一、前三季度銅價(jià)走勢(shì)回顧

圖1：近年光亮圖價(jià)格走勢(shì)圖（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

截至2024年9月底，以廣東省光亮銅為例，9月份光亮銅不含稅不含運(yùn)費(fèi)的均價(jià)為68724/噸，同比上漲7.36%。一季度銅價(jià)運(yùn)行平穩(wěn)，但二季度在海外銅礦供應(yīng)問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)頻繁傳出冶煉廠減產(chǎn)的聲音的背景下，銅價(jià)持續(xù)大幅上漲，5月份最高突破至89280元/噸；三季度整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的不斷變化，且國(guó)內(nèi)消費(fèi)逐漸回暖，8月開始國(guó)內(nèi)去庫(kù)順暢，為銅價(jià)形成強(qiáng)有力的支撐，國(guó)慶前夕銅價(jià)漲勢(shì)接近8萬(wàn)關(guān)口。

二、供應(yīng)方面：進(jìn)口廢料比重上升

圖2：國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖3：2021年-2024年再生銅進(jìn)口走勢(shì)圖（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，前三季度廢銅供應(yīng)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑再緩慢下降的趨勢(shì)。據(jù)Mysteel樣本調(diào)研顯示，2024年一季度國(guó)內(nèi)再生銅供應(yīng)量為72.2萬(wàn)噸，環(huán)比增幅0.46%，同比下降18.90%；二季度受銅價(jià)上漲刺激，國(guó)內(nèi)再生銅供應(yīng)量增至102.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加41.41%，同比增加11.65%；三季度因銅價(jià)持續(xù)下跌，上游持貨商庫(kù)存虧損較大，存在捂貨惜售情緒，且進(jìn)口貿(mào)易商不愿訂購(gòu)海外貨物，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)有所減量。

海外進(jìn)口方面，據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)顯示，2024年8月中國(guó)銅廢碎料進(jìn)口量16.95萬(wàn)噸，環(huán)比減12.91%，同比增8.83%，1-8月份累進(jìn)口量151.53萬(wàn)噸，同比增加18.59%。一季度末的增量較多的原因是銅精礦原料供應(yīng)緊張問(wèn)題發(fā)酵以及銅價(jià)上漲帶來(lái)國(guó)內(nèi)廢銅市場(chǎng)的供應(yīng)缺口問(wèn)題。二季度因銅價(jià)大幅拉漲，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛嚴(yán)重，雖有強(qiáng)需求支撐，但仍有縮量；三季度受美聯(lián)儲(chǔ)變動(dòng)影響，供應(yīng)量表現(xiàn)為先揚(yáng)后抑。

三、需求方面：冶煉用料增加

圖4：小樣本周度銅陽(yáng)極廠產(chǎn)能利用率（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

在銅價(jià)先抑后揚(yáng)再下跌的背景下，2024年1-2季度受銅精礦供應(yīng)干擾的影響，銅精礦TC持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)不得不將目光轉(zhuǎn)向廢銅制陽(yáng)極、粗銅供應(yīng)，對(duì)其的采購(gòu)需求較好，二季度銅陽(yáng)極板廠產(chǎn)能利用率處于較高位置，但三季度隨著銅價(jià)的回落，《公平審查競(jìng)爭(zhēng)條例》的影響，再生銅加工行業(yè)處于低迷狀態(tài)，陽(yáng)極產(chǎn)能利用率持續(xù)回落。國(guó)慶節(jié)后因銅價(jià)的高漲，銅制陽(yáng)極板廠加工利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)明顯，疊加近期產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)化，廠家訂單量好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)較多，特別是江西地區(qū)陽(yáng)極產(chǎn)線增加明顯。

圖5：部分銅材產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2024年1-3季度整體銅加工領(lǐng)域，除了銅管有空調(diào)訂單的支撐，表現(xiàn)較高，其余的銅桿、銅棒、銅板帶均表現(xiàn)一般。不僅受高銅價(jià)的抑制，也受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)偏弱，尤其是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)板塊，整體拉垮了銅材消費(fèi)。

四、四季度廢銅市場(chǎng)預(yù)測(cè)

（1）價(jià)格：先揚(yáng)后抑，整體處于高位

宏觀方面上，中國(guó)金融的經(jīng)濟(jì)政策力度超預(yù)期，后續(xù)仍需關(guān)注相關(guān)的財(cái)政政策具體實(shí)施?；久嫔?，國(guó)慶節(jié)后的短期復(fù)工復(fù)產(chǎn)較多，目前下游加工利廢企業(yè)仍有國(guó)慶備庫(kù)的庫(kù)存，但廢銅市場(chǎng)國(guó)內(nèi)貨商挺價(jià)明顯，進(jìn)口貨源10月份到貨偏少，廢銅市場(chǎng)貨源在短期緊缺難有緩解，供需關(guān)系的不對(duì)等可能會(huì)推動(dòng)同價(jià)短期的上升，后續(xù)需求的下降以及進(jìn)口貨源的到來(lái)將會(huì)緩解這一不對(duì)等關(guān)系，更甚至可能會(huì)出現(xiàn)供大于求的局面，整體而言，預(yù)計(jì)四季度廢銅價(jià)格先揚(yáng)后抑的趨勢(shì)，但整體價(jià)格處于高位。

（2）供應(yīng)：環(huán)比三季度增加，但實(shí)際流出市場(chǎng)交易量有待考證

首先，3月13日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，此方案的發(fā)布在一定程度上提升了廢銅資源的供應(yīng)量，另外四季度多處于工程收尾驗(yàn)收階段，或有一定的工廠尾料以廢舊形式出現(xiàn)，四季度廢銅供應(yīng)量環(huán)比增加；但四季度多為寒冷天氣，拆解速度可能會(huì)受到影響（東北地區(qū)率先受到影響）；再加上臨近年底，各地貿(mào)易商都有節(jié)后看漲的認(rèn)同規(guī)律，存在備庫(kù)意識(shí)，實(shí)際流出市場(chǎng)交易的廢銅量不一定很充裕。

（3）需求：市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)程加快，廢銅需求偏強(qiáng)

國(guó)慶節(jié)后下游復(fù)產(chǎn)狀態(tài)較好，市場(chǎng)普遍存在一定的“銀十”消費(fèi)預(yù)期，據(jù)調(diào)研了解，國(guó)慶之后再生銅加工行業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)上漲，不管是再生銅冶煉端還是部分再生銅材加工端，對(duì)于廢銅的需求較強(qiáng)。四季度是收尾的季度，也是沖刺的季度，三季度國(guó)內(nèi)廢銅加工行業(yè)深受產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整影響，產(chǎn)量普遍較低，隨著政策的軟著陸，預(yù)計(jì)四季度廢銅加工行業(yè)情景指數(shù)環(huán)比三季度好，對(duì)于廢銅的需求潛力較大。

（4）精廢價(jià)差：高位運(yùn)行，廢銅加工優(yōu)勢(shì)仍在

圖6：精廢價(jià)差走勢(shì)圖（單位：元/噸）

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數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

截止到10月14日，因9月底國(guó)內(nèi)宏觀利好政策萬(wàn)箭齊發(fā)，力度空前，最高會(huì)議首提促進(jìn)房市止跌回穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)信心大增，帶動(dòng)了銅價(jià)的大幅上漲，精廢價(jià)差隨之大幅拉升，重新回到2000上方，廢銅優(yōu)勢(shì)凸顯。加之四季度國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)量或?qū)⒃黾拥氖袌?chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)四季度精廢差在1800-2800元/噸之間運(yùn)行，廢銅加工優(yōu)勢(shì)仍存。