背景：2024年8月15日，兩部門頒發(fā)關(guān)于對銻等物項(xiàng)實(shí)施出口管制的公告，未經(jīng)許可，銻礦及原料、金屬銻及其制品、純度大于等于99.99%的銻氧化物、純度大于99.999%的有機(jī)銻化合物、純度大于99.999%的銻氫化物、位錯密度小于50個/平方厘米的單晶銻化銦或純度大于99.99999%的多晶銻化銦，以及金銻冶煉分離技術(shù)不得出口。本公告自2024年9月15日起正式實(shí)施，該公告頒布已經(jīng)有3個月時間，這三個月時間內(nèi)，政策影響著銻市場供需結(jié)構(gòu)變化，且這段時間內(nèi)，國內(nèi)也發(fā)生了一些其他的事件影響著市場情緒，以下是三個月以來銻市場的變化情況總結(jié)及年終市場走勢預(yù)測。

一、行情脈絡(luò)：回溯過往，梳理走勢

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

1、8月19日至8月底：價格高企，供需博弈加劇

自8月19日起，銻品市場延續(xù)了之前的漲勢，價格突破歷史新高。然而，適逢銻的傳統(tǒng)淡季，檢修、復(fù)產(chǎn)以及原料緊缺等因素導(dǎo)致上下游在需求和供給之間反復(fù)拉扯。盡管價格以高位震蕩為主，但下游詢盤不佳，成交寥寥。至8月底，國外2#銻錠報(bào)價已上調(diào)至24000-25500美元/公噸，漲幅顯著，主要受到銻出口管制消息的影響。國內(nèi)價格雖未明顯跟漲，但持貨商觀望情緒濃厚，部分暫停報(bào)價，大廠價格相對穩(wěn)定。

2、9月出口管制影響顯現(xiàn)，國內(nèi)外價格分化

進(jìn)入9月，銻出口管制政策的影響逐漸顯現(xiàn)。國外2#銻錠價格持續(xù)走高至28500美元，而國內(nèi)價格則相對穩(wěn)定，但報(bào)價也有所小幅上漲。由于國內(nèi)現(xiàn)貨不多，部分冶煉廠和貿(mào)易商表現(xiàn)出惜售情緒，導(dǎo)致國內(nèi)市場相對冷清。然而，隨著國外夏休結(jié)束和金九銀十傳統(tǒng)旺季的到來，且正值出口空窗期后期，國外詢單和訂單顯著增加，國內(nèi)外價格差異進(jìn)一步拉大。國內(nèi)供應(yīng)方面，上游礦商惜售情緒持續(xù)，銻精礦價格小幅上調(diào)，市場供不應(yīng)求的局面持續(xù)。盡管下游需求并未顯著提升，但海外市場的活躍為國內(nèi)市場帶來一定信心。

3、10月國內(nèi)市場下行，國外價格繼續(xù)上漲

進(jìn)入10月，國內(nèi)銻市場迎來三連跌，場內(nèi)悲觀情緒濃厚。盡管國外市場繼續(xù)上漲36000美元，但國內(nèi)需求疲軟和悲觀情緒籠罩，供應(yīng)商嘗試降價促銷但成效有限。銻錠及三氧化二銻價格受假期與出口政策影響微調(diào)下行，整體市場供需僵持。節(jié)前銻加工行業(yè)面臨原料備貨氛圍的顯著轉(zhuǎn)變，由熱烈轉(zhuǎn)為冷清，伴隨著對價格下行的深切擔(dān)憂。出口管制政策過渡期內(nèi)，出口激增但港口積壓問題凸顯，加劇了市場對未來需求的憂慮。

4、11月初至今國內(nèi)外價差擴(kuò)大，市場觀望情緒濃厚

進(jìn)入11月，國際2號銻的最高價格不斷攀升至38500美元，與國內(nèi)價格的鴻溝進(jìn)一步加深。這一價差導(dǎo)致原計(jì)劃流入國內(nèi)的銻原料轉(zhuǎn)向國外冶煉廠進(jìn)行加工并最終出口到其他國家。國內(nèi)市場相對沉寂，多數(shù)參與者選擇觀望。在國內(nèi)市場，銻錠報(bào)價謹(jǐn)慎，市場觀望情緒濃厚。有消息稱國內(nèi)出口政策可能有所松動，但出口預(yù)期暫未完全顯現(xiàn)，在當(dāng)前出口依舊受限、市場需求疲軟的環(huán)境下，國內(nèi)銻原料供應(yīng)由緊張轉(zhuǎn)為充裕，部分廠家已暫停原料采購并計(jì)劃減產(chǎn)或停產(chǎn)。

