一、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

經(jīng)歷了連續(xù)兩周的重要宏觀事件發(fā)布期，下周來自宏觀的擾動(dòng)開始減弱，不過鑒于前期情緒消化以及市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格的反應(yīng)，宏觀層面對(duì)于銅價(jià)的也將逐步減弱等待下一輪新的指引?；久嫔?，國(guó)內(nèi)目前尚處于檢修高峰期，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)量有限，國(guó)產(chǎn)品牌貨源緊張且存在明顯溢價(jià)的情況依然在延續(xù)，且后續(xù)補(bǔ)充多為進(jìn)口銅，這一情況在短期內(nèi)難有改觀，因此需要關(guān)注后續(xù)倉(cāng)單情況，以防出現(xiàn)倉(cāng)單供應(yīng)不足的情況；且目前滬粵兩市現(xiàn)貨升水價(jià)格差明顯，市場(chǎng)間調(diào)貨的情況時(shí)有發(fā)生。消費(fèi)端在近期銅價(jià)下跌的帶動(dòng)下有回升跡象，下游訂單量得到了補(bǔ)充，但仍有小部分銅材企業(yè)反映訂單不足的情況，訂單不足難以實(shí)現(xiàn)其年度產(chǎn)量的計(jì)劃，因此需要關(guān)注未來可能發(fā)生的小范圍低價(jià)搶單情況。整體來看，當(dāng)前市場(chǎng)情緒所引導(dǎo)的價(jià)格下跌或許將有所緩和，銅價(jià)有一定的反彈預(yù)期；現(xiàn)貨端滬粵兩市價(jià)差依然繼續(xù)維持較高位置的趨勢(shì)，不過需要關(guān)注后續(xù)貨源調(diào)動(dòng)對(duì)市場(chǎng)調(diào)整的影響；基本面上依然對(duì)銅價(jià)有一定的支撐，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將呈現(xiàn)小幅反彈的趨勢(shì)，不過整體漲勢(shì)預(yù)期相對(duì)溫和一些，國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在73000-75300元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在8920-9420美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場(chǎng)成交

上海市場(chǎng)：本周進(jìn)口比價(jià)維持尚可，進(jìn)口窗口仍表現(xiàn)打開，市場(chǎng)進(jìn)口銅陸續(xù)仍有所到貨，且多以非注冊(cè)等品牌貨源為主，然周內(nèi)國(guó)產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較為有限；截止本周四，上海市場(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存大幅下降至12.76萬噸，較周一去庫(kù)1.54萬噸。周內(nèi)銅價(jià)持續(xù)下挫走低，部分加工企業(yè)新增訂單有所回升，且隨著銅價(jià)進(jìn)一步回落至75000元/噸下方，下游入市接貨需求明顯提振，消費(fèi)表現(xiàn)回暖；周內(nèi)上海市場(chǎng)倉(cāng)庫(kù)日內(nèi)整體出庫(kù)量基本維持在12000噸以上亦可反應(yīng)市場(chǎng)需求改善。本周銅價(jià)重心下移，截止周五滬銅12合約盤面收于73860元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)73905元/噸，較上周五大幅下跌3515元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲，由于銅價(jià)持續(xù)下跌，加之本周臨近交割，市場(chǎng)主流國(guó)產(chǎn)注冊(cè)品牌貨源流通依舊較少，持貨商挺價(jià)情緒顯現(xiàn)。同時(shí)滬粵升水價(jià)差持續(xù)拉大，兩市出現(xiàn)套利空間，部分貨源有所轉(zhuǎn)移至華南市場(chǎng)，因此上海市場(chǎng)現(xiàn)貨升水被動(dòng)有所抬升，但受制于周內(nèi)進(jìn)口銅仍陸續(xù)到貨流入，整體上漲空間相對(duì)有限。由于目前進(jìn)口盈利窗口維持打開，下周進(jìn)口銅仍有到貨增量，但短期國(guó)產(chǎn)品牌貨源流通難顯明顯增量，且考慮到本周價(jià)格下跌，下游加工企業(yè)訂單有所增加，下周市場(chǎng)消費(fèi)預(yù)計(jì)存在一定提升空間，因此現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)表現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行為主，同時(shí)滬粵價(jià)差較大亦提供一定支撐，下方空間較小，整體或運(yùn)行于升0~升100元/噸。

