今日氧化鋁期貨價格大幅拉漲，截至上午休盤AO主力合約最高漲至4630元/噸。那么支撐價格上漲背后的因素有哪些？價格的轉(zhuǎn)折點又在什么時候？

首先闡述下支撐價格上漲的因素：

1、供需錯配，強現(xiàn)實支撐現(xiàn)貨價格上漲

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，截至2024年10月中國氧化鋁運行產(chǎn)能為8705萬噸/年，同比增加5.26%。高利潤刺激下氧化鋁廠積極生產(chǎn)，在國產(chǎn)礦石政策沒有完全放開的情況下，目前氧化鋁產(chǎn)能利用率已達相對峰值。而電解鋁企業(yè)今年新投及復(fù)產(chǎn)進度超乎預(yù)期，截至目前中國電解鋁運行產(chǎn)能為4398.8萬噸/年，同比增加2.09%，電解鋁企業(yè)開工率已經(jīng)高達97%。疊加供應(yīng)端生產(chǎn)不穩(wěn)定、進口窗口關(guān)閉等因素影響，氧化鋁依舊呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊格局。

2、有新投產(chǎn)能釋放 但是沒有富裕現(xiàn)貨流通量

近期市場也陸續(xù)有氧化鋁新投及復(fù)產(chǎn)的信息釋放。山東某400萬噸年產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)能遷移項目目前第一批次100萬噸生產(chǎn)線已開始進行前端礦石投料，預(yù)計10月底左右產(chǎn)出成品；河南某小型氧化鋁企業(yè)近日開始烘爐復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能20萬噸/年，日產(chǎn)量在800噸左右；西南地區(qū)檢修的部分產(chǎn)能已經(jīng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約105萬噸/年。

那為何供應(yīng)端有增量釋放，但是價格卻不斷上漲呢！因為高收益的同時也面臨著高風(fēng)險，今年氧化鋁廠減產(chǎn)檢修頻繁，導(dǎo)致部分長單執(zhí)行受阻，短期供應(yīng)端的增量在補交完長單之后沒有可貢獻的現(xiàn)貨富余量。

3、原料供應(yīng)內(nèi)憂外患 氧化鋁供應(yīng)端表現(xiàn)脆弱

幾內(nèi)亞某礦山因受到幾內(nèi)亞政府政策擾動因素影響，近期港口鋁土礦發(fā)運受阻，部分下游客戶表示短期礦石長單供應(yīng)不穩(wěn)定，持續(xù)時間暫不明確。而國內(nèi)部分地區(qū)礦山整治持續(xù)進行，氧化鋁企業(yè)礦石對外依存度不斷提高，并且多數(shù)氧化鋁廠礦石庫存普遍在1-2周左右，原料端供應(yīng)波動會快速導(dǎo)致氧化鋁廠生產(chǎn)受到影響。

4、下游鋁廠原料庫存不斷去庫 剛需補庫帶動現(xiàn)貨價格上漲

截至目前中國電解鋁廠氧化鋁原料庫存為11.8天，同比下降21.9%。由于前期部分長單執(zhí)行不順暢，且價格波動大導(dǎo)致鋁廠今年采購節(jié)奏紊亂，全年庫存對維持在相對低位。臨近年末，假期因素和冬季補庫導(dǎo)致下游鋁廠不得不實施剛需補庫，但現(xiàn)貨流通問題得不到緩解，采購價格水漲船高。

5、海外氧化鋁現(xiàn)貨價格高企 內(nèi)外價格聯(lián)動

近期海外部分氧化鋁企業(yè)由于礦石供應(yīng)不足被迫壓產(chǎn)，為了維持下游鋁廠生產(chǎn)所需，高價外購現(xiàn)貨進行穩(wěn)產(chǎn)保供，甚至有部分海外企業(yè)在國內(nèi)詢價接貨的跡象。因此，近期海外氧化鋁成交活躍且成交價格不斷突破高位，據(jù)悉目前澳洲FOB價格已經(jīng)突破630美元/噸。

總結(jié)及預(yù)測

闡述完價格上漲的因素，下面我們再預(yù)測一下價格何時能出現(xiàn)拐點。目前下游需求仍呈增長趨勢，想要緩解供需矛盾，只有通過供應(yīng)端有增量釋放，那途徑無非只有三種方式：國產(chǎn)礦山放開、國內(nèi)氧化鋁新投產(chǎn)能釋放以及進口窗口打開。但是從市場實際情況預(yù)判，國產(chǎn)礦山整治力度還在不斷加碼，國產(chǎn)礦石開采受限的局勢大概率會持續(xù)。而海外目前氧化鋁供應(yīng)也維持偏緊格局，部分新投及復(fù)產(chǎn)進度較慢，明年海外氧化鋁的新投計劃基本也集中在下半年釋放。并且從目前內(nèi)外價差以及海外成交情況來看，短期進口窗口將維持關(guān)閉狀態(tài)。那么未來核心的關(guān)注點依舊在于國內(nèi)氧化鋁新投產(chǎn)能的釋放，預(yù)計年底前國內(nèi)氧化鋁還有200萬噸的年化產(chǎn)能釋放，實際能產(chǎn)生的現(xiàn)貨富余量可能杯水車薪。但疊加明年1季度360萬噸產(chǎn)能新投計劃，氧化鋁供需格局可能會逐漸發(fā)生扭轉(zhuǎn)。