一、市場價(jià)格回顧

1.1 國產(chǎn)市場價(jià)格回顧

2024年10月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格大幅上行，氧化鋁加權(quán)月均價(jià)為4615元/噸，較上月上漲617元/噸，環(huán)比上漲15.43%。從本月供需基本面來看：一方面，高利潤雖然刺激氧化鋁廠積極生產(chǎn)，但頻繁減產(chǎn)檢修導(dǎo)致氧化鋁供應(yīng)不穩(wěn)定，部分長單執(zhí)行依舊不順暢，導(dǎo)致下游不得不消耗原料庫存維持生產(chǎn)。進(jìn)入四季度，隨著新疆、四川及貴州部分電解鋁企業(yè)順利投產(chǎn)或開始啟槽，下游對原料補(bǔ)庫需求亦有所增加，但由于市場流通的現(xiàn)貨量無法滿足剛需，促使采購價(jià)格水漲船高。另外，在國內(nèi)市場化出口量增多及電力問題對電解鋁限產(chǎn)影響減弱等利好因素共振下，直至月末賣方挺價(jià)惜售情緒依舊濃厚，并且多數(shù)國內(nèi)氧化鋁復(fù)產(chǎn)的增量基本用于補(bǔ)交前期長單，市場短缺狀態(tài)難有改善。因此，由于供需錯(cuò)配矛盾得不到緩解，現(xiàn)貨成交持續(xù)處于高升水局面，帶動(dòng)南北方價(jià)格均出現(xiàn)明顯漲幅。

表1：Mysteel中國氧化鋁分地區(qū)價(jià)格表單（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

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圖1：中國氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

1.2 海外市場價(jià)格回顧

10月海外氧化鋁成交活躍且成交價(jià)格不斷突破高，共追蹤到6筆現(xiàn)貨成交，累計(jì)成交量約20萬噸。截止本月底，澳洲FOB價(jià)格在693美元/噸左右，環(huán)比上漲22.4%；海運(yùn)費(fèi)價(jià)格處于30美元/噸左右，較上月持平。據(jù)Mysteel了解，海外部分氧化鋁企業(yè)由于礦石供應(yīng)不足被迫壓產(chǎn)，為了維持下游鋁廠生產(chǎn)所需，高價(jià)外購現(xiàn)貨進(jìn)行穩(wěn)產(chǎn)保供，并且海外新投及復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度緩慢，甚至有部分海外企業(yè)開始向國內(nèi)尋求增加出口，最近海外成交價(jià)格已高達(dá)730美元/噸。

圖2：海外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格（單位：美元/噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

1.3 影響價(jià)格的因素分析

10月氧化鋁價(jià)格大幅上漲，影響價(jià)格變化的主要因素有以下兩點(diǎn)：

第一，國內(nèi)氧化鋁企業(yè)連續(xù)高負(fù)荷生產(chǎn)，疊加礦石供應(yīng)緊張及設(shè)備檢修等影響，部分產(chǎn)能釋放依舊受限。另外，隨著國內(nèi)氧化鋁出口增加及期限商入市采購，也在消化部分現(xiàn)貨流通，多數(shù)賣方報(bào)價(jià)呈高升水局面。

第二，目前國內(nèi)電解鋁廠氧化鋁原料庫存為11天左右，同比下降52.2%。由于前期部分長單執(zhí)行不順暢，且價(jià)格波動(dòng)大導(dǎo)致鋁廠今年采購節(jié)奏紊亂，下游原料庫存維持在相對低位。疊加假期因素和冬季補(bǔ)庫等影響，導(dǎo)致鋁廠不得不實(shí)施剛需補(bǔ)庫。

二、氧化鋁產(chǎn)能產(chǎn)量分析

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截止到2024年10月底國內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能達(dá)到10270萬噸/年，環(huán)比持平，同比下降0.29%；運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)8220萬噸/年，環(huán)比下降3.29%，同比下降0.61%。高利潤雖然刺激氧化鋁廠積極生產(chǎn)，但頻繁減產(chǎn)檢修及重污染天氣預(yù)警導(dǎo)致氧化鋁供應(yīng)不穩(wěn)定，供應(yīng)壓力暫未有所緩解。

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，北方區(qū)域內(nèi)部分氧化鋁企業(yè)受環(huán)保管控影響，部分焙燒爐生產(chǎn)受限，涉及產(chǎn)能290萬噸/年；南方區(qū)域個(gè)別氧化鋁企業(yè)進(jìn)行焙燒爐檢修及條線調(diào)試的情況，涉及產(chǎn)能250萬噸/年。復(fù)產(chǎn)方面：貴州某氧化鋁廠目前已逐步提升至滿產(chǎn)狀態(tài)，運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到90萬噸/年，但因礦石供應(yīng)緊張等影響仍在，后續(xù)產(chǎn)能穩(wěn)定性將保持關(guān)注。

