概述：進入2024年年末，縱觀全年，電解銅現貨升貼水多數時間處于偏弱運行的情況，2025年的電解銅年度長單談判仍在拉鋸當中，市場參與者開始走訪上下游企業(yè)尋求合作機會；考慮到2024年電解銅現貨平均升水與長單價格有著較大差異，加之銅礦長單TC價格創(chuàng)下歷史級別新低，因此2025年的長單簽訂推進也并不順利。年末電解銅現貨市場又將如何運行？

一、年末銅現貨升水上漲空間有限

12月現貨升水表現震蕩有所回升，交割換月前，市場進口銅到貨增量仍存，加上下游消費難有明顯起色，現貨升水上漲動力不足；但由于國產品牌注冊貨源到貨仍不多，持貨商降價出貨意愿不高，現貨升水因此下跌空間同樣受限，基本拉鋸于平水到小幅升水附近運行。而交割后市場主流注冊品牌流通較少，持貨商挺價惜售情緒維持，現貨升水也因而走高。下游銅加工企業(yè)需求表現差異化，銅桿市場訂單出現環(huán)比下降；但如銅管市場隨著季節(jié)性旺季的來臨，交易活躍度較高。其他銅材在年末沖量下表現也相對不錯。因此預計后續(xù)市場現貨升水上行空間有限，但下方支撐也較為明顯。

數據來源：Mysteel

二、銅冶煉廠檢修高峰已過?產量或延續(xù)增長趨勢

目前銅精礦現貨TC價格持續(xù)處于低位運行，智利礦業(yè)公司安托法加斯塔（Antofagasta Plc.）和江西銅業(yè)達成協(xié)議，將2025年銅精礦加工精煉費用(TC/RC）分別定為每噸21.25美元和每磅2.125美分大幅低于2024年的行業(yè)標準每噸80美元和每磅8美分，同比下降73.4%。TC/RC將創(chuàng)1992年以來的新低。也將預示著2025年銅精礦供應緊張或將延續(xù)。而據Mysteel調研結果來看，目前冶煉企業(yè)檢修高峰已過，2025年檢修量預計環(huán)比下降，產量環(huán)比增長的趨勢依然在延續(xù)，但受原料端影響，冶煉廠的減產與否和新投項目不確定性增加。?

數據來源：Mysteel

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數據來源：Mysteel

三、國內銅庫存延續(xù)去庫 且去庫幅度較大

從庫存角度來看，從Mysteel調研數據來看截至12月16日國內市場電解銅現貨庫9.98萬噸，國內電解銅社會庫存延續(xù)去庫趨勢，且去庫幅度較大，其中上海市場貢獻主要降幅，雖進口銅仍有陸續(xù)到貨，但國產到貨依舊有限，同時下游逢低接貨情緒尚可，加之近期受滬粵價差較大影響部分貨源轉運至華南等地，倉庫出庫量仍較為可觀，上海市場庫存也因此下降明顯，不過仍處于近幾年同期高位，對現貨升貼水有一定的壓制。后續(xù)來看，國內冶煉企業(yè)檢修高峰期已過，發(fā)貨或將有所增加，同時進口銅仍有到貨，庫存或表現階段性小幅累庫。

數據來源：Mysteel

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據Mysteel調研截至12月16日上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現貨庫存累計2.63萬噸，保稅區(qū)庫存也繼續(xù)表現減少，進口比價持續(xù)向好，加之臨近年末，持貨商積極清關進口，庫存因此下降。

數據來源：Mysteel

四、電解銅長單升貼水談判仍在拉鋸當中

銅精礦TC長單價格落地后，冶煉廠開始進行國內電解銅長單談判。2024年主流市場現貨年平均升貼水均表現為貼水，但銅精礦TC長單價格創(chuàng)歷史性低位，使得冶煉廠在電解銅升貼水上很難出現讓步，下游企業(yè)也或將尋求浮動價成交為主，電解銅長單的簽訂比例以及固定價在市場貿易中或將會有下降的勢。? ? ? ?

據Mysteel調研來看，目前華東地區(qū)長單價格主要在升120-180元/噸，提貨方式等條件價格有所差距。江浙地區(qū)自提價格在升135-155元/噸，華南地區(qū)廣東倉庫自提價格多在升150元/噸，送到廠區(qū)價格在升160-170元/噸，而部分含附加條件價格送到在升130元/噸。西南地區(qū)倉庫自提價格在升100-140元/噸，山東等地的價格在廠提升20元/噸左右。目前華北地區(qū)長單未有報價，2024年長單執(zhí)行時間預計到3月份。

數據來源：Mysteel

五、總結預測

整體來看，臨近年末，供應上冶煉廠檢修有所減少，但考慮到目前原料價格，積極追產的情緒不高，進口銅到貨流入增量仍存，后續(xù)供應上有所增加，但增加幅度有限；雖然目前銅庫存延續(xù)去庫，但下游消費一般，供應增加，銅庫存或將表現小幅累庫階段，現貨升水也因此表現承壓，同時下方支撐較為明顯；電解銅長單升貼水仍處于拉鋸當中，上下游存在30-50元/噸的預期差，但冶煉廠很難做出更多讓步，預計成交價格與目前市場報價相差不大。