在當(dāng)今快速發(fā)展的科技時(shí)代，半導(dǎo)體已成為信息技術(shù)的核心支柱，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、個(gè)人電腦、數(shù)據(jù)中心及自動(dòng)駕駛汽車等領(lǐng)域，驅(qū)動(dòng)著現(xiàn)代社會(huì)的運(yùn)行。隨著全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速，半導(dǎo)體市場(chǎng)需求持續(xù)高漲，不僅促進(jìn)了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的繁榮，也深刻影響了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是原材料市場(chǎng)。其中，錫焊料是半導(dǎo)體行業(yè)不可或缺的連接材料，隨著半導(dǎo)體市場(chǎng)的恢復(fù)及增長(zhǎng)，對(duì)高性能、高可靠性的半導(dǎo)體器件的需求將推動(dòng)錫焊料的產(chǎn)銷并支撐錫的價(jià)格。

半導(dǎo)體市場(chǎng)目前正在從2022年末至23年初的谷底強(qiáng)勢(shì)回升。據(jù)美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)（SIA）數(shù)據(jù)，繼 2022 年創(chuàng)下 5741 億美元的銷售記錄后，2023 年全球半導(dǎo)體銷售額下降了8.2%。2023年上半年全球半導(dǎo)體銷售較為遲緩，但受到人工智能、汽車以及工業(yè)應(yīng)用對(duì)芯片需求的增加，2023年下半年開始全球半導(dǎo)體銷售額持續(xù)增長(zhǎng)。進(jìn)入2024年，據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）數(shù)據(jù)，2024 年 1-9月全球半導(dǎo)體銷售額約4476億美元，同比增長(zhǎng) 18.87%。9月份全球半導(dǎo)體銷售總額創(chuàng)下歷史新高，月度銷售額連續(xù)6個(gè)月增長(zhǎng)。此外，該組織預(yù)計(jì)2024 年全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額將增至 6110 億美元，同比增長(zhǎng)16%。美洲和亞太地區(qū)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，增幅分別為 25.1% 和 17.5%。相比之下，歐洲預(yù)計(jì)將出現(xiàn) 0.5% 的小幅增長(zhǎng)，而日本預(yù)計(jì)將出現(xiàn) 1.1% 的小幅下降。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WSTS

2024年半導(dǎo)體市場(chǎng)的恢復(fù)與發(fā)展和各國(guó)政府政策的支持以及其本身發(fā)展的周期性有關(guān)。

鑒于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)與科技戰(zhàn)略中的核心地位，近年來(lái)多國(guó)政府已深刻認(rèn)識(shí)到其發(fā)展的緊迫性和重要性，紛紛出臺(tái)了一系列強(qiáng)有力的支持政策。從中國(guó)設(shè)立史上最大規(guī)模的芯片基金，到中國(guó)臺(tái)灣提供稅收優(yōu)惠激勵(lì)投資；從歐盟《芯片法案》籌集巨額資金旨在2030年前市場(chǎng)份額倍增，到美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)研發(fā)投入占其收入的19.5%所展現(xiàn)出的技術(shù)驅(qū)動(dòng)決心；從日本聚焦尖端芯片創(chuàng)新的250億美元投資，到韓國(guó)近190億美元的支持計(jì)劃及未來(lái)20年4720億美元的宏偉藍(lán)圖。各國(guó)政府的這些舉措不僅為半導(dǎo)體市場(chǎng)注入了強(qiáng)大的資本活力，更是在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和全球布局上提供了堅(jiān)實(shí)的后盾，隨著這些政策的逐步落地實(shí)施，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將更加蓬勃發(fā)展。

而周期性方面，半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新較快，每隔一段時(shí)間就會(huì)出現(xiàn)新的技術(shù)突破和產(chǎn)品革新。這種技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代不僅推動(dòng)了行業(yè)的發(fā)展，也導(dǎo)致了市場(chǎng)需求的周期性變化。隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，以及產(chǎn)品的迭代更新，各類電子產(chǎn)品、汽車、服務(wù)器等終端市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體的需求也在逐步恢復(fù)。尤其是新能源汽車與智能手機(jī)趨勢(shì)明顯。

從半導(dǎo)體市場(chǎng)營(yíng)收占比最大的中國(guó)市場(chǎng)來(lái)看。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年1-10月，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量為977.9萬(wàn)輛，較2023年同期增長(zhǎng)33%。2024年10月中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量達(dá)146.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)48%。此外，據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，11月1-17日中國(guó)國(guó)乘用車廠家新能源批發(fā)65.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)71%，新能源車市場(chǎng)零售58.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)66%。消費(fèi)電子方面，以手機(jī)為例，2024年1-10月，中國(guó)智能手機(jī)產(chǎn)量為9.89億臺(tái)，較2023年同期增長(zhǎng)7.6%。

從產(chǎn)量的年度趨勢(shì)可以看出，四季度是新能源汽車以及電子產(chǎn)品的相對(duì)旺季。新能源車方面是由于天氣轉(zhuǎn)冷，用車需求的提升使得新能源車市場(chǎng)也水漲船高。而手機(jī)等消費(fèi)電子方面則是由于前期各類品牌新產(chǎn)品的發(fā)布以及中國(guó)雙十一、雙十二等促銷活動(dòng)使得消費(fèi)有所提升。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)涵蓋30家領(lǐng)軍企業(yè)，涉及設(shè)計(jì)、分銷、制造和銷售。該指數(shù)走勢(shì)反映半導(dǎo)體行業(yè)整體趨勢(shì)，具有一定的前瞻性，因此，我們可以通過(guò)觀察其值來(lái)研究半導(dǎo)體行業(yè)后續(xù)發(fā)展及其與錫價(jià)關(guān)系。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Nasdaq，LME

