復(fù)盤上一輪特朗普任上的中美貿(mào)易摩擦，可以預(yù)見新一輪摩擦或從宏觀情緒、出口需求、原料供應(yīng)等方面影響銅價和鋅價。

早在2017年8月，美國貿(mào)易代表辦公室就針對中國開展“301”調(diào)查，11月美國商務(wù)部宣布,對中國產(chǎn)普通合金鋁板發(fā)起反傾銷和反補貼調(diào)查。2018年中美貿(mào)易摩擦升級，2月美國對鋼鐵下達了169項反傾銷和反補貼稅令，其中29項針對中國；3月8日，美國政府對自中國進口的鋼鐵和鋁產(chǎn)品全面征稅（“232”措施），稅率分別為25%和10%。4月4日，針對“301”調(diào)查的結(jié)果，美國公布對價值約500億美元的中國進口商品征收25%關(guān)稅的計劃，并計劃分批執(zhí)行。7月6日，美國政府宣布對中國第一批含818項、價值340億美元的商品征收25%關(guān)稅，其中包括汽車零部件、電力電氣部件或設(shè)備、電子元件，以及大量的鍍鋅產(chǎn)品。8月8日，中國宣布對160億美元美國商品加征25%關(guān)稅，8月23日生效，其中包含銅廢碎料。8月23日，美國政府再對第二批160億美元的中國商品征收25%的關(guān)稅，也包括電氣設(shè)備和機械等產(chǎn)品。9月24日，美國正式對2000億美元中國進口商品征收10%關(guān)稅，并計劃于2019年1月1日將加征關(guān)稅稅率上調(diào)至25%。該2000億美元的商品包含眾多類別的銅和鋅的直接產(chǎn)品，比如精煉銅、銅加工材、鋅錠、鋅合金等，同時也包括家電、汽車零件等銅鋅終端產(chǎn)品。12月，中美貿(mào)易摩擦緩和，在G20峰會上中美達成90天的談判期，美國推遲對來來自中國的2000億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅至25%的期限。

但隨著談判的破裂，2019年5月10日起，美國正式對自中國的2000億美元產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅。在6月G20峰會上，中美雙方同意重啟經(jīng)貿(mào)磋商，美國表示不再加征新關(guān)稅。然而9月1日，美國對中國約1250億美元中國輸美商品加征15%關(guān)稅開始生效。隨著2019年10月11日中美達成第一階段協(xié)議的磋商，以及2020年1月15日中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的簽署，這一階段的中美貿(mào)易摩擦告一段落。

在2018—2019年中美貿(mào)易摩擦加碼期間，美元指數(shù)自2018年4月起逐漸走強，高點升至102左右，相應(yīng)的人民幣逐漸貶值，美元兌人民幣的匯率也升至7.1以上。同時，中美貿(mào)易摩擦對宏觀情緒施壓，市場對未來全球經(jīng)濟增速預(yù)期下調(diào)，也影響了中國出口情況，因此期間銅價和鋅價承壓，整體呈下行走勢。至2019年10月中美達成第一階段協(xié)議磋商的消息放出后，貿(mào)易摩擦對銅價和鋅價的干擾逐漸緩解。

數(shù)據(jù)來源：美國聯(lián)邦儲備局，中國外匯交易中心

數(shù)據(jù)來源：SHFE

從中國總體出口情況來看，在2018年7月美國開始大批量加征中國商品關(guān)稅后，同年11月中國出口增速開始出現(xiàn)明顯下行，其間存在時滯，可能與訂單及交易周期有關(guān)。2019年中國出口受到貿(mào)易摩擦的影響，出口多個月出現(xiàn)負增速，全年出口增速也只有0.51%，而2018年增速達到9.87%。同時，2019年中國對美出口金額同比下滑8.7%。中國對美出口占比在2018年達到高點19.2%之后，于2019年降至16.7%。盡管后續(xù)隨著貿(mào)易政策的緩和，該比例于2020年出現(xiàn)回升，但是貿(mào)易摩擦影響持續(xù)，2023年該比例已降至14.8%。

數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計局，Mysteel

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)，Mysteel

至于銅涉及的商品，中國銅材直接出口數(shù)量較少，而是以深加工或終端產(chǎn)品的形式出口數(shù)量較多。從總量上來看，2019年中國電機電氣設(shè)備及其零件、電路及其零件、空調(diào)及其配件等產(chǎn)品的出口量并未出現(xiàn)下滑，反而呈現(xiàn)小幅增長的態(tài)勢。由于中國制造在全球電子電氣和家電市場的不可替代性，中國相關(guān)產(chǎn)品的出口存在剛性，即便美國通過貿(mào)易爭端的方式意圖降低對中國商品的依賴性，也還是難以在短期內(nèi)對中國出口絕對量造成明顯的影響。但是從占比上來看，中美貿(mào)易摩擦還是使得美國在中國出口商品中的占比出現(xiàn)了下滑，在2019年體現(xiàn)得尤為明顯，但是存在中國商品借道東南亞、墨西哥進入美國的情況。

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)，Mysteel

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)，Mysteel

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)，Mysteel

對于鋅來說，雖然鍍鋅板卷是中國重要的出口加工品，但是鍍鋅板卷多出口至亞洲和歐洲國家，而美國占比極小。另外，對于鋅需求較大的汽車來說，對美出口更多集中在汽車零部件而非整車，因此該領(lǐng)域影響也較小。家電方面，2019年中國傳統(tǒng)大家電出口額為337.5億美元，只較上一年同期微增1.2%，受到了貿(mào)易摩擦的影響。其中空調(diào)、冰箱及冷柜出口量分別減少4.7%和5.6%，但是洗衣機由于以亞洲為主要市場，出口量反而增長了6.7%。

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)，Mysteel

至于中國對美國采取的反制措施，受影響較大的是廢銅原料的進口。該影響在2018年就開始體現(xiàn)，2018年中國廢銅進口241萬噸，同比下降32%，2019年進口再度同比下降38%至150萬噸。同時美國在中國廢銅進口中的占比也明顯下滑，該比例在2019年跌至6%的低

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)，Mysteel

總體上來看，上一輪中美貿(mào)易摩擦對中國銅和鋅的相關(guān)產(chǎn)品的出口需求存在一定的抑制作用，但是影響并不巨大。然而貿(mào)易摩擦給市場帶來了悲觀預(yù)期以及避險情緒，這成為當(dāng)時價格承壓的主要原因之一。

倘若新一輪中美貿(mào)易摩擦開啟，考慮到近幾年中國電氣設(shè)備、電路、家電等商品出口量中美國占比的逐步下滑，可能對銅和鋅的外需直接沖擊并不會非常大。但是隨著中國進口廢銅數(shù)量的回升，美國在進口量中的占比也達到了19%，因此貿(mào)易摩擦或?qū)p少中國廢銅供應(yīng)而利好精銅消費。另外，國際上貿(mào)易保護主義的抬頭可能會使得其他國家也存在加征關(guān)稅的可能性，在外需不景氣的背景下，需要觀察國內(nèi)政策對內(nèi)需的刺激情況。

英文鏈接：Previous round of china us trade frictions enlightenment on copper and zinc market ?