二、跨境風(fēng)云：進(jìn)出口數(shù)據(jù)下的市場動向

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、海關(guān)總署

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、海關(guān)總署

1、空窗期：1-9月原料進(jìn)口量穩(wěn)，總計(jì)8719.35噸，空窗期影響小。未鍛軋鉛進(jìn)口大增，主要受國內(nèi)鉛價驅(qū)動，進(jìn)口利潤高，銻管制影響有限。影響主要在出口，9月出口周期約半月。8-9月，銻氧化物出口7938.16噸，同比增1.39%，8月環(huán)增21.08%，9月環(huán)增34.23%，創(chuàng)2024年新高。同期，未鍛軋銻出口1873.03噸，同比增48.25%，8月環(huán)增58.49%，9月環(huán)增243.26%，激增因管制公告禁“金屬銻及制品”無許可出口。同時市場有消息說，窗口截止前，港口囤積7000多噸銻待出口，顯現(xiàn)“搶出口”熱潮。

2、管制首月：10月海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，未鍛軋銻進(jìn)出口量為零，國內(nèi)禁出口“金屬銻及制品”，國內(nèi)外價差擴(kuò)大，無進(jìn)口合理之中。銻氧化物出口42噸，出口注冊地均在湖南，分別銷往印度（20噸）和俄羅斯（22噸）。1-10月，我國出口主力國為美國（9405.509噸）、印度（3358.218噸）、韓國（2428.486噸）、日本（2189.096噸）。令人欣喜的是，管制首月仍有出口，與海關(guān)恢復(fù)氧化銻出口編碼相符，或已有企業(yè)獲兩用物許可證。令人擔(dān)憂的是，出口量小，主力出口國只有印度有出口量，未達(dá)其他主力國，審批手續(xù)時間較長。8-9月，出口韓國599.025噸，日本686.608噸，占1-10月出口總量的25%-30%，以美國為例，出口空窗期月份出口量為2829.061噸，1-7月共出口6576.448噸。出口國變化或暗示管制對出口去向有一定要求。

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、海關(guān)總署

3、新出管制公告

2024年09月30日，《中華人民共和國兩用物項(xiàng)出口管制條例》現(xiàn)予公布，自2024年12月1日起施行。里面提到：“需要長期實(shí)施管制的，列入兩用物項(xiàng)出口管制清單”；單項(xiàng)許可允許出口經(jīng)營者在出口許可證件載明的范圍、條件和有效期內(nèi)，向單一最終用戶進(jìn)行一次特定兩用物項(xiàng)出口。單項(xiàng)許可的有效期不超過1年，有效期內(nèi)完成出口的，出口許可證件自動失效。通用許可允許出口經(jīng)營者在出口許可證件載明的范圍、條件和有效期內(nèi)，向單一或者多個最終用戶進(jìn)行多次特定兩用物項(xiàng)出口。通用許可的有效期不超過3年。

2024年11月15日，根據(jù)《中華人民共和國出口管制法》《中華人民共和國兩用物項(xiàng)出口管制條例》有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)公布《中華人民共和國兩用物項(xiàng)出口管制清單》（見附件1），自2024年12月1日起實(shí)施。同日，商務(wù)部、海關(guān)總署公告2003年第5號（《關(guān)于對磷酸三丁酯實(shí)施臨時出口管制的公告》）等11個公告（見附件2）廢止；商務(wù)部、國家密碼局、海關(guān)總署公告2020年第63號（《關(guān)于發(fā)布商用密碼進(jìn)口許可清單、出口管制清單和相關(guān)管理措施的公告》）所附《商用密碼出口管制清單》及商用密碼出口許可程序相關(guān)內(nèi)容不再適用。

該《清單》是落實(shí)《出口管制法》和《兩用物項(xiàng)出口管制條例》的舉措，整合了多部法律文件中的兩用物項(xiàng)出口管制清單，形成完整體系，有利于執(zhí)行法律政策、提高治理效能、維護(hù)國家安全和利益及全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全。此次制定暫不涉及管制范圍調(diào)整，已管制兩用物項(xiàng)約700項(xiàng)，少于主要國家和地區(qū)。未來將依法穩(wěn)妥推進(jìn)物項(xiàng)列管和調(diào)整工作。