圖3：中國氧化鋁產(chǎn)能情況（單位：萬噸/年）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

三、進(jìn)出口分析

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年9月中國氧化鋁進(jìn)口3.7萬噸，環(huán)比增加489.0%，同比下降80.6%；9月中國氧化鋁出口13.5萬噸，環(huán)比下降5.6%，同比增加56.7%；氧化鋁凈出口量為9.8萬噸，環(huán)比下降28.4%，同比下降193.4%。

另外，2024年1-9月累計(jì)進(jìn)口129.9萬噸，同比下降2.4%；2024年1-9月累計(jì)出口123.6萬噸，同比增長32.7%；2024年1-9月中國氧化鋁累計(jì)凈進(jìn)口量為6.3萬噸，同比下降84.2%。

圖4：中國氧化鋁進(jìn)出口情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖5：氧化鋁內(nèi)外價(jià)差走勢圖（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

從2024年9月份進(jìn)出口量數(shù)據(jù)來看，進(jìn)口量小幅增加。近期海外部分氧化鋁企業(yè)由于礦石供應(yīng)不足被迫壓產(chǎn)，為了維持下游鋁廠生產(chǎn)所需，高價(jià)外購現(xiàn)貨進(jìn)行穩(wěn)產(chǎn)保供，甚至有部分海外企業(yè)在國內(nèi)詢價(jià)接貨的跡象。

四、電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量分析

10月份國內(nèi)氧化鋁需求高穩(wěn)上行。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，近期四川啟明星復(fù)產(chǎn)約2萬噸/年，十月底將完成50%的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)年底前完成全部電解槽啟動(dòng)工作；貴州安順鋁業(yè)已完成四分之一的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，各地電解鋁復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。

五、供需平衡

根據(jù)Mysteel對供需端監(jiān)測分析，今年10月份國內(nèi)氧化鋁市場呈短缺局面。

供應(yīng)方面：截止本月底，國內(nèi)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能約8260萬噸/年左右。本月山東某400萬噸年產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)能遷移項(xiàng)目目前第一批次100萬噸生產(chǎn)線已開始進(jìn)行前端礦石投料，預(yù)計(jì)月底左右產(chǎn)出成品；河南某小型氧化鋁企業(yè)近日開始烘爐復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能20萬噸/年，日產(chǎn)量在800噸左右；西南地區(qū)前期部分壓產(chǎn)的產(chǎn)能也逐步恢復(fù)，涉及產(chǎn)能約90萬噸/年。雖然國內(nèi)陸續(xù)有氧化鋁新投及復(fù)產(chǎn)消息，但因本月氧化鋁廠減產(chǎn)檢修依舊頻繁，導(dǎo)致部分長單執(zhí)行受阻，短期供應(yīng)端的增量在補(bǔ)交完長單之后沒有可貢獻(xiàn)的現(xiàn)貨富余量，多地供應(yīng)緊張態(tài)勢保持。

需求方面：截止10月底中國電解鋁建成產(chǎn)能約4528.85萬噸/年，環(huán)比均持平；運(yùn)行產(chǎn)能約4361萬噸/年，環(huán)比增加0.29%。截至目前中國電解鋁廠氧化鋁原料庫存為11天左右，同比下降52.2%。由于前期部分長單執(zhí)行不順暢，且價(jià)格波動(dòng)大導(dǎo)致鋁廠今年采購節(jié)奏紊亂，全年庫存對維持在相對低位。臨近年末，假期因素和冬季補(bǔ)庫導(dǎo)致下游鋁廠不得不進(jìn)行高價(jià)采購。

六、港口庫存

截止2024年10月31日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)10個(gè)主流港口氧化鋁現(xiàn)貨庫存量為3.7萬噸，較上月（2024年9月26日）減少1.8萬噸。國內(nèi)長單供應(yīng)受限，現(xiàn)貨流通緊張，為保證下游電解鋁需求，港口提貨速度加快，另外，海外氧化鋁價(jià)格依舊高企，國內(nèi)進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，各港口庫存依舊維持低位。

表2：Mysteel氧化鋁港口庫存表單（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

七、成本及利潤分析

9月份國內(nèi)氧化鋁原材料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，其中礦石價(jià)格表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢，國內(nèi)氧化鋁利潤可觀情況下，整體成本底部支撐也在上移。具體來看：

第一，鋁土礦方面，本月鋁土礦價(jià)格小幅上漲。山西、河南及貴州停產(chǎn)礦山暫未有復(fù)產(chǎn)跡象，并且由于安全督查及環(huán)保等問題日趨嚴(yán)格，國產(chǎn)礦緊張態(tài)勢難有改善。另外，幾內(nèi)亞雨季影響減弱，發(fā)運(yùn)量逐步恢復(fù)至前期正常水平，個(gè)別礦山發(fā)運(yùn)仍受限，市場散貨流通稀少，礦石價(jià)格高位運(yùn)行。

