)比上漲13美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)小幅下降，主因市場到貨仍然較少，同時(shí)部分下游加工企業(yè)剛需接貨。后續(xù)來看，市場到貨依舊不多，同時(shí)年末下游消費(fèi)仍有下滑空間，庫存或變動(dòng)不大。本周銅價(jià)表現(xiàn)震蕩走低，上半周市場有部分進(jìn)口貨源到港，雖然庫存存表現(xiàn)低位，臨近年末，企業(yè)有出貨回款的需求，積極出貨，市場進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游企業(yè)拿貨情緒不高，謹(jǐn)慎采購剛需為主，因此現(xiàn)貨升水承壓下行；下半周進(jìn)口貨源消耗殆盡，市場流通貨源再度偏緊，加之周末下游企業(yè)有一定的備庫需求，逢低入市采購，現(xiàn)貨升水也因此再度走強(qiáng)。本周銅價(jià)延續(xù)震蕩運(yùn)行，但市場進(jìn)入淡季需求，成交表現(xiàn)偏弱，但低庫存支撐升水高位運(yùn)行，下游企業(yè)剛需拿貨愈發(fā)謹(jǐn)慎，多保持觀望為主。宏觀上對(duì)銅價(jià)擾動(dòng)不短，華南區(qū)域內(nèi)冶煉廠的檢修影響仍存，冶煉廠發(fā)貨較少，加之市場進(jìn)入淡季需求，下游企業(yè)拿貨較為謹(jǐn)慎，市場上活躍度不高，但低庫存或?qū)⒀永m(xù)支撐升水高位運(yùn)行；因此預(yù)計(jì)后續(xù)市場消費(fèi)難有明顯好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨升貼水運(yùn)行區(qū)間在升150-300元/噸。

天津市場：本周天津市場現(xiàn)貨均價(jià)在74000元/噸左右，較上周均價(jià)75100元/噸下跌1100元/噸，價(jià)格震蕩下行，市場現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼130-升30元/噸區(qū)間，較上周表現(xiàn)下調(diào)。本周天津市場電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)暫無緊張表現(xiàn)，倉庫貨源變化不大，臨近年底，部分持貨商積極清庫待回款，市場現(xiàn)貨表現(xiàn)增加，流通品牌未有缺少，整體供應(yīng)方面略為充足。

本周銅價(jià)連續(xù)下行，即將進(jìn)入年底清賬階段，部分持貨商積極下調(diào)升水以出貨，提貨周期排至月底；據(jù)調(diào)研，近期為銅管棒加工企業(yè)訂單旺季，但也因年底清算而未能有效拉動(dòng)電解銅實(shí)際需求，市場仍然以長單提貨為主，零單多為低價(jià)成交，新增訂單較為有限，整體周度成交表現(xiàn)一般，下游消費(fèi)回升有限。周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)確定降息，同時(shí)美元走強(qiáng)，銅價(jià)連續(xù)下跌，但下游消費(fèi)并未有好轉(zhuǎn)跡象，月內(nèi)繼續(xù)關(guān)注冶煉廠長單談判情況，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)市場大多企業(yè)預(yù)測下周銅價(jià)弱勢運(yùn)行，在73000-75000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價(jià)格持續(xù)下跌，截止2024年12月20日電解銅中間價(jià)報(bào)73825元/噸，較上周五中間價(jià)下跌910元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫存小幅累庫，截止至12月19日兩地社庫庫存為3300噸，環(huán)比增加300噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量相對(duì)穩(wěn)定，但本周零單出貨表現(xiàn)不佳，其中重慶出庫情況不太理想，故整體川渝庫存表現(xiàn)小幅累庫。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)波動(dòng)區(qū)間不大，但成交議價(jià)幅度在擴(kuò)大，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水125元/噸，環(huán)比上調(diào)20元/噸。此外，本周雖銅價(jià)在持續(xù)走弱，但每日的實(shí)際零單成交表現(xiàn)卻并沒有出現(xiàn)預(yù)想中的不斷回升，多數(shù)下游銅廠仍以長單提貨為主，持貨商們均表示日均零單成交雖有所增加，但普遍在200噸以內(nèi)，僅部分持貨商為年末清庫，選擇給出了較大的議價(jià)空間，下游方逢低采購，但成交量同樣在200噸左右。后市來看，宏觀及供應(yīng)方面，目前國內(nèi)社庫庫存雖上海仍有進(jìn)口預(yù)期，但長單談判階段，國內(nèi)冶煉廠發(fā)貨普遍偏緊，社庫或?qū)㈦y以出現(xiàn)大幅度的累庫表現(xiàn)，疊加國內(nèi)宏觀政策偏寬松，銅價(jià)同樣跌至了前期低點(diǎn)，再度下挫的可能性有所降低。消費(fèi)方面，年終決算臨近，西南區(qū)域消費(fèi)表現(xiàn)難有進(jìn)一步的突破性表現(xiàn)?，F(xiàn)貨方面，雖下周區(qū)域到貨預(yù)期減弱，但在實(shí)際交易階段部分國企持貨商有意在自然年末完成清庫回籠資金的任務(wù)，故而下周西南市場現(xiàn)貨升貼水仍有一定的下調(diào)可能性，預(yù)計(jì)在平水-升水100區(qū)間運(yùn)行。

