一、市場預測

隨著宏觀熱度陸續(xù)降溫，預計下周宏觀對于銅價的擾動將有所減少，但仍需要注意近期匯率市場的波動變化對銅價的影響。而基本面上的矛盾點依然明顯，受限于近期長單談判以及冶煉廠的高檢修影響，國產(chǎn)貨源近期流向倉庫的數(shù)量有明顯減少，加之進口銅的數(shù)量較多，導致了市場目前國產(chǎn)銅與進口銅有著明顯的價差，且這一情況在短期內(nèi)還將會延續(xù)；目前國內(nèi)的檢修期尚未完全結(jié)束，因此后續(xù)的國產(chǎn)銅到貨情況的改善，還需等待。下游消費近期表現(xiàn)整體較10月有所改善，價格的下跌后的訂單回補以及年末沖量需求下的集中補貨，都是近期訂單改善的重要因素。下游提貨效率也有所保障，因此從消費來看，近期表現(xiàn)相較此前有所改觀。整體來看，下周市場價格的引導有所減少，價格可能會回歸震蕩區(qū)間，不過考慮到近期現(xiàn)貨市場的產(chǎn)銷表現(xiàn)，底部支撐依然較強，預計下周銅價呈現(xiàn)一個溫和的重心上移的過程，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在73000-75500元/噸，LME銅運行區(qū)間在8900-9300美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：本周市場流通貨源較前期有所寬裕，主因進口窗口打開，周內(nèi)進口銅集中到貨流入，且增量較多；同時交割倉單有所流出補充市場，但國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較少。截止本周四，上海市場社會庫存12.40萬噸，較周一增加0.32萬噸。周內(nèi)銅價部分時間反彈持續(xù)上漲，下游遇漲謹慎觀望情緒再度顯現(xiàn)，日內(nèi)接貨需求較上周表現(xiàn)明顯減弱。同時由于進口銅到貨較多，下游看跌后市升水，入市壓價情緒明顯，整體市場需求表現(xiàn)較為一般。本周銅價重心下移，截止周五滬銅12合約盤面收于73780元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價73970元/噸，較上周五小幅上漲65元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水持續(xù)走跌，由于周初銅價止跌反彈上漲，下游接貨情緒減弱，消費較為一般；同時后續(xù)進口銅陸續(xù)到貨流入，且倉單釋放補充市場，現(xiàn)貨升水承壓走跌至平水附近，但因國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較少，部分持貨商該類品牌貨源低價出貨意愿不強，基本維持平水附近拉鋸。由于目前進口窗口維持打開，據(jù)調(diào)研了解，下周仍有較多進口銅增量流入；同時臨近月底，料下游企業(yè)接貨需求難有明顯提升，因此現(xiàn)貨升水仍將承壓弱勢運行為主，但考慮到目前國產(chǎn)品牌貨源到貨較少，下方空間或相對有限，因此預計下周升水或運行于貼50~升50元/噸。。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港仍有進口抵港到船貨源，整體相對上周表現(xiàn)增加。從美金銅溢價來看，環(huán)比上周五下跌，截止至本周五倉單升貼水40~60美元/噸，均價50美元/噸，環(huán)比下跌1美元/噸；截止至本周五提單升貼水37~53美元/噸，均價45美元/噸，環(huán)比持平。

