一、市場綜述

滬銀主力合約本周價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為7365-7793元/千克。1#銀錠市場周均價(jià)為7606元/千克，較上周均價(jià)下跌255元/千克。

截至12月13日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比增長8230張至72515張，空頭持倉環(huán)比增加10325張至31350張。凈頭寸減少2095張至41165張。

截至12月20日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比減少22.053噸至1239.096噸。

本周銀價(jià)呈下跌走勢。前半周市場暫無重要宏觀因素指引，銀價(jià)保持橫盤震蕩，區(qū)間7650-7800元/千克。后半周受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期轉(zhuǎn)鷹影響，價(jià)格大幅下跌。

周二晚間特朗普指出，美中聯(lián)手可解決全球所有問題，被認(rèn)為是中美關(guān)系緩和信號(hào)。但鑒于其上一任期內(nèi)的言論與實(shí)際實(shí)施的關(guān)稅政策，市場并未對此做出強(qiáng)烈反應(yīng)。同時(shí)，美國11月零售銷售數(shù)據(jù)公布，環(huán)比增長0.7%，高于預(yù)期0.5%和前值0.4%。得益于汽車購買激增蓋過了其它領(lǐng)域喜憂參半的支出，但主因假期折扣對消費(fèi)的短期提振。周中中東地區(qū)地緣局勢現(xiàn)緩和積極信號(hào)。

周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議決定下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.50%區(qū)間，符合預(yù)期。但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾隨即表示，明年將接近放緩降息，但似乎不太可能加息。根據(jù)最新利率點(diǎn)陣圖顯示，決議者預(yù)計(jì)明年將只會(huì)降息2次，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于9月是預(yù)期的4次。這一突然鷹派的轉(zhuǎn)變引發(fā)市場情緒大幅波動(dòng)，美元指數(shù)再度上破108，貴金屬及諸多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)驟跌。

表-1 Mysteel白銀一周價(jià)格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

二、市場預(yù)測

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期的轉(zhuǎn)變、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的減弱造成貴金屬短期利空。然而長期支撐因素仍然存在。一方面近年來，尤其自2022年美國開始加碼全球制裁以來，貴金屬與美元美債相關(guān)性明顯減弱。在新的地緣危機(jī)可能尚存，及全球貨幣超發(fā)帶來的通脹中樞上移推動(dòng)下，黃金和白銀的實(shí)物、期貨及ETF投資需求將有望持續(xù)增加，使美元與貴金屬更易出現(xiàn)同時(shí)上漲的趨勢。本輪下跌已基本反映短期的政策預(yù)期轉(zhuǎn)變，隨著特朗普正式就任在即，美聯(lián)儲(chǔ)未來利率路徑進(jìn)一步轉(zhuǎn)鷹的空間有限。