上海洋山港現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海洋山港仍進(jìn)口抵港到船貨源，整體相對(duì)上周表現(xiàn)減少，主因目前進(jìn)口窗口持續(xù)打開，且盈利幅度擴(kuò)大，進(jìn)口到船貨源仍陸續(xù)抵港。從美金銅溢價(jià)來看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉(cāng)單升貼水41~61美元/噸，均價(jià)51美元/噸，環(huán)比上漲7美元/噸；截止至本周五提單升貼水37~53美元/噸，均價(jià)45美元/噸，環(huán)比上漲8美元/噸。

佛山市場(chǎng)：廣東市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因冶煉廠發(fā)貨仍較少，同時(shí)銅價(jià)回落刺激下游積極補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存因此持續(xù)走低，但由于目前滬粵價(jià)差出現(xiàn)套利空間，華東市場(chǎng)貨源有所轉(zhuǎn)移至華南，庫(kù)存去庫(kù)幅度相對(duì)放緩；后市來看，預(yù)計(jì)下周仍有貨源陸續(xù)轉(zhuǎn)移至華南市場(chǎng)，因此庫(kù)存預(yù)計(jì)繼續(xù)下降，但幅度或有所收窄。本周銅價(jià)下跌表現(xiàn)較為明顯，前半周市場(chǎng)擔(dān)憂現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，持貨商捂貨惜售，積極挺價(jià)，現(xiàn)貨升水隨著表現(xiàn)大幅走高，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)積極性也比較高；但后半周隨著滬粵升水價(jià)差走擴(kuò)至300元/噸附近，市場(chǎng)有從華東往華南區(qū)域調(diào)貨的預(yù)期，加之前期補(bǔ)庫(kù)較多，因此活躍度表現(xiàn)降溫，大多維持剛需采購(gòu)，周內(nèi)成體消費(fèi)表現(xiàn)尚可。本周銅價(jià)表現(xiàn)下跌，但華南市場(chǎng)去庫(kù)明顯，成交氛圍較為活躍，但后市市場(chǎng)上有到貨增加預(yù)期，因此后半周大多表現(xiàn)觀望。宏觀上對(duì)銅價(jià)擾動(dòng)減弱，銅價(jià)承壓下行，但后市有供應(yīng)緊張預(yù)期；加之下游消費(fèi)表現(xiàn)支撐明顯，但現(xiàn)貨升水走高會(huì)使區(qū)域外的貨源轉(zhuǎn)運(yùn)至華南地區(qū)，因此預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨去庫(kù)放緩，現(xiàn)貨升貼水運(yùn)行區(qū)間在升100-300元/噸。

天津市場(chǎng)：本周天津市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)在74800元/噸左右，較上周均價(jià)76900元/噸下跌2100元/噸，價(jià)格表現(xiàn)連續(xù)下跌，僅周五止跌小幅回升，市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在貼40-升100元/噸區(qū)間，較上周上調(diào)較多。本周天津市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)表現(xiàn)趨于緊張，因個(gè)別冶煉廠正在檢修，無貨源流出，市場(chǎng)現(xiàn)貨流通品牌減少，同時(shí)本周銅價(jià)下跌幅度較大，下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)情緒高漲，故現(xiàn)貨供應(yīng)略為緊張。本周銅盤面價(jià)格連續(xù)下跌，現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)則逐步上調(diào)，市場(chǎng)現(xiàn)貨交易表現(xiàn)回暖，即使升水上調(diào)，但絕對(duì)價(jià)格較低，大部分下游企業(yè)積極補(bǔ)庫(kù)與備貨，也有少部分企業(yè)保持看跌態(tài)度而謹(jǐn)慎采買。至周五，銅價(jià)在連續(xù)四日下跌后止跌回升，且正逢交割換月，市場(chǎng)消費(fèi)略有下滑，大多企業(yè)前期備貨充足，故周五市場(chǎng)交易較前幾日減少，部分下游企業(yè)持觀望態(tài)度，也有持貨商表示周五升水未下跌，下周亦將堅(jiān)挺。本周銅價(jià)下跌刺激市場(chǎng)消費(fèi)回暖，同時(shí)據(jù)調(diào)研，大多數(shù)冶煉廠及貿(mào)易商均保持看跌情緒，故預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將持續(xù)偏弱運(yùn)行，預(yù)計(jì)在73000-75000元/噸之間。

