一、價格：月內(nèi)精銅桿加工費價格重心反彈回升 精廢桿價差窄幅震蕩

11月加工費整體呈現(xiàn)先揚后抑走勢，交易熱度較10月有明顯回升，隨之帶動加工費整體運行中心小幅上移。華東市場加工費運行在550-650元/噸區(qū)間，市場加工費整體重心上移，上半旬隨著銅價下跌帶來訂單的快速增長，加工費也拉到近3個月的最高水準，但后續(xù)訂單下滑，價格也隨之走弱；華南市場價格變化幅度較大，原材料市場價格變化逐步影響到加工費，整體呈現(xiàn)上漲趨勢；華北市場加工費前期穩(wěn)步上漲，但隨著季節(jié)性淡季來臨，市場加工費隨之下調(diào)，從月末來看，環(huán)比小幅下跌。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

再生銅桿價格11月整體走勢呈現(xiàn)先揚后抑，月初價格上漲后快速向下回落，期間盡管有部分銅桿企業(yè)保持挺價心態(tài)，但在整體產(chǎn)銷拖累下，價格呈現(xiàn)回落表現(xiàn)，從月均價的表現(xiàn)來看，11月再生銅桿均價較10月下跌達到1700元/噸，跌幅為2.3%，環(huán)比繼續(xù)下跌。從市場表現(xiàn)來看，原料市場價格較高，限制了再生銅桿的成品的調(diào)價空間，市場交易也因此受到價格的影響，推進略顯乏力。

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11月精廢銅桿價差呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，期間高點也僅僅在1000元/噸，相較于9月、10月均有所收窄。從歷史對比來看，相較于前兩年同期水平有所回落，整體處于近4年同期低點。在缺乏經(jīng)濟優(yōu)勢的影響下，11月再生銅桿整體訂單量也因此有明顯收縮。

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再生銅桿與期銅倒扣值方面，截至11月29日，倒扣值貼水140元/噸，較10月31日的貼水370元/噸來看上升230元/噸，整體呈現(xiàn)上升趨勢。不過月內(nèi)整體波動率明顯，對于部分投機交易商而言存在交易優(yōu)勢。

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二、供應(yīng)：精銅桿產(chǎn)出超預(yù)期增長達年內(nèi)新高 再生銅桿與預(yù)期基本持平

Mysteel調(diào)研國內(nèi)62家精銅桿生產(chǎn)企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1517萬噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年11月國內(nèi)精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為85.79萬噸，環(huán)比增加8.18%，同比增加5.07%；11月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為68.81%，環(huán)比提升7.26%，同比下降1.42%。另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計劃來看，12月精銅桿調(diào)研樣本預(yù)計產(chǎn)量為93.85萬噸，環(huán)比減少7.29%，同比減少0.3%；12月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)估為61.73%，環(huán)比下降7.07%，同比下降1.97%。

11月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為68.81%，環(huán)比提升7.26%，同比下降1.42%。11月精銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率出現(xiàn)環(huán)比大幅提升，且遠超于市場預(yù)期。產(chǎn)出的大幅回升得益于月內(nèi)上半旬銅價的大幅下跌，在價格回落的驅(qū)使下，下游點價拿貨積極性快速增加，其中部分大型銅桿廠提產(chǎn)快速，帶動了月內(nèi)的產(chǎn)銷增長。除此之外，由于時間臨近年末，部分終端行業(yè)年度任務(wù)推進偏慢，也在此時加快進度；因此在多重因素的影響下，11月創(chuàng)造了年內(nèi)精銅桿的產(chǎn)出新高。

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分區(qū)域來看，11月各區(qū)域市場產(chǎn)能利用率與上月表現(xiàn)明顯相反，皆呈明顯回升態(tài)勢，其中要屬華北、華南兩市場回升幅度最大，兩地皆有15%左右增幅，而華東、華中兩市場增幅較為平穩(wěn)，環(huán)比來看只有5%左右的增長。從市場實際反饋了解，11月初銅價階段性回調(diào)促使各地區(qū)內(nèi)下游集中性采購訂單顯現(xiàn)，多數(shù)精銅桿企業(yè)訂單皆有階段性爆單情況，個別企業(yè)甚至出現(xiàn)“井噴”增長；加之10月在國慶長假的影響下，11月生產(chǎn)天數(shù)的回升一定程度也刺激了整體產(chǎn)出提升。華南、華北市場因銅價下跌后刺激訂單增長的情況下從10月低迷的狀態(tài)迅速恢復(fù)，因此產(chǎn)出提升幅度也較其他市場更為明顯。而華東、華中市場產(chǎn)出本就相對更為穩(wěn)定，因此提升幅度稍小，但對比此前10月市場預(yù)測也有超預(yù)期增長。