三、電解銅庫存變化分析

本周（12.12~12.19）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存9.60萬噸，較12日降1.22萬噸，較16日降0.38萬噸；本周上海市場社會(huì)庫存繼續(xù)表現(xiàn)下降，雖周內(nèi)進(jìn)口銅仍有所到貨，但國產(chǎn)品牌貨源入庫依舊較少，同時(shí)周內(nèi)盤面持續(xù)回落，下游逢低接貨情緒尚可，部分倉庫日內(nèi)出庫量仍大于入庫，庫存因此繼續(xù)去庫；展望下周來看，臨近年底，下游加工企業(yè)預(yù)計(jì)存在回款壓力，采購需求表現(xiàn)減少，同時(shí)下周進(jìn)口銅仍有到貨流入，因此供增需減局面下，庫存預(yù)計(jì)有所回升。廣東市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)小幅下降，主因市場到貨仍然較少，同時(shí)部分下游加工企業(yè)剛需接貨。后續(xù)來看，市場到貨依舊不多，同時(shí)年末下游消費(fèi)仍有下滑空間，庫存或變動(dòng)不大。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)2.37萬噸，較12日降1.36萬噸，較16日降0.26萬噸；保稅區(qū)庫存維持去庫趨勢，其中上海市場繼續(xù)表現(xiàn)下降，進(jìn)口窗口持續(xù)打開，持貨商積極清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)，而廣東市場部分到船抵港貨源入庫，庫存出現(xiàn)小幅增加。后續(xù)來看，目前進(jìn)口窗口維持打開，且年底將至，持貨商仍將存清關(guān)進(jìn)口國內(nèi)動(dòng)作，保稅區(qū)庫存預(yù)計(jì)繼續(xù)下降。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場總結(jié)

本周銅價(jià)重心下移明顯，周內(nèi)滬銅部分時(shí)間持續(xù)走跌，下游部分加工企業(yè)新增訂單有所上升，日內(nèi)逢低接貨需求尚可；由于年底部分企業(yè)存在回款壓力，廣東市場現(xiàn)貨升水回落，加之上海市場流通貨源偏緊，現(xiàn)貨升水有所走強(qiáng)，滬粵價(jià)差因此收窄明顯，但由于市場目前冶煉廠發(fā)貨仍較少，整體社會(huì)庫存繼續(xù)表現(xiàn)去庫降至低位運(yùn)行。下周來看，臨近年底，料下游企業(yè)仍存資金壓力，采購需求難有回升空間，但目前冶煉廠年度長單談判博弈，國產(chǎn)品牌貨源到貨亦增量有限，因此現(xiàn)貨升水或維持區(qū)間運(yùn)行為主。

五、一周熱點(diǎn) ?

1.進(jìn)口銅精礦混礦業(yè)務(wù)“前移” ?

12月5日，海關(guān)總署綜合業(yè)務(wù)司副司長林少濱表示，此次出臺(tái)的《進(jìn)一步優(yōu)化口岸營商環(huán)境 促進(jìn)企業(yè)通關(guān)便利十六條措施》包含支持?jǐn)U大進(jìn)口的措施，針對(duì)能礦等大宗商品進(jìn)口，重點(diǎn)推出了穩(wěn)步擴(kuò)大進(jìn)口礦產(chǎn)品目的地檢驗(yàn)范圍，穩(wěn)妥推進(jìn)進(jìn)口銅精礦“保稅混礦”試點(diǎn)，復(fù)制推廣進(jìn)口煤炭檢驗(yàn)結(jié)果采信等措施。開展進(jìn)口銅精礦保稅混礦業(yè)務(wù)，可以實(shí)現(xiàn)將現(xiàn)有海外混礦業(yè)務(wù)向國內(nèi)口岸“前移”，即國內(nèi)企業(yè)可以根據(jù)自身需求，混配符合標(biāo)準(zhǔn)的銅精礦，既能有效降低進(jìn)口銅精礦的采購成本，又將物流時(shí)間大幅縮短，提升配送效率，促進(jìn)銅產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通。 近年來，我國一直在積極探索并開展銅精礦保稅混礦業(yè)務(wù)。

2.國家統(tǒng)計(jì)局：前11月全國分省市銅材產(chǎn)量出爐 ??

2024年1-11月全國累計(jì)銅材產(chǎn)量2077.4萬噸，同比下降1.5%。其中，產(chǎn)量排名前三的省份分別是江西、浙江和江蘇，江西銅材產(chǎn)量為532.31萬噸。

3.銅陵有色：控股子公司中鐵建銅冠米拉多銅礦計(jì)劃暫停生產(chǎn)15天

銅陵有色公告，公司收到控股子公司中鐵建銅冠報(bào)告，米拉多銅礦計(jì)劃于2024年12月16日起暫停生產(chǎn)15天。由于降雨量不足、持續(xù)干旱，導(dǎo)致各大水電站水位下降，電力供應(yīng)緊張，厄瓜多爾實(shí)施大規(guī)模停電政策。米拉多銅礦選礦雙系統(tǒng)計(jì)劃暫停生產(chǎn)15天。ECSA將與厄瓜多爾電力主管部門保持常態(tài)化溝通交流，并繼續(xù)采取節(jié)電措施，爭取早日復(fù)產(chǎn)。預(yù)計(jì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。公司將密切關(guān)注后續(xù)進(jìn)展，及時(shí)履行信息披露義務(wù)。