重慶市場(chǎng)：本周重慶市場(chǎng)電解銅價(jià)格整體趨向下行，截止2024年11月15日電解銅中間價(jià)報(bào)73960元/噸，較上周五中間價(jià)下跌3500元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)表現(xiàn)顯著，截止至11月14日兩地社庫(kù)庫(kù)存為1800噸，環(huán)比減少1000噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量受運(yùn)力限制依舊不多，此外周內(nèi)出庫(kù)量明顯增多，故整體庫(kù)存表現(xiàn)為繼續(xù)去庫(kù)。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水繼續(xù)上調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水130元/噸，環(huán)比上漲100元/噸。此外，本周市場(chǎng)出貨表現(xiàn)尚可，但更多是來源于在交割換月前長(zhǎng)單的執(zhí)行加快，同時(shí)本周銅價(jià)大幅下挫，這同樣刺激了下游銅廠長(zhǎng)單的提貨尤其是完價(jià)方面的進(jìn)度；而零單方面由于市場(chǎng)流通現(xiàn)貨較少，現(xiàn)貨升水持續(xù)上調(diào)，下游在能夠提貨長(zhǎng)單的情況下基本不會(huì)進(jìn)行零單采購(gòu)，僅有少部分的中小型下游銅廠有較為零散的成交表現(xiàn)，成交量多在數(shù)十噸左右。后市來看，宏觀方面，風(fēng)險(xiǎn)事件塵埃落定，但“特朗普交易”情緒仍在影響市場(chǎng)，疊加國(guó)內(nèi)社庫(kù)逐漸去化，銅價(jià)后市走勢(shì)略顯撲朔迷離，但整體來看走強(qiáng)可能性相對(duì)偏高。消費(fèi)方面，目前下游銅廠長(zhǎng)單執(zhí)行表現(xiàn)尚可，但區(qū)域終端訂單情況相對(duì)偏弱，即使在本周銅價(jià)走弱的階段，市場(chǎng)消費(fèi)同樣多集中在長(zhǎng)單方面，區(qū)域?qū)嶋H消費(fèi)出現(xiàn)較大的增長(zhǎng)可能性仍偏低?，F(xiàn)貨方面，下周煉廠仍有較多的到貨預(yù)期，但長(zhǎng)單占比依舊較大，流通現(xiàn)貨整體仍偏緊，預(yù)計(jì)下周西南市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水仍有上調(diào)空間，或?qū)⒃谏?00-200區(qū)間調(diào)整。

三、電解銅庫(kù)存變化分析

本周（11.7~11.14）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存16.36萬噸，較7日降2.82萬噸，較11日降2.17萬噸；本周上海市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)去庫(kù)，周內(nèi)雖有進(jìn)口銅陸續(xù)到貨流入，但國(guó)產(chǎn)品牌貨源到貨仍偏少，加之周內(nèi)銅價(jià)持續(xù)下挫走跌，下游入市接貨需求提振，部分倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)表現(xiàn)較好，庫(kù)存因此大幅下降；下周來看，隨著銅價(jià)下跌，加工企業(yè)訂單新增尚可，料下周仍存一定采購(gòu)需求，同時(shí)國(guó)產(chǎn)貨源到貨預(yù)計(jì)有限，庫(kù)存預(yù)計(jì)維持去庫(kù)。廣東市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因冶煉廠發(fā)貨仍較少，同時(shí)銅價(jià)回落刺激下游積極補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存因此持續(xù)走低，但由于目前滬粵價(jià)差出現(xiàn)套利空間，華東市場(chǎng)貨源有所轉(zhuǎn)移至華南，庫(kù)存去庫(kù)幅度相對(duì)放緩；后市來看，預(yù)計(jì)下周仍有貨源陸續(xù)轉(zhuǎn)移至華南市場(chǎng)，但下游消費(fèi)補(bǔ)庫(kù)需求仍存，因此庫(kù)存預(yù)計(jì)繼續(xù)下降，但幅度或有所收窄。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