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據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)64家再生銅桿樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能696萬噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年11月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為15.25萬噸，環(huán)比增11.80%，同比減6.61%；11月國內(nèi)再生銅桿產(chǎn)能利用率為25.80%，環(huán)比升1.95%，同比降4.77%。另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計劃來看，12月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量預(yù)計為15.66萬噸，環(huán)比增0.19%，同比減20.39%；12月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)估為26.49%，環(huán)比降0.83%，同比降10.33%。

11月再生銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率與預(yù)期基本持平，不過市場的變化依然明顯。11月內(nèi)有部分企業(yè)重啟產(chǎn)線，主要是年度任務(wù)仍有缺口，需要生產(chǎn)保障最低產(chǎn)值任務(wù)；而不少企業(yè)仍處于產(chǎn)出不足，甚至又降產(chǎn)計劃，多是受限于成品訂單下滑，以及原料補充難度大的影響，生產(chǎn)環(huán)比有所回落，再生銅桿企業(yè)的產(chǎn)銷表現(xiàn)依然不穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

11月除華北市場外，各地區(qū)產(chǎn)能利用率有不同程度回升，其中西南市場有超6%的增幅表現(xiàn)，華中、華東增長幅度略小。細看華北市場整月產(chǎn)出表現(xiàn)，明顯可以看出華北受季節(jié)性因素影響最為明顯，除了月內(nèi)因廢銅貨源緊張致使原料采購進度不暢外，秋冬季天氣影響，華北污染性天氣頻發(fā)，地方環(huán)保要求更趨嚴格，因此再生銅桿廠家減、停產(chǎn)現(xiàn)象時有發(fā)生，區(qū)域內(nèi)再生銅桿面臨較大生產(chǎn)壓力。其他市場產(chǎn)出出現(xiàn)增幅的主要原因一是前期停產(chǎn)的廠家陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，二是個別時段集中性訂單提貨需求刺激，但較往年來看，11月再生銅桿產(chǎn)出依舊處于同期低位。

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三、需求：銅價下跌刺激需求集中體現(xiàn) 提貨效率有明顯提升

因正處年度任務(wù)推進節(jié)奏緩慢階段，11月上旬銅價的明顯下跌刺激多數(shù)下游客戶點價情緒，因此個別時段市場需求出現(xiàn)“井噴”，且線纜企業(yè)訂單集中性特征尤為明顯，這一現(xiàn)象延續(xù)了近兩周的時間，直至中后旬才陸續(xù)降溫。而月末隨著銅絕對價格的上調(diào)，下游的提貨表現(xiàn)也有較大增長，期間甚至導(dǎo)致個別企業(yè)成品庫存清倉，訂單以及提貨表現(xiàn)均處于高點。

四、預(yù)測：銅桿供應(yīng)存在減弱預(yù)期 年底企業(yè)提產(chǎn)難度較大

進入12月后，從調(diào)研的生產(chǎn)安排來看，精銅桿企業(yè)的生產(chǎn)預(yù)期有所下滑，主要是由于年末精銅桿企業(yè)多以回收賬款為主，加之年末部分企業(yè)選擇進行年度檢修，因此生產(chǎn)有所回落；另外，隨著交易熱度的消退，市場多數(shù)精銅桿企業(yè)認為訂單的延續(xù)性不足，且下游存在一定的累庫情況，因此對于后續(xù)的訂單增長預(yù)期有限。再生銅桿端保持相對穩(wěn)定，目前銅桿企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，部分企業(yè)已經(jīng)完成年度產(chǎn)銷任務(wù)，有一定的減產(chǎn)計劃；不過仍有個別企業(yè)在復(fù)產(chǎn)，主要是完成年度任務(wù)缺口；再生銅溢價情況依然存在，企業(yè)提產(chǎn)難度不減。整體來看，12月銅桿供應(yīng)環(huán)比有減弱預(yù)期，重點還是在于回款情況以及下游庫存消化進展。