4、國際形勢

11月市場矚目的美國大選落下帷幕，特朗普再度獲選美國總統(tǒng)，特朗普參選時所主張的“對大多數(shù)外國商品征收10-20%的新關(guān)稅”等增加關(guān)稅計(jì)劃，可能會對以后氧化銻出口產(chǎn)生影響，最終影響可能會反饋到產(chǎn)品價格上。今年，我國從俄羅斯進(jìn)口銻原料受阻，結(jié)算方式成障礙之一。11月8日，俄新社報(bào)道，美國財(cái)政部已授權(quán)與包括Otkritie、Zenit、圣彼得堡銀行等在內(nèi)的11家俄羅斯信貸機(jī)構(gòu)及其子公司和持股50%以上的控股機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易，名單中包括Sberbank、VTB等知名金融機(jī)構(gòu)，但此決定有效期僅至4月30日，之后制裁可能恢復(fù)或加強(qiáng)。

三、產(chǎn)消透視：生產(chǎn)與消費(fèi)的深度剖析

2024年1-9月，我國銻錠產(chǎn)量約56000噸，氧化銻約80000噸，銻精礦約37000金屬噸，乙二醇銻約10000噸，焦銻酸鈉約33000噸（以上數(shù)據(jù)并非市場全部生產(chǎn)量，僅作為參考）。銻主要用于阻燃劑，但今年銻價上漲導(dǎo)致成本壓力增大，下游采購策略轉(zhuǎn)為少量多次。價格高位震蕩，不少下游覺得弓滿易折，大單減少，小單持續(xù)，市場觀望情緒濃，銻價徘徊于上漲下跌臨界點(diǎn)。

1、光伏——焦銻酸鈉

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

8月29日，“光伏電站建設(shè)座談會”建議優(yōu)化招投標(biāo)，由中國光伏協(xié)會制定價格指數(shù)，調(diào)整機(jī)制，推廣高效技術(shù)。9月初傳光伏玻璃將減產(chǎn)30%應(yīng)對供需失衡及產(chǎn)能過剩。10月14日，“防內(nèi)卷競爭座談會”達(dá)成共識，強(qiáng)化自律，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。11月15日，財(cái)政部、稅務(wù)總局公告，自12月1日起，部分光伏產(chǎn)品出口退稅率降至9%。近期，市場有消息說光伏玻璃產(chǎn)品中存在砷含量達(dá)到平均200ppm以上，最高含量接近2000ppm。

調(diào)整出口退稅率后，短期內(nèi)企業(yè)出口成本會有所上升，部分企業(yè)欲在12月1日之前搶出口時機(jī)。但從長遠(yuǎn)來看，這一政策將推動光伏全產(chǎn)業(yè)鏈邁向低耗能、高產(chǎn)出及良性競爭的新階段，進(jìn)而提升整個行業(yè)的全球競爭力。同時，它還會對較晚進(jìn)入市場的海外光伏新企業(yè)形成一定制約。

光伏玻璃日熔量從11萬噸降至9萬噸，離最初傳出的30%減產(chǎn)目標(biāo)還差1萬噸日熔量，且近期光伏行業(yè)針對最低價中標(biāo)限制的措施開始顯現(xiàn)成效，行業(yè)底部拐點(diǎn)初露端倪。且近期光伏玻璃產(chǎn)線冷修速度有所放緩，光伏玻璃對焦銻酸鈉需求的拖累有所減弱。

2、聚酯——乙二醇銻

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

乙二醇銻作為聚對苯二甲酸乙二醇酯（PET）生產(chǎn)中廣泛應(yīng)用的縮聚催化劑，在11月迎來了其傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季的尾聲。盡管終端市場的秋冬訂單依舊存在，但也將隨著季節(jié)的更迭而逐步收尾。在此背景下，聚酯生產(chǎn)負(fù)荷預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)出先保持穩(wěn)定而后逐步下降的趨勢。同時，防凍液的生產(chǎn)也逐步邁向末期，不過由于其總體規(guī)模相對較小，因此對整體市場的影響并不顯著。此外，聚酯的月度產(chǎn)量在近期呈現(xiàn)小幅上升的趨勢，然而日度產(chǎn)量在穩(wěn)定了一段時間后，已經(jīng)開始了回調(diào)。