保稅區(qū)庫(kù)存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)6.40萬噸，較7日增0.28萬噸，較11日增0.16萬噸；保稅區(qū)庫(kù)存小幅增加，主因周內(nèi)部分倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)國(guó)內(nèi)冶煉廠出口貨源，同時(shí)雖進(jìn)口窗口打開，但上海市場(chǎng)現(xiàn)貨升水未有明顯起色，倉(cāng)庫(kù)貨源清關(guān)流入量較少，庫(kù)存因此延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)。后續(xù)來看，下周現(xiàn)貨升水仍有上漲空間，同時(shí)下游消費(fèi)受銅價(jià)回落刺激將有所回升，保稅區(qū)貨源預(yù)計(jì)表現(xiàn)流入，庫(kù)存或小幅下降。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

四、市場(chǎng)總結(jié)

本周銅價(jià)重心下移明顯，周內(nèi)滬銅盤面持續(xù)下挫走低，下游加工企業(yè)訂單有所增加，日內(nèi)采購(gòu)需求表現(xiàn)回升，整體消費(fèi)提振，且由于滬粵現(xiàn)貨升水價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)，部分華東貨源有所轉(zhuǎn)至華南市場(chǎng)，加之臨近交割，持貨商挺價(jià)惜售情緒較強(qiáng)，現(xiàn)貨升水穩(wěn)中上漲。由于本周下游入市補(bǔ)庫(kù)需求增加，倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量明顯上升，且國(guó)內(nèi)受部分冶煉廠檢修影響，市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)品牌貨源到貨仍較少，因此國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存表現(xiàn)大幅去庫(kù)。后續(xù)來看，銅價(jià)持續(xù)走跌刺激下游消費(fèi)改善，料下周市場(chǎng)需求仍存提振空間，現(xiàn)貨升水或表現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行為主。

五、一周熱點(diǎn) ?

1.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：中國(guó)1-10月十種有色金屬產(chǎn)量同比增4.7%

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年10月份有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.7%，1-10月累計(jì)增加值同比增長(zhǎng)10.0%；10月份十種有色金屬產(chǎn)量為669萬噸，同比增長(zhǎng)0.6%；1-10月累計(jì)產(chǎn)量為6541萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)4.7%。其中電解鋁10月份產(chǎn)量為372萬噸，同比增長(zhǎng)1.6%；1-10月電解鋁產(chǎn)量為3639萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)4.3%。

2.花旗：預(yù)計(jì)銅價(jià)將在年末跌至8500至9000美元/噸

11月13日，花旗將銅的0-3個(gè)月目標(biāo)價(jià)從9500美元下調(diào)至8500美元，預(yù)計(jì)銅價(jià)將在年末跌至8500至9000美元/噸。

3.諾鎳更接近達(dá)成在華新建銅冶煉廠協(xié)議

近年來，在冶煉廠建設(shè)熱潮之后，中國(guó)在全球精煉銅中的份額不斷增加。隨著對(duì)稀缺原材料的白熱化競(jìng)爭(zhēng)壓縮了利潤(rùn)空間，這個(gè)行業(yè)正面臨著困境。雖然諾里爾斯克鎳業(yè)并未受到西方的制裁，但美國(guó)和英國(guó)對(duì)俄羅斯生產(chǎn)的鋁、銅和鎳貿(mào)易實(shí)施了限制。今年前三季度，中國(guó)進(jìn)口了約16.5萬噸俄羅斯精煉銅，比2023年同期減少了三分之一以上。