2024年11月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為50.3%，環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。隨著一系列存量政策和增量政策持續(xù)協(xié)同發(fā)力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平擴(kuò)張步伐有所加快。在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)位于榮枯線以上，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)進(jìn)一步加快；新訂單指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間也高于臨界值，顯示出制造業(yè)市場(chǎng)需求景氣水平有所回升，且原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間有所加快；原材料庫(kù)存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，制造業(yè)主要原材料庫(kù)存量環(huán)比下降，制造業(yè)企業(yè)用工景氣度有所回落。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

具體來(lái)看，2024年11月份生產(chǎn)指數(shù)為52.4%，較10月上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比2014至2023年數(shù)據(jù)，十年生產(chǎn)指數(shù)11月均值為52.23%，較今年11月數(shù)據(jù)略低。11月制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的進(jìn)一步加快主要還是由于政策的支持。一方面，隨著前期政策的逐步發(fā)力，市場(chǎng)需求得到釋放，帶動(dòng)了企業(yè)生產(chǎn)。另一方面，9月末下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、以及針對(duì)房地產(chǎn)的一攬子金融舉措落地，加之11月的房地產(chǎn)市場(chǎng)稅收新政、積極運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券資金、回收存量閑置土等政策使得房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期得到持續(xù)改善，也帶動(dòng)了制造業(yè)企業(yè)加快生產(chǎn)的信心。

需求方面，2024年11月份新訂單指數(shù)為50.8%，較10月上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口指數(shù)為47.3%，較10月上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)。在手訂單45.6%，環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。11月份新增訂單指數(shù)結(jié)束了之前6個(gè)月的緊縮或持平，邁入擴(kuò)張區(qū)間。11月內(nèi)需擴(kuò)張主要是隨著國(guó)家設(shè)備更新、以舊換新政策的加快落實(shí)，以及電商促銷活動(dòng)的展開，消費(fèi)品制造業(yè)景氣度上升。以車市為例，據(jù)商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月18日，全國(guó)汽車報(bào)廢更新和置換更新補(bǔ)貼申請(qǐng)均突破200萬(wàn)份，合計(jì)超過(guò)400萬(wàn)份。進(jìn)入11月車市仍延續(xù)了10月以來(lái)的較高景氣度，政策效果持續(xù)釋放，穩(wěn)定拉動(dòng)車市消費(fèi)，此外在“雙十一”宣傳促銷以及廣州車展等多重有利因素加持下，11月車市熱度得到進(jìn)一步提升。而外需及出口方面，11月新出口訂單為48.1%，較10月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，緊縮程度有所放緩，這主要是由于特朗普贏得大選后，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂，美國(guó)關(guān)稅不確定性較大情況下，“搶出口”的支撐。截至11月29日中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)及上海集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)較10月末分別上升7.87%、2.22%至1474及2233.83，這也印證了出口情況在11月有所改善。但需要注意的是，”搶出口“情況發(fā)生的行業(yè)較為有限，僅所供應(yīng)產(chǎn)品與美國(guó)市場(chǎng)依賴度較大的行業(yè)才有可能會(huì)發(fā)生，因此，其對(duì)出口訂單指數(shù)的支撐較弱且并不長(zhǎng)久，后續(xù)還需關(guān)注海外實(shí)際的經(jīng)濟(jì)情況及貿(mào)易政策。

價(jià)格指數(shù)方面，11月受國(guó)際大宗商品價(jià)格回落影響，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)至49.8%。出廠價(jià)格指數(shù)也較10月的49.9%下降2.2個(gè)百分點(diǎn)至47.7%。因此，11月PPI環(huán)比預(yù)計(jì)下降，但由于2023年同期基數(shù)較低，11月PPI同比預(yù)計(jì)延續(xù)降幅收窄趨勢(shì)。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，11月上海市場(chǎng)六大有色金屬現(xiàn)貨均價(jià)環(huán)比漲跌不一，其中，電解銅下跌2.40%；電解鋁（A00）上漲0.48%；鉛錠（1#）上漲1.62%；鋅錠（0#）上漲0.73%；錫錠（1#）下跌4.17%；電解鎳（1#）下跌2.07%。11月由于美元指數(shù)走強(qiáng)銅錫等有色金屬價(jià)格下跌，但部分有色金屬如鉛受供應(yīng)偏緊影響，鋅受逼倉(cāng)行情推動(dòng)，價(jià)格有所上漲。

11月由于制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)采購(gòu)量指數(shù)上升至51%擴(kuò)張區(qū)間，較10月增加1.7個(gè)百分點(diǎn)。而庫(kù)存方面，2024年11月份原材料庫(kù)存指數(shù)為48.2，較10月持平，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)則上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至47.4%，均仍位于榮枯線以下，在采購(gòu)量指數(shù)擴(kuò)張的情況下，庫(kù)存指數(shù)變化有限側(cè)面印證了11月制造業(yè)市場(chǎng)需求的復(fù)蘇。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

11月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界值，非制造業(yè)景氣水平小幅回落。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)與10月持平保持在50.1%擴(kuò)張區(qū)間。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.7%，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，降至緊縮區(qū)間。主要因?yàn)樘鞖廪D(zhuǎn)冷后戶外施工逐漸進(jìn)入淡季，建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所放緩。

11月有色金屬行業(yè)所呈現(xiàn)情況與制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)所反映的生產(chǎn)狀況有所分化。

電解銅方面，雖然11月月內(nèi)進(jìn)口窗口打開導(dǎo)致海外進(jìn)口銅到貨較多，但國(guó)內(nèi)冶煉廠因原料供應(yīng)及檢修問(wèn)題影響生產(chǎn)，加之銅價(jià)下跌后下游消費(fèi)需求得到改善，提貨速度加快，因此電解銅社會(huì)庫(kù)存在11月逐步下降。截至11月28日電解銅社會(huì)庫(kù)存為13.41萬(wàn)噸，較10月31日下降7.68萬(wàn)噸。進(jìn)入12月，雖然國(guó)內(nèi)產(chǎn)出問(wèn)題短期內(nèi)難以解決，但進(jìn)口銅流入市場(chǎng)支撐供應(yīng)，且臨近年末，下游企業(yè)在資金壓力下消費(fèi)及訂單量將有所下滑，因此，短期內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存預(yù)計(jì)會(huì)有所增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

而鋅方面，11月中上旬由于原料緊張問(wèn)題難以緩解，冶煉廠生產(chǎn)恢復(fù)較為緩慢，加之進(jìn)口鋅到貨有限，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊。然而，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，下游企業(yè)需求減弱，加之合約月差較大企業(yè)偏向交倉(cāng)使得鋅錠庫(kù)存升高。而進(jìn)入下旬，隨著交倉(cāng)后貨物的逐步流出，以及市場(chǎng)到貨數(shù)量不多，鋅錠社會(huì)庫(kù)存下降，截至11月28日鋅錠社會(huì)庫(kù)存為8.46萬(wàn)噸，較10月31日下降0.31萬(wàn)噸。后續(xù)來(lái)看，隨著市場(chǎng)行情的緩解，后續(xù)交倉(cāng)數(shù)量可能增加，再加上需求較弱，12月鋅錠庫(kù)存或?qū)⒃鲩L(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel