一、市場(chǎng)價(jià)格回顧

1.1?國(guó)產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格回顧

2024年11月國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，但下半月漲幅開(kāi)始收窄，氧化鋁加權(quán)月均價(jià)為5517元/噸，較上月上漲902元/噸，環(huán)比上漲19.54%。本月中上旬部分氧化鋁廠出現(xiàn)短時(shí)壓產(chǎn)，并且北方重污染天氣及計(jì)劃性檢修增加仍在階段性限制產(chǎn)能釋放，整體供應(yīng)缺乏穩(wěn)定性。同時(shí)，受原料成本大漲影響，河南及廣西區(qū)域電解鋁出現(xiàn)小規(guī)模減產(chǎn)，但由于目前南北方鋁廠新投及復(fù)產(chǎn)也在穩(wěn)步推進(jìn)，整體對(duì)氧化鋁需求保持穩(wěn)中有增，剛性采買需求迫使下游不得不接受更高的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，帶動(dòng)南北方價(jià)格繼續(xù)上漲。進(jìn)入月下旬，采暖季環(huán)保制約以及礦石緊張對(duì)供應(yīng)端的影響仍在，部分新投產(chǎn)能釋放進(jìn)度也慢于預(yù)期。另外，即使部分高成本地區(qū)鋁廠出現(xiàn)少量壓產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率也處于96%的新高，并且鋁廠進(jìn)行停槽前需考慮的因素較為復(fù)雜，疊加凈出口量穩(wěn)定增加、產(chǎn)業(yè)鏈條上的氧化鋁庫(kù)存仍在下降等影響，供應(yīng)偏緊狀態(tài)短期難有改善。買賣雙方就價(jià)格走向的博弈日趨激烈，市場(chǎng)觀望氛圍漸起，氧化鋁價(jià)格漲幅縮窄。

1.2?海外市場(chǎng)價(jià)格回顧

11月海外氧化鋁價(jià)格大幅上漲，且現(xiàn)貨成交價(jià)格繼續(xù)突破新高，本月共追蹤到4筆成交，累計(jì)成交量8萬(wàn)噸以上。截止本月底，澳洲FOB價(jià)格在783美元/噸左右，環(huán)比上漲12.9%；海運(yùn)費(fèi)價(jià)格仍在30美元/噸左右，較上月持平。據(jù)Mysteel了解，盡管力拓氧化鋁產(chǎn)能基本恢復(fù)，但新項(xiàng)目中錦江印尼項(xiàng)目、Naclo擴(kuò)建項(xiàng)目等投產(chǎn)時(shí)間均在明年二季度之后，而印尼華青、印度韋丹塔電解鋁項(xiàng)目仍在緩慢投產(chǎn)、馬來(lái)西亞齊力明年一季度將復(fù)產(chǎn)，明年一季度海外的供應(yīng)形勢(shì)將更加嚴(yán)峻。另外，時(shí)隔9個(gè)月海外市場(chǎng)再次出現(xiàn)巴西氧化鋁成交，且流向印度，此筆成交的不尋常也側(cè)面反應(yīng)海外氧化鋁供應(yīng)緊張局面下，尋貨出現(xiàn)多元化。

1.3?影響價(jià)格的因素分析

11月氧化鋁價(jià)格表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，影響價(jià)格變化的主要因素有以下兩點(diǎn)：

第一，受環(huán)保督查、礦石供應(yīng)問(wèn)題等因素影響，部分氧化鋁廠生產(chǎn)不穩(wěn)定，整體長(zhǎng)單執(zhí)行依舊不順暢，導(dǎo)致下游鋁廠維持去庫(kù)狀態(tài)。另外，市場(chǎng)供應(yīng)短缺狀態(tài)暫未有明顯改善，在賣方市場(chǎng)下現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持高升水。

第二，進(jìn)入下旬受國(guó)產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度欠佳及進(jìn)口礦資源稀缺等影響，部分氧化鋁產(chǎn)能釋放受限，促使賣方惜售情緒上升，下游及貿(mào)易商以零星剛需采買為主，市場(chǎng)進(jìn)入對(duì)供需實(shí)際變動(dòng)判斷的膠著狀態(tài)，價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)但升水幅度收窄。

二、氧化鋁產(chǎn)能產(chǎn)量分析

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截止到2024年11月底國(guó)內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能達(dá)到10370萬(wàn)噸/年，環(huán)比增加0.97%，同比增加0.68%；運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)8485萬(wàn)噸/年，環(huán)比增加3.22%，同比增加17.77%。目前采暖季環(huán)保制約以及礦石緊張導(dǎo)致國(guó)內(nèi)氧化鋁企業(yè)供應(yīng)依舊不穩(wěn)定，部分新投產(chǎn)能釋放進(jìn)度也慢于預(yù)期。

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，部分氧化鋁企業(yè)受重污染天氣解除及部分焙燒爐檢修結(jié)束，恢復(fù)生產(chǎn)，涉及產(chǎn)能655萬(wàn)噸/年，另外，部分氧化鋁企業(yè)受重污染天氣、礦石供應(yīng)及減產(chǎn)檢修等問(wèn)題影響，部分產(chǎn)能受限，涉及產(chǎn)能570萬(wàn)噸/年。

三、進(jìn)出口分析

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年10月中國(guó)氧化鋁進(jìn)口0.63萬(wàn)噸，環(huán)比下降83.15%，同比下降93.68%；10月中國(guó)氧化鋁出口17.02萬(wàn)噸，環(huán)比增加25.88%，同比增加139.73%；氧化鋁凈出口量為16.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加67.11%，同比下降685.56%。

另外，2024年1-10月累計(jì)進(jìn)口130.54萬(wàn)噸，同比下降8.75%；2024年1-10月累計(jì)出口140.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)40.31%；2024年1-10月中國(guó)氧化鋁累計(jì)凈出口量為10.07萬(wàn)噸，同比下降123.50%。

從2024年10月份進(jìn)出口量數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)口量明顯下降，進(jìn)口量不足1萬(wàn)噸。11月起受匯率、運(yùn)費(fèi)等因素影響，內(nèi)外價(jià)差不斷拉大，與國(guó)內(nèi)當(dāng)期價(jià)格進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)海外成交價(jià)格自年中以來(lái)開(kāi)始高于國(guó)內(nèi)港口同期價(jià)格，就導(dǎo)致進(jìn)口需求不斷縮小。

四、電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量分析

11月份國(guó)內(nèi)氧化鋁需求趨穩(wěn)。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，近期貴州兩家電解鋁廠受氧化鋁成本大幅上漲影響，短期有壓產(chǎn)計(jì)劃，其中一家企業(yè)技改項(xiàng)目正在有序通電啟槽，原有的部分老生產(chǎn)線將陸續(xù)停槽，初步停槽計(jì)劃為30臺(tái)，另一家產(chǎn)能調(diào)整情況將持續(xù)跟蹤；河南某鋁廠因電解槽老化嚴(yán)重停槽數(shù)環(huán)比增加至60臺(tái)左右，目前原料成本高企對(duì)個(gè)別鋁廠形成較大壓力，但國(guó)內(nèi)暫未有大規(guī)模減產(chǎn)跡象，整體需求端變動(dòng)較小；廣西某電解鋁企業(yè)10萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃1月開(kāi)始技改，12月初將提前減產(chǎn)做準(zhǔn)備；內(nèi)蒙古某電解鋁企業(yè)三期產(chǎn)能置換項(xiàng)目25萬(wàn)噸/年產(chǎn)能今日正式通電投產(chǎn)。

五、供需平衡

根據(jù)Mysteel對(duì)供需端監(jiān)測(cè)分析，今年11月份國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)延續(xù)偏緊狀態(tài)，但月度缺口有所收窄。

供應(yīng)方面：截止本月底，國(guó)內(nèi)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能約8485萬(wàn)噸/年左右。本月國(guó)內(nèi)某大型集團(tuán)受重污染天氣及礦石供應(yīng)問(wèn)題等影響，山西及廣西氧化鋁工廠均出現(xiàn)小幅壓產(chǎn)，共涉及產(chǎn)能約130萬(wàn)噸/年；山東某大型氧化鋁企業(yè)因相關(guān)政策落地，本月已加快產(chǎn)能置換進(jìn)度，并且受環(huán)保管控導(dǎo)致階段性產(chǎn)量下降。另外，本月廣西、貴州、河南及內(nèi)蒙古等地氧化鋁廠均出現(xiàn)減產(chǎn)，供應(yīng)端生產(chǎn)波動(dòng)依舊頻繁。

需求方面：截止11月底中國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約4357.93萬(wàn)噸/年，環(huán)比減少0.08%。據(jù)Mysteel調(diào)研，鑒于目前成本上升及生產(chǎn)安全考慮，河南某大型電解鋁企業(yè)計(jì)劃將停止部分老化嚴(yán)重的電解槽生產(chǎn)，預(yù)計(jì)停槽100臺(tái)左右，具體停產(chǎn)節(jié)奏還要視當(dāng)?shù)丨h(huán)保管控政策決定，目前該企業(yè)總運(yùn)行產(chǎn)能在79萬(wàn)噸/年附近；廣西某鋁廠因留存電使用完，導(dǎo)致12臺(tái)槽子檢修，目前運(yùn)行產(chǎn)能約7萬(wàn)噸/年；貴州某鋁廠技改升級(jí)項(xiàng)目（一期10萬(wàn)噸）目前啟槽約54臺(tái)，但因成本高企啟動(dòng)新產(chǎn)能的同時(shí)壓減舊產(chǎn)能，但整體運(yùn)行產(chǎn)能仍將緩慢抬升；月末，新疆昌吉州某電解鋁企業(yè)開(kāi)始采暖季常規(guī)檢修計(jì)劃，企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修電解槽約36臺(tái)，折算產(chǎn)能約1.5萬(wàn)噸/年；四川某鋁廠由于成本高企逐步將60臺(tái)老化嚴(yán)重的電解槽停槽檢修。

六、港口庫(kù)存

截止2024年11月28日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)10個(gè)主流港口氧化鋁現(xiàn)貨庫(kù)存量為3.1萬(wàn)噸，較上月（2024年10月31日）減少0.6萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊，而下游需求仍在，導(dǎo)致港口提貨速度加快，且國(guó)內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，進(jìn)口需求減弱，港口庫(kù)存維持低位。

七、成本及利潤(rùn)分析

11月份國(guó)內(nèi)氧化鋁原材料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，其中礦石價(jià)格表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，國(guó)內(nèi)氧化鋁利潤(rùn)可觀情況下，整體成本底部支撐也在上移。具體來(lái)看：

鋁土礦方面，本月鋁土礦價(jià)格繼續(xù)上漲。目前晉豫黔等地露天礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不佳，高品位礦石處于有價(jià)無(wú)市狀態(tài)。另外另外據(jù)市場(chǎng)傳聞，海外某礦山前期受政策因素影響已經(jīng)停產(chǎn)，恢復(fù)周期進(jìn)一步延長(zhǎng)，未來(lái)海外鋁土礦供應(yīng)端依然受到諸多因素影響，礦石穩(wěn)定產(chǎn)出不確定性仍較大。 燒堿方面，本月山東液堿市場(chǎng)月內(nèi)漲跌互現(xiàn)，上旬高價(jià)非鋁下游接貨不好，部分散戶價(jià)格暗降，隨著臨時(shí)性外采的氧化鋁企業(yè)備貨陸續(xù)結(jié)束，部分企業(yè)價(jià)格出現(xiàn)下滑；下旬，魯西南液堿受到自身庫(kù)存低位支撐，價(jià)格呈現(xiàn)上調(diào)，從而帶動(dòng)山東周均價(jià)上調(diào)0.4%。但隨著非鋁訂單的減弱，加上主力企業(yè)檢修遙遙無(wú)期，很快就出現(xiàn)下調(diào)，魯中東部主產(chǎn)區(qū)價(jià)格暫穩(wěn)觀望，部分企業(yè)累庫(kù)，但主力下游接貨較多，送貨量呈現(xiàn)明顯增加。 煤炭方面，本月煤炭?jī)r(jià)格震蕩下行。月初產(chǎn)地下游冶金、化工維持常規(guī)采購(gòu)，疊加氣溫驟降后民用煤采購(gòu)增多，多數(shù)煤礦產(chǎn)銷平衡，煤價(jià)趨穩(wěn)運(yùn)行。后期受港口情緒低迷及大集團(tuán)站臺(tái)外購(gòu)價(jià)格補(bǔ)降影響，市場(chǎng)看跌情緒增加，部分煤礦銷售情況轉(zhuǎn)弱，加之降雪天氣影響煤炭外運(yùn)，少數(shù)煤礦出貨壓力增加后下調(diào)煤價(jià)，截止11月29日Q5500鄂爾多斯坑口含稅報(bào)620元/噸，月環(huán)比跌25元/噸。