四、未來展望：洞悉趨勢，預(yù)見銻市新篇章

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

1、進(jìn)出口量預(yù)測

其他銻礦砂及其精礦進(jìn)口保持穩(wěn)定，銻管制公告對其原料市場影響有限，全年月度進(jìn)口量維持高位，預(yù)計(jì)11月、12月進(jìn)口實(shí)物量仍將超過4000噸，主要進(jìn)口國為泰國和緬甸。1-9月，兩國海關(guān)原料進(jìn)出口總量差異達(dá)6011.59實(shí)物噸。本年度俄羅斯原料進(jìn)口量雖有望實(shí)現(xiàn)，但實(shí)現(xiàn)預(yù)期不足。

鍺出口主力為氧化物，輔以鍛軋鍺；鎵則主要出口鍛軋鎵及其制品。鎵、鍺的出口主力產(chǎn)品多受管制，而我國氧化銻出口以99.8%、99.5%純度為主，受限的主要是金屬銻和高純度產(chǎn)品，因此氧化銻出口恢復(fù)或快于鍺、鎵。8、9月出口數(shù)據(jù)顯示，我國已向主力國家大量出口銻品，同時鎵的首次恢復(fù)出口時未出口至日本，只出口至德國，后續(xù)出口主力國依舊恢復(fù)正常。

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、海關(guān)總署

2、消費(fèi)預(yù)測

預(yù)計(jì)2024年全年聚酯產(chǎn)量將達(dá)到72883725噸，年增長率約為10%?；谶@一趨勢，我們可以合理估算乙二醇銻的增長率也將維持在相似的水平，即約10%，顯示出乙二醇銻未來的增長率將以穩(wěn)定為主。

如果光伏玻璃能夠在年終順利完成預(yù)定的30%減產(chǎn)目標(biāo)，那么其日熔量預(yù)計(jì)可以達(dá)到約80000噸以上的水平，而在這個減產(chǎn)后的產(chǎn)能下，每日所需消耗的焦銻酸鈉至少為200噸。

銻產(chǎn)品出口前景看好，得益于以舊換新措施的穩(wěn)步推進(jìn)和家用電器季節(jié)性需求的回暖，這有望促使阻燃劑領(lǐng)域?qū)︿R的需求量上升。同時，光伏玻璃的日熔量或已觸及低點(diǎn)，其帶來的不利影響有望減弱。隨著下游行業(yè)年終庫存補(bǔ)充的需求增加，以及銻儲能電池即將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，銻市場將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

3、原料預(yù)測

盡管2024年俄國的進(jìn)口量有所減少，然而緬甸和泰國的進(jìn)口增量卻十分顯著，這使得2024年的年度進(jìn)口總量相較于去年仍然有所增加。值得一提的是，俄國的原料供應(yīng)有望在2025年成為最大的增量來源，與此同時，華鈺礦業(yè)的塔金項(xiàng)目正處于產(chǎn)能逐步提升的爬坡階段。

4、價格預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

當(dāng)前，國內(nèi)外價差在報(bào)價層面已形成高達(dá)10萬元的差距，且最終國外成交價亦高出國內(nèi)數(shù)萬元，利潤空間顯而易見。近期，盡管這一價差的增長速度有所放緩，但并未觀察到顯著的縮小趨勢。以鍺為例，自2023年7月至2024年3月，國內(nèi)外鍺價之間的漲幅差異持續(xù)擴(kuò)大。然而，在2024年3月至2024年8月期間，這一漲幅差異顯著收窄，并在此期間助推了國內(nèi)鍺價的上行。從時間脈絡(luò)來看，國內(nèi)外價差縮小的過程相對漫長。未來，國外價格或?qū)⒈３址€(wěn)定，等待出口量恢復(fù)至20%以上的水平后，國外價格可能會小幅回調(diào)至更接近成交價，并繼續(xù)維持穩(wěn)定態(tài)勢。而國內(nèi)價格則暫時以震蕩為主，持貨商對于當(dāng)前高企的銻價多持觀望態(tài)度，考慮到持貨帶來的風(fēng)險成本上升，在國內(nèi)外價差進(jìn)一步縮小之際，國內(nèi)尋求推動價格上漲的機(jī)會。

?