佛山市場：廣東市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因市場到貨雖然有所增加，但基本都是直發(fā)到廠貨源，入庫較少，市場消費支撐較強，出庫大于入庫，因此現(xiàn)貨庫存持續(xù)表現(xiàn)下降，但下降幅度有所放緩。本周銅價表現(xiàn)區(qū)間震蕩運行為主，前半周市場上到貨增加，現(xiàn)貨升水持續(xù)下行，但實際市場流通貨源仍較為有限，因此周內(nèi)現(xiàn)貨庫存累庫后又表現(xiàn)去庫，加之部分貿(mào)易商積極挺價，現(xiàn)貨升水下半周表現(xiàn)企穩(wěn)為主，下游企業(yè)活躍度較上周表現(xiàn)降溫，市場上零單成交一般，但長單提貨速度較為穩(wěn)定，因而周內(nèi)整體消費表現(xiàn)較為一般。本周銅價表現(xiàn)震蕩運行，市場對華南區(qū)域到貨有增加預期，但流通貨源較為有限，下游企業(yè)補庫意愿一般，多保持觀望為主。隨著宏觀熱度陸續(xù)降溫，銅價波動較小，但華南區(qū)域內(nèi)冶煉廠的檢修影響，市場上到貨較為有限，雖說有從華東往華南調(diào)貨，但多數(shù)直接流入下游工廠，后續(xù)檢修影響較小，市場到貨或?qū)⒂兴黾?；因此預計后續(xù)市場消費難以繼續(xù)提升，現(xiàn)貨升貼水運行區(qū)間在升100-240元/噸。

天津市場：本周天津市場現(xiàn)貨均價在74100元/噸左右，較上周均價74800元/噸下跌700元/噸，價格重心表現(xiàn)下移，市場現(xiàn)貨升貼水報價在貼80-升130元/噸區(qū)間，較上周下調(diào)，本周銅價與升水均小幅下跌。本周天津市場電解銅現(xiàn)貨供應表現(xiàn)略為緊張，檢修冶煉廠結(jié)束檢修正在投產(chǎn)準備當中，仍無貨源流出，市場現(xiàn)貨流通不多，故供應表現(xiàn)不算充足。

本周銅價震蕩運行，整體表現(xiàn)重心下移，現(xiàn)貨升貼水報價卻逐步下調(diào)，市場現(xiàn)貨交易表現(xiàn)不佳，大多持貨商在上周高升水時積極出貨，本周庫存不多，同時整體市場升水下調(diào)，故出貨意愿不高；而加工企業(yè)大部分上周備貨充足，本周僅剛需采購，而下游企業(yè)多持觀望態(tài)度，采購動作遲緩。本周市場消費較上周大幅下滑，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計，天津市場大多企業(yè)均預測下周銅價下跌，故預計下周銅價偏弱運行，在73000-75000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格波動反復，截止2024年11月22日電解銅中間價報74070元/噸，較上周五中間價上漲110元/噸。從供應來看，周內(nèi)川渝社會庫存增加明顯，截止至11月21日兩地社庫庫存為3300噸，環(huán)比增加1500噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量有明顯增加，尤其西北方面的煉廠發(fā)貨增加較多，此外周內(nèi)倉庫出庫表現(xiàn)在下半周雖有所回升，但整體庫存增長較為明顯。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水先漲后跌，截止至本周五持貨商升貼水均價在升水120元/噸，環(huán)比下跌10元/噸。此外，本周市場出貨表現(xiàn)在上半周略有下滑，主因經(jīng)歷過換月后，下游銅廠廠內(nèi)原料較多，加上上半周銅價走強，下游提貨意愿減弱。不過，在下半周部分煉廠集中到貨，同時銅價走弱，且部分區(qū)域頭部持貨商有意清庫，在周四及周五報出較低的現(xiàn)貨升貼水，部分下游銅廠選擇集中采購，但從實際成交來看，成交訂單居多的主要是好銅方面，下半周日度成交量多在200-300噸不等，平水銅成交依舊較差，日度成交量多在數(shù)十噸左右。后市來看，宏觀方面，美元在經(jīng)歷了本周的反復波動后，繼續(xù)開啟向上通道，疊加后半月進口仍有較多的到貨預期，銅價或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的走弱表現(xiàn)。消費方面，目前下游銅廠在采購方面更多傾向于長單及零單好銅，零單平水銅的市場交易熱情相對偏低，不過在銅價有走弱預期的背景下，不排除下周區(qū)域消費有一定的增長可能?，F(xiàn)貨方面，下周煉廠依舊有較多的到貨預期，且其中零單的占比有一定增加，流通現(xiàn)貨或?qū)⒃龆啵A計下周西南市場現(xiàn)貨升貼水將走向下行，或?qū)⒃谄剿?升水100區(qū)間調(diào)整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（11.14~11.21）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存15.63萬噸，較14日降0.73萬噸，較18日降0.30萬噸；本周上海市場庫存先降后增，主因周內(nèi)進口銅到貨增量較多，同時銅價反彈上漲，下游接貨需求減弱，市場成交氛圍不佳，但同時國產(chǎn)貨源到貨仍較為有限，庫存增加幅度有限；后續(xù)來看，下周仍有進口銅增量流入，同時臨近月底，料下游消費提振空間受限，庫存預計表現(xiàn)累庫。