首先，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)與錫價(jià)存在一定正相關(guān)關(guān)系。例如，2020-2022初，隨著半導(dǎo)體行業(yè)的快速發(fā)展，半導(dǎo)體指數(shù)大漲后錫價(jià)也跟漲；2022下半年半導(dǎo)體行業(yè)低谷導(dǎo)致指數(shù)和錫價(jià)均大跌。2024年錫價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)與費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)變動(dòng)也大致相同，2024年1-7月費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)收盤由4000點(diǎn)左右上升至5900點(diǎn)年內(nèi)高點(diǎn)，而錫價(jià)也在半導(dǎo)體等下游市場(chǎng)需求改善預(yù)期、供給偏弱以及宏觀情緒拉動(dòng)下上漲，LME錫價(jià)月均值自1月25400美元/噸左右上漲至7月32000美元/噸左右。8-10月，由于特朗普交易對(duì)科技巨頭實(shí)施“反壟斷”政策和出口限制的壓力以及市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)情況的情緒變化，使得費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)高位寬幅震蕩，而受下游需求改善有限、供給不足情況持續(xù)，以及宏觀擾動(dòng)影響，錫價(jià)在8-10月也保持高位波動(dòng)。進(jìn)入11月，市場(chǎng)情緒波動(dòng)更加劇烈，半導(dǎo)體指數(shù)下降，截至11月20日收盤，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)為4884.25。與此同時(shí)，美元走強(qiáng)對(duì)有色金屬價(jià)格形成壓力，錫價(jià)也承壓下跌，截至11月20日收盤，LME錫3個(gè)月合約收盤價(jià)降至28960美元/噸。2024年中國(guó)內(nèi)外盤錫價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)基本一致。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至11月21日，中國(guó)1#錫錠現(xiàn)貨匯總均價(jià)在243500元/噸，較年內(nèi)價(jià)格高位已下降約38500元/噸。

其次，由于影響錫價(jià)的原因不止需求一項(xiàng)，因此部分時(shí)間費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)與錫價(jià)可能存在變動(dòng)不一致情況，例如2024年4月下旬外盤逼倉(cāng)導(dǎo)致錫價(jià)與半導(dǎo)體走勢(shì)短暫脫離，LME錫價(jià)攀升至35925美元/噸，Mysteel調(diào)研的中國(guó)1#錫錠現(xiàn)貨匯總均價(jià)也隨之上升至281250元/噸年內(nèi)高點(diǎn)。此外，供需關(guān)系、庫(kù)存變化、進(jìn)出口政策、生產(chǎn)成本等因素共同作用，使得錫價(jià)具有較大的波動(dòng)性。但半導(dǎo)體在錫終端的單個(gè)產(chǎn)品中用量較小，導(dǎo)致錫價(jià)變動(dòng)幅度對(duì)行業(yè)影響較弱，因此錫價(jià)的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)高于費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)。后續(xù)來(lái)看，盡管受近期宏觀擾動(dòng)影響，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)與錫價(jià)短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動(dòng)，但由于半導(dǎo)體是錫占比較大的應(yīng)用市場(chǎng)，因此兩者之前的變動(dòng)趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍繼續(xù)保持一致。

由于費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)具有一定的前瞻性，加之產(chǎn)業(yè)鏈需求由下游自中游傳導(dǎo)，因此費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)有時(shí)要領(lǐng)先于錫價(jià)變動(dòng)，具有一定的指導(dǎo)性。因此，近期費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)由高位回落后，歷經(jīng)了兩個(gè)月震蕩，引起了市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體行情及半導(dǎo)體對(duì)錫價(jià)的支撐產(chǎn)生了擔(dān)憂。首先是半導(dǎo)體廠家?guī)齑媲闆r，24年上半年雖然半導(dǎo)體廠家?guī)齑嬷苻D(zhuǎn)天數(shù)較23年有所下降但仍保持在較高水平，且Q3半導(dǎo)體廠家?guī)齑嬷苻D(zhuǎn)天數(shù)或?qū)⒃俣壬仙?，消費(fèi)類芯片產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致的供需錯(cuò)配能否真正得到解決是其市場(chǎng)上升的關(guān)鍵。其次是終端需求提升能否延續(xù)，汽車方面各國(guó)政策對(duì)新能源車進(jìn)出口貿(mào)易的影響，而電子消費(fèi)品自身就存在周期性也會(huì)對(duì)半導(dǎo)體的需求產(chǎn)生影響。

雖然2024年在汽車以及消費(fèi)電子產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)下半導(dǎo)體行業(yè)已逐步回暖，市場(chǎng)銷售額穩(wěn)步提升，但其庫(kù)存消耗程度尚不明顯、各國(guó)政府支持力度的延續(xù)性仍未可知以及國(guó)際貿(mào)易穩(wěn)定性存在風(fēng)險(xiǎn)。因此，短期內(nèi)，預(yù)計(jì)其對(duì)錫價(jià)的支撐有限，中國(guó)錫價(jià)或在240000-245000元/噸震蕩。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

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英文鏈接：Analysis of semiconductor market dynamics and relation to tin prices

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