一、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

海外宏觀消息轉(zhuǎn)暖，歐洲央行如期降息25個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)8月CPI數(shù)據(jù)也暗示著美聯(lián)儲(chǔ)9月降息，降息預(yù)期不僅增強(qiáng)了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，還削弱美元匯率，歐美股市收漲?；久娣矫?，全球及國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)均呈現(xiàn)出供應(yīng)收緊的態(tài)勢(shì)，LME銅庫(kù)存持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅庫(kù)存也連續(xù)多周減少，目前在20萬(wàn)噸附近，創(chuàng)下了春節(jié)后的新低。這一系列數(shù)據(jù)表明，銅的供需關(guān)系正在逐步改善，需求端的回暖信號(hào)明顯。此外，下游加工企業(yè)的開(kāi)工率提升，出庫(kù)訂單的好轉(zhuǎn)，以及雙節(jié)假期前的補(bǔ)庫(kù)需求，都為銅價(jià)底部提供了支撐。但宏觀面也仍然面臨一些不確定性，基本面對(duì)銅價(jià)存在一定的支撐，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)或呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩的走勢(shì)，參考區(qū)間72500-75000元/噸。LME價(jià)格參考區(qū)間9000-9350美元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場(chǎng)成交

上海市場(chǎng)：本周由于進(jìn)口窗口維持打開(kāi)，部分到船抵港貨源清關(guān)進(jìn)口，同時(shí)例如俄銅到貨量有所增加，加之保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)貨源周內(nèi)陸續(xù)清關(guān)流入國(guó)內(nèi)，整體進(jìn)口銅流入量有所增加，但增量相對(duì)并不明顯，且國(guó)產(chǎn)貨源到貨依舊偏少。由于周內(nèi)臨近中秋節(jié)假，部分時(shí)間下游加工企業(yè)存在一定備貨需求，更多表現(xiàn)為銅價(jià)下跌，逢低采購(gòu)備庫(kù)為主，市場(chǎng)部分倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)數(shù)據(jù)較好亦可體現(xiàn)；同時(shí)隨著后續(xù)價(jià)格上漲連續(xù)走高，高銅價(jià)對(duì)于下游備貨情緒仍有所抑制，日內(nèi)接貨需求表現(xiàn)謹(jǐn)慎，主流平水銅品牌成交壓價(jià)至平水附近意愿較高。本周銅價(jià)重心上移，截止周五滬銅09合約盤(pán)面收于73970元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)74270元/噸，較上周五上漲1660元/噸。周內(nèi)主流品牌現(xiàn)貨升水基本企穩(wěn)于升0~升100元/噸區(qū)間運(yùn)行，由于臨近中秋節(jié)假，下游企業(yè)備貨預(yù)期背景下且周內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)維持去庫(kù)，持貨商低價(jià)貼水出貨意愿有限，同時(shí)近月合約企穩(wěn)于BACK結(jié)構(gòu)，加之銅價(jià)重心上移明顯，高價(jià)升水貨源下游接貨意愿低迷，因此主流品牌升水大多數(shù)時(shí)間維持升0~升50元/噸區(qū)間運(yùn)行。據(jù)調(diào)研了解，下周進(jìn)口銅仍有增量到貨，但國(guó)產(chǎn)貨源短期難顯寬松，且?guī)齑嫜永m(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，雖銅價(jià)周尾再度上行明顯，但持貨商挺價(jià)情緒仍存，貼水出貨情緒不佳，后續(xù)需關(guān)注節(jié)后高銅價(jià)對(duì)于下游消費(fèi)影響程度。然目前近月合約維持BACK結(jié)構(gòu)，因此升水下跌空間有限，節(jié)后現(xiàn)貨升水或表現(xiàn)高開(kāi)低走，整體仍運(yùn)行于升0~升100元/噸區(qū)間。

上海洋山港現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海洋山港到貨較上周有所增加，主要原因是進(jìn)口比價(jià)有所改善，保稅區(qū)有部分貨源進(jìn)口清關(guān)流入，雖然增量較小。從美金銅溢價(jià)來(lái)看，環(huán)比上周五上漲，截止至本周五倉(cāng)單升貼水52~72美元/噸，均價(jià)62美元/噸，環(huán)比上漲1美元/噸；截止至本周五提單升貼水56~72美元/噸，均價(jià)64美元/噸，環(huán)比下跌4美元/噸。