八、下月預(yù)測(cè)

供應(yīng)方面，進(jìn)入12月隨著北方進(jìn)入寒冷天氣，各地重污染管控可能仍會(huì)限制部分產(chǎn)能釋放，關(guān)注魯豫及華北區(qū)域氧化鋁廠生產(chǎn)動(dòng)態(tài)及實(shí)際產(chǎn)量影響。另外山東某大型氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能遷移項(xiàng)目仍在推進(jìn)，老廠減產(chǎn)后缺失的產(chǎn)量將由新廠補(bǔ)充，運(yùn)行產(chǎn)能存階段性波動(dòng)可能。另外，高利潤(rùn)刺激下氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)峰值，閑置產(chǎn)能受國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)、赤泥排放等不可抗力因素的限制無(wú)法投產(chǎn)。未來(lái)供應(yīng)端增量主要依托于新投產(chǎn)能的釋放，但目前新投產(chǎn)能進(jìn)展較慢，年底前實(shí)際能投產(chǎn)能約100萬(wàn)噸/年，同時(shí)，高收益也面臨著高風(fēng)險(xiǎn)，幾內(nèi)亞進(jìn)口依賴度高、礦石品味及來(lái)源不穩(wěn)定導(dǎo)致氧化鋁廠生產(chǎn)線負(fù)荷較大，減產(chǎn)檢修頻率明顯增加，供應(yīng)端表現(xiàn)仍較脆弱。

需求方面，進(jìn)入12月份廣西某電解鋁企業(yè)10萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃1月開(kāi)始技改，12月初將提前減產(chǎn)做準(zhǔn)備；四川某電解鋁企業(yè)近日開(kāi)始停槽檢修，初步計(jì)劃36臺(tái)電解槽左右，折算產(chǎn)能4萬(wàn)噸/年。考慮到枯水期電價(jià)抬升，虧損持續(xù)擴(kuò)大的情況下，檢修規(guī)模可能擴(kuò)大；重慶某電解鋁企業(yè)正常停槽檢修，涉及6臺(tái)電解槽，折算產(chǎn)能約1萬(wàn)噸/年。寧夏某鋁企置換轉(zhuǎn)移7萬(wàn)噸閑置電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)；新疆某鋁廠準(zhǔn)東地區(qū)目前完成約86臺(tái)槽子投產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年一月完成55萬(wàn)噸置換產(chǎn)能投產(chǎn)；內(nèi)蒙古某鋁廠三期產(chǎn)能置換項(xiàng)目25萬(wàn)噸/年產(chǎn)能正式通電投產(chǎn)，因此在多個(gè)產(chǎn)能置換項(xiàng)目穩(wěn)步投產(chǎn)的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)運(yùn)行產(chǎn)能總量仍將穩(wěn)步提升。

綜上所述，目前礦石端供應(yīng)內(nèi)憂外患，部分氧化鋁廠生產(chǎn)缺乏穩(wěn)定性，并且年底前國(guó)內(nèi)并無(wú)新增產(chǎn)能釋放，短期供應(yīng)端難有增量。然而，雖然部分區(qū)域電解鋁廠開(kāi)始進(jìn)行修槽或提前技改，生產(chǎn)端變動(dòng)增添市場(chǎng)觀望氛圍，但在冬季備庫(kù)等高需求支撐下，預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格呈穩(wěn)中偏上走勢(shì)，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間且看5700-6000元/噸。

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