一、市場預(yù)測

隨著國內(nèi)多項利好的推出，市場情緒高漲，銅價再度向高位攀升，由宏觀主導(dǎo)的行情趨勢體現(xiàn)得十分明顯；不過下周進入假期，市場情緒逐步進入消化狀態(tài)，后續(xù)上漲的勢頭也將有所放緩?；久嫔希趪鴥?nèi)社會庫存超預(yù)期下降，市場入庫少以及節(jié)前備貨是庫存下降的主要原因，不過下周隨著進口貨物的陸續(xù)到港，加之國內(nèi)假期的影響，預(yù)計假期后國內(nèi)社會庫存將迎來階段性的庫存積累，但由于國內(nèi)冶煉廠的檢修、減產(chǎn)影響，庫存增量預(yù)計相對有限。下游消費端，目前節(jié)前備貨表現(xiàn)相對平穩(wěn)，市場消費近期所呈現(xiàn)的狀態(tài)處于年內(nèi)較高的水平，但銅價走高后對消費限制作用開始體現(xiàn)，因此節(jié)后市場補庫需求可能會稍弱于節(jié)前備庫的表現(xiàn)，不過具體變化還需要觀察提貨的進度。整體來看，節(jié)后市場供應(yīng)有所回升跡象，消費端的表現(xiàn)還需等待進一步觀察，這對于現(xiàn)貨交易來說并不有利，現(xiàn)貨端的升水可能會有一定的回落壓力；從銅價來看，近期高漲的市場情緒還會延續(xù)一些時日，不過國內(nèi)假期較長，市場不確定因素較大，銅價在經(jīng)歷此次上漲后或有階段性的回落風(fēng)險。預(yù)計節(jié)后銅價維持高位表現(xiàn)，不過續(xù)漲驅(qū)動力還有待觀察，提防出現(xiàn)的長期交易放緩帶來的銅價回落風(fēng)險，節(jié)后國內(nèi)銅價運行區(qū)間在77000-80500元/噸，LME銅運行區(qū)間在9600-10230美元/噸，整體波動幅度偏大。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：本周市場到貨仍表現(xiàn)為進口銅增量為主，由于前期臺風(fēng)延誤，周內(nèi)部分時間到船貨源集中到港流入補充市場，國產(chǎn)到貨依舊較為偏少；截止周四，上海市場庫存再度去庫1.04萬噸至10.87萬噸，去庫幅度有所收窄。周內(nèi)由于臨近國慶長假，部分時間下游加工企業(yè)備貨需求較為明顯，采購接貨意愿較強，然后續(xù)伴隨著銅價連續(xù)上漲明顯，下游畏高情緒顯現(xiàn)，同時新增訂單有所減少，備貨情緒亦表現(xiàn)受抑，但整體國慶節(jié)假備貨需求支撐，下游市場消費尚可。本周銅價重心上移，截止周五滬銅10合約盤面收于78820元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價78820元/噸，較上周五上漲2980元/噸。周內(nèi)主流品牌現(xiàn)貨升水回落明顯，周尾甚至走跌至貼水行情運行，由于部分時間下游企業(yè)積極采購備貨，同時部分時間現(xiàn)貨市場流通貨源偏緊，持貨商挺價情緒強烈，現(xiàn)貨升水上漲至升100~升150元/噸運行；然隨著盤面大幅上漲，下游采購需求受抑，加之進口銅集中到港清關(guān)流入市場，現(xiàn)貨升水因此承壓走跌；且臨近節(jié)假，部分貿(mào)易商低價甩貨換現(xiàn)情緒顯現(xiàn)，現(xiàn)貨市場周五轉(zhuǎn)換貼水行情。由于國慶節(jié)假時間較長，進口銅及國產(chǎn)到貨預(yù)計將有所增加，同時高銅價背景下，下游仍需時間適應(yīng)，消費難有明顯增量，現(xiàn)貨升水因此或仍表現(xiàn)承壓；但目前近月合約BACK月差有所擴大，同時庫存去庫明顯，現(xiàn)貨升水下方空間同樣有限。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港到貨較上周有所減少，主要原因是進口比價虧損加大，保稅區(qū)貨源清關(guān)流入難度大，且到港基本是在周尾。從美金銅溢價來看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉單升貼水52~72美元/噸，均價62美元/噸，環(huán)比下跌3美元/噸；截止至本周五提單升貼水54~70美元/噸，均價62美元/噸，環(huán)比下跌5美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存下降至低位運行，節(jié)前下游備貨需求支撐，同時倉庫到貨量同樣不多，庫存因此持續(xù)走低。區(qū)域內(nèi)冶煉企業(yè)檢修少，市場供應(yīng)正常。本周宏觀利好銅價上漲，周初市場備貨情緒尚可，下游銅加工企業(yè)積極備貨，但隨著銅價的上漲打亂下游備貨節(jié)奏，市場成交活躍度大幅下降；部分持貨商積極下調(diào)升水出貨，現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)弱，加之前半周多數(shù)下游備貨基本完成，后半周多數(shù)企業(yè)剛需采購，零星成交。宏觀影響下周內(nèi)銅價表現(xiàn)大幅上漲，下游企業(yè)畏高情緒濃厚，前期備庫后拿貨不多，保持觀望為主。國慶節(jié)前宏觀上諸多利好提振銅價大幅上漲。但高銅價擾亂下游節(jié)前備貨節(jié)奏，消費受限成交下滑明顯。不過下周進入國慶假期，市場情緒或?qū)⒂兴徑?，但基本面上市場到貨有限，現(xiàn)貨庫存持續(xù)減少，加之四季度冶煉廠檢修減產(chǎn)計劃較多為銅價提供支撐。因此預(yù)計節(jié)后銅價表現(xiàn)震蕩偏強運行，市場現(xiàn)貨升水運行區(qū)間在貼50-升150元/噸之間。

天津市場：本周天津市場電解銅價格連續(xù)上漲，現(xiàn)貨市場均價在77020元/噸左右，較上周均價74900元/噸上漲2120元/噸，市場現(xiàn)貨升貼水報價在貼160-升20元/噸區(qū)間運行，較上周明顯下調(diào)。本周天津市場電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)一般，倉庫部分貨源以長單流出，整體變化不大，市場交易流通的現(xiàn)貨品牌未有緊缺現(xiàn)象，供應(yīng)問題暫時恢復(fù)正常。國慶假期即將來臨，前半周天津市場交投氛圍活躍，部分加工企業(yè)采購備庫情緒高漲，即使面對高升水也積極囤貨以供假期生產(chǎn)。但周內(nèi)銅價強勢上漲，尤其周三、周五價格上漲幅度較大，下游畏高情緒濃厚，市場反應(yīng)迅速，貿(mào)易商紛紛下調(diào)升水甩貨，但不少下游企業(yè)或前期備庫完成，或持續(xù)觀望態(tài)度，實際成交表現(xiàn)不及周一周二，節(jié)前備庫動作明顯放緩，整體市場消費有限。本周國內(nèi)多項利好政策的宣布刺激股市強勢上漲，也提振了銅價走強速度，因而市場消費減弱，下游暫緩節(jié)前備庫動作，需求端未有明顯好轉(zhuǎn)跡象；價格方面，下周銅價或?qū)⒊掷m(xù)上漲，預(yù)計在78000-81000元/噸之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格走勢較為強勢，截止2024年9月27日電解銅中間價報78880元/噸，較上周五中間價上漲3065元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存繼續(xù)增加，截止至9月26日兩地社庫庫存為3600噸，環(huán)比增加500噸；從具體情況來看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量增多，而周內(nèi)下游長單提貨量雖有增加，但整體倉庫仍表現(xiàn)為凈入庫，故整體周內(nèi)庫存小幅累庫。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水先揚后抑，截止至本周五持貨商升貼水均價在升水60元/噸，環(huán)比下跌5元/噸。此外，本周市場零單成交表現(xiàn)很不理想，銅價持續(xù)走強，同時上半周持貨商普遍選擇抬升升貼水，下游銅廠及終端對零單采購普遍無意愿，多以長單提貨為主，待至下半周，持貨商為減少庫存資金壓力，多選擇下調(diào)升貼水，但下游受高銅價抑制影響，買興普遍偏弱，零單多日來錄得零成交。后市來看，宏觀方面，目前國內(nèi)社庫去庫開始放緩，同時國內(nèi)外寬松政策不斷放出，疊加美聯(lián)儲下一步降息預(yù)期仍存，銅價上行趨勢增強，節(jié)后或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅累庫。消費方面，西南本土消費表現(xiàn)依舊不太理想，下游對于長單的提貨進度普遍有所放緩。升貼水方面，下周度過國慶假期后，持貨商出貨意愿或?qū)⒃鰪姡A(yù)計現(xiàn)貨升貼水將有所下調(diào)，預(yù)計維持在升0--升80區(qū)間進行調(diào)整。

三、電解銅庫存變化分析

本周（9.19~9.26）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存15.44萬噸，較19日降3.95萬噸，較23日降1.47萬噸；本周上海市場庫存維持去庫趨勢，周內(nèi)部分倉庫國產(chǎn)到貨依舊有限，入庫偏少，雖進口銅有所增量，但臨近傳統(tǒng)國慶節(jié)假，下游加工企業(yè)部分時間部分需求表現(xiàn)積極，周內(nèi)出庫量依舊較為可觀，因此入庫不多，出庫尚可，庫存表現(xiàn)下降。廣東市場庫存亦下降至低位運行，節(jié)前下游備貨需求支撐，同時倉庫到貨量同樣不多，庫存因此持續(xù)走低。

保稅區(qū)庫存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計5.21萬噸，較19日降0.27萬噸，較23日降0.16萬噸；保稅區(qū)庫存繼續(xù)表現(xiàn)去庫，進口窗口維持打開，部分倉庫貨源陸續(xù)清關(guān)進口國內(nèi)，同時到船抵港貨源入庫偏少，庫存因此表現(xiàn)下降。

四、市場總結(jié)

本周銅價重心上移明顯，現(xiàn)貨升水亦表現(xiàn)承壓回落，且市場到貨依舊有限，雖部分時間進口銅有所清關(guān)流入，但下游節(jié)假備貨需求支撐，國內(nèi)社會庫存再度維持去庫，幅度有所收窄；后續(xù)來看，需注意高銅價對于下游消費抑制程度，同時節(jié)假期間市場供應(yīng)預(yù)計表現(xiàn)增加，因此現(xiàn)貨升水存上行壓力。

五、一周熱點  

1.ICSG：今明兩年全球精煉銅供應(yīng)過剩46.9萬噸和19.4萬噸

9月26日，國際銅研究小組（ICSG）于2024年9月24日至25日在葡萄牙里斯本舉行會議。ICSG預(yù)計，2024年全球銅礦產(chǎn)量將增長1.7%，2025年將增長3.5%。ICSG預(yù)計，2024年全球精煉銅產(chǎn)量將增長約4.2%，2025年將增長1.6%。2024年全球精煉銅表觀需求預(yù)計增長約2.2%，2025年預(yù)計增長2.7%。ICSG預(yù)計2024年供應(yīng)過剩約為46.9萬噸，而去年4月的預(yù)測為過剩約16.2萬噸，這一差異主要是由于精煉銅產(chǎn)量高于預(yù)期。目前預(yù)計2025年將有約19.4萬噸的過剩規(guī)模。

2.Codelco為收購Teck旗下Blanca Brebrada銅礦股份辯護

9月25日，Codelco為從Enami手中收購Teck旗下Blanca Brebrada銅礦10%股份進行辯護。該公司稱，認(rèn)為這使持有該股份的優(yōu)惠條件得以維持。國家礦業(yè)公司（Sonami）批評了這一行動，認(rèn)為直接談判損害了Enami的利益，而且沒有以透明的方式處理。Codelco董事會主席Pacheco告訴立法者，這一交易使這一比例的礦床保持了國家所有權(quán)并有助于解決Enami復(fù)雜的財務(wù)狀況。該礦去年宣布一項耗資80多億美元的擴建，這將使其能夠在運營的頭五年每年生產(chǎn)約32萬噸銅。

3.Koryx Copper融資1000萬加元推進非洲銅礦項目

9月25日，Koryx Copper表示，已收到1000萬加元的資金承諾，以幫助推進其在納米比亞的旗艦Haib銅礦項目和在贊比亞的其他銅礦勘探項目。通過私募配售，該公司將發(fā)行約900萬股，每股價格為1.10加元。Haib項目是一個已進入PEA（初步經(jīng)濟評估）階段的大型銅鉬斑巖礦床。Haib的最新礦產(chǎn)資源顯示，其中指示類別中有4.14 億噸，銅品位為0.35%，相當(dāng)于32億磅銅；推斷類別為 3.45億噸，銅品位為0.33%，相當(dāng)于25億磅銅。