第二，燒堿方面，本月華北液堿市場價(jià)格持續(xù)上行，就山東來看，國慶節(jié)前多數(shù)企業(yè)庫存降至降低水平，節(jié)后市場下游補(bǔ)貨，導(dǎo)致山東區(qū)域庫存一直保持低位，加上山東省內(nèi)部分裝置減產(chǎn)檢修，以及氧化鋁大量采購支撐下，山東液堿市場大幅上調(diào)，創(chuàng)年內(nèi)新高。河北檢修企業(yè)較多，省內(nèi)缺貨，山東部分貨源也去補(bǔ)充。華東液堿市場價(jià)格震蕩上揚(yáng)，10月當(dāng)?shù)匮b置降負(fù)及停車使得供應(yīng)收窄，且受主力區(qū)域氧化鋁采購價(jià)格接連上行提振市場心態(tài)、月內(nèi)行情上行為主。

第三，煤炭方面，本月煤炭價(jià)格窄幅調(diào)整。月末主產(chǎn)區(qū)多數(shù)煤礦保持正常生產(chǎn)，個(gè)別因搬家倒面停產(chǎn)，市場煤供應(yīng)基本穩(wěn)定；市場情緒多以觀望為主，貿(mào)易商及煤廠拉運(yùn)積極性一般，產(chǎn)地煤礦銷售平淡，煤炭整體價(jià)格以穩(wěn)居多，部分調(diào)價(jià)煤礦幅度在5-15元/噸左右。

八、下月預(yù)測

供應(yīng)方面，10月底國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能利潤率不增反降，主要原因在于北方重污染天氣及各地檢修較為集中。據(jù)最新了解，河南、山東及華北部分氧化鋁企業(yè)受環(huán)保管控影響，導(dǎo)致焙燒爐生產(chǎn)受限，共涉及產(chǎn)能約180萬噸/年，預(yù)計(jì)恢復(fù)時(shí)間為11月初；重慶某大型氧化鋁企業(yè)于本月27日進(jìn)行焙燒爐輪換檢修，預(yù)計(jì)11月8日左右結(jié)束，預(yù)估影響產(chǎn)量約6萬噸；貴州某氧化鋁企業(yè)因設(shè)備故障一臺(tái)焙燒爐停產(chǎn)檢修，涉及產(chǎn)能約50萬噸/年，預(yù)計(jì)11月7日左右恢復(fù)生產(chǎn)。另外，新投產(chǎn)能的釋放進(jìn)度為當(dāng)前市場關(guān)注焦點(diǎn)，近日廣西華昇二期項(xiàng)目溶出二標(biāo)段建安工程已順利投料試車，雖然今年內(nèi)第一條生產(chǎn)線100萬噸/年有望投產(chǎn)，但因產(chǎn)線調(diào)試周期較長，預(yù)計(jì)正式出產(chǎn)品時(shí)間為明年一季度。除此之外，需關(guān)注山東及山西百萬噸產(chǎn)能的實(shí)際產(chǎn)出和復(fù)產(chǎn)可能，短期供應(yīng)端表現(xiàn)仍較為脆弱，而隨著行業(yè)利潤大幅度提升，整體產(chǎn)能釋放存趨勢性增長預(yù)期。

需求方面，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能高位小增，目前四川啟明星本行產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)至 6 萬噸/年左右，貴州安順鋁業(yè)已完成約 5 萬噸/年的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)年底前完成全部復(fù)產(chǎn)工作；內(nèi)蒙古華云及新疆信發(fā)置換產(chǎn)能投產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)中。另外，供需錯(cuò)配導(dǎo)致下游鋁廠原料庫存難以得到快速補(bǔ)充，疊加冬季補(bǔ)庫、期現(xiàn)商入市采購及國內(nèi)出口現(xiàn)象增多等影響，市場對氧化鋁需求依舊強(qiáng)勁。

綜上所述，現(xiàn)階段國內(nèi)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能已趨近峰值，未來供應(yīng)端增量主要依托于新投產(chǎn)能的釋放，但目前新投產(chǎn)能進(jìn)展較慢，年底前實(shí)際能投產(chǎn)能僅100萬噸/年。同時(shí)，高收益也面臨著高風(fēng)險(xiǎn)，礦石品味及來源不穩(wěn)定導(dǎo)致氧化鋁廠生產(chǎn)線負(fù)荷較大，各地區(qū)減產(chǎn)檢修頻率明顯增加，短期增量也只能收窄市場供應(yīng)缺口。基本面利好支撐尚在，預(yù)計(jì)11月國內(nèi)氧化鋁價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)走勢，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間且看5000-5500元/噸。