廣東市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因市場到貨雖然有所增加，但大都是直發(fā)到廠貨源，入庫較少，加之下游消費支持明顯，出庫大于入庫。展望下周，市場到貨預期有所增加，同時消費難有增加亮點，庫存表現(xiàn)持平或去庫。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計6.10萬噸，較14日降0.3萬噸，較18日降0.28萬噸；保稅區(qū)庫存繼續(xù)表現(xiàn)減少，由于進口窗口維持打開，部分持貨商逐漸將倉庫貨源清關進口國內(nèi)，庫存因此下降。展望后續(xù)，進口比價尚可，且臨近年底，持貨商清關動作預計表現(xiàn)增加，因此庫存預計繼續(xù)下降。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場總結(jié)

本周銅價重心小幅上移，周內(nèi)滬銅盤面先揚后抑，下游消費較上周有所減弱，同時由于后續(xù)上海市場進口銅到貨較多，部分加工企業(yè)看跌升水，接貨意愿相對不佳，且周內(nèi)交割倉單釋放補充市場，現(xiàn)貨升水持續(xù)有所回落。庫存方面，由于進口銅到貨增量，周內(nèi)僅上海市場庫存有所回升，廣東、江蘇市場因國產(chǎn)到貨有限，社會庫存繼續(xù)下降。后續(xù)來看，臨近月底，下游消費難有明顯提升空間，且上海市場進口銅到貨預期仍較多，因此升水預計承壓弱勢運行。

五、一周熱點 ?

1.華鼎銅業(yè)銅電解項目助力產(chǎn)業(yè)鏈升級

近日，包頭華鼎銅業(yè)發(fā)展有限公司的銅電解改擴建項目順利完工。該項目不僅確保了原料供應的穩(wěn)定性，還與包頭震雄銅業(yè)實現(xiàn)了供給結(jié)構(gòu)的平衡，共同在稀土高新區(qū)構(gòu)建了從“粗銅-電解銅-銅材-銅導體新材料”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

2.日本10月銅電纜總銷量同比增長3%

11月19日，日本電線電纜制造商協(xié)會（Japanese Electric Wire and Cable Makers' Association）公布，10月日本銅電纜國內(nèi)銷售量和出口量同比增長3.0%，達到56,800噸。

3.Troilus Gold再次獲得政府資金支持推進Troilus銅金項目

11月21日，Troilus Gold繼續(xù)獲得全球出口信貸機構(gòu)（ECA）的財政支持，這次是來自加拿大出口發(fā)展局（EDC），以支持其在魁北克的銅金項目的發(fā)展。21日，該公司宣布了EDC的一份新的意向書（LOI），金額高達3億美元。再加上最近與德國、芬蘭和瑞典的出口信貸機構(gòu)簽署的意向書，潛在資金總額達到13億美元。該公司表示，這些意向書為多方面的融資結(jié)構(gòu)提供了堅實的基礎，并進一步鞏固了Troilus項目成為北美重要銅和黃金生產(chǎn)商的道路。