佛山市場(chǎng)：廣東市場(chǎng)庫(kù)存亦持續(xù)下降，一方面市場(chǎng)到貨較少，倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)不多；另一方面，周內(nèi)部分時(shí)間銅價(jià)回落刺激下游采購(gòu)備貨，庫(kù)存因此表現(xiàn)去庫(kù)。區(qū)域內(nèi)冶煉廠無(wú)檢修，供應(yīng)正常。本周銅價(jià)震蕩上漲，但臨近中秋假期，在金九消費(fèi)旺季背景下，市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)回暖，庫(kù)存大幅去庫(kù)支撐現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，加之持貨商挺價(jià)情緒濃厚；下游加工企業(yè)訂單有所回升，備庫(kù)拿貨較為積極，周內(nèi)逢低入市剛需采購(gòu)，整體成交尚可。周內(nèi)銅價(jià)表現(xiàn)上漲，臨近中秋假期，下游積極備庫(kù)，金九消費(fèi)旺季初現(xiàn)。海外宏觀消息轉(zhuǎn)暖，提振銅價(jià)上漲?；久嫔?，廣東市場(chǎng)電解銅庫(kù)存也連續(xù)多周減少，目前在3-4萬(wàn)噸之間，創(chuàng)下了春節(jié)后的新低。體現(xiàn)旺季背景下需求端的回暖信號(hào)明顯。此外，下游加工企業(yè)的開(kāi)工率提升，出庫(kù)訂單的好轉(zhuǎn)，節(jié)前備庫(kù)也較為積極。因此預(yù)計(jì)節(jié)后歸來(lái)銅價(jià)或呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩的走勢(shì)，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)小幅升水運(yùn)行。

天津市場(chǎng)：本周天津市場(chǎng)電解銅價(jià)格在周一小幅下跌之后連續(xù)上漲，整體表現(xiàn)上揚(yáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)在73000元/噸左右，較上周均價(jià)72700元/噸上漲300元/噸，市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)在升20-升150元/噸區(qū)間運(yùn)行。本周天津市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)處于緊張狀態(tài)，個(gè)別檢修冶煉廠因安全問(wèn)題，事故條線停產(chǎn)檢修，產(chǎn)量不及前期；部分冶煉廠長(zhǎng)單提貨量明顯增加，有排單至兩、三日之后發(fā)貨的情況，導(dǎo)致現(xiàn)貨交易市場(chǎng)流通貨源緊缺。周內(nèi)銅價(jià)表現(xiàn)持續(xù)上行趨勢(shì)，天津市場(chǎng)下游企業(yè)畏高情緒較濃，交投氛圍冷清，需求表現(xiàn)較差，且臨近換月，市場(chǎng)上、下游大多保持觀望態(tài)度，基本剛需采購(gòu)或長(zhǎng)單提貨，新增訂單較少，即使中秋假期臨近，下游企業(yè)也未出現(xiàn)大量補(bǔ)庫(kù)備貨動(dòng)作，市場(chǎng)目前呈現(xiàn)供需雙弱狀態(tài)。本周內(nèi)美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，提振銅價(jià)上漲速度，抑制市場(chǎng)消費(fèi)，但國(guó)內(nèi)即將迎來(lái)中秋及國(guó)慶小長(zhǎng)假，仍未促進(jìn)需求增加，下游復(fù)蘇暫無(wú)好轉(zhuǎn)跡象；價(jià)格方面，下周銅價(jià)或?qū)⑵珡?qiáng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)在73000-75000元/噸之間。

重慶市場(chǎng)：本周重慶市場(chǎng)電解銅價(jià)格走勢(shì)向上，截止2024年9月13日電解銅中間價(jià)報(bào)74250元/噸，較上周五中間價(jià)上漲1675元/噸。從供應(yīng)來(lái)看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫(kù)存變化有限，截止至9月12日兩地社庫(kù)庫(kù)存為2700噸，環(huán)比持平；從具體情況來(lái)看，本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量增多，但臨近換月及中秋假期，倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)表現(xiàn)回升，其中長(zhǎng)單均多，故整體周內(nèi)庫(kù)存變化不大。從需求來(lái)看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水上調(diào)，截止至本周五持貨商升貼水均價(jià)在升水15元/噸，環(huán)比上漲5元/噸。此外，本周市場(chǎng)零單成交表現(xiàn)整體不佳，主因銅價(jià)周內(nèi)持續(xù)走強(qiáng)，雖臨近交割換月及中秋假期，重慶方面的下游銅廠備庫(kù)意愿有所回升，但由于價(jià)格過(guò)高，下游補(bǔ)庫(kù)更多選擇以長(zhǎng)單提貨為主，零單交易受阻明顯，僅周一由于銅價(jià)走弱部分持貨商錄得數(shù)百噸左右成交，其他階段市場(chǎng)交易熱度整體偏弱。后市來(lái)看，雖目前進(jìn)口窗口打開(kāi)，但多數(shù)貿(mào)易商有意抬升升水，選擇減少進(jìn)口量；同時(shí)，本周社庫(kù)繼續(xù)去化，加之臨近美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，受此影響，銅價(jià)仍存向上可能性。但綜合來(lái)看，西南本土消費(fèi)受價(jià)格影響較明顯，若銅價(jià)繼續(xù)向上，區(qū)域終端備庫(kù)計(jì)劃或?qū)⑹茏瑁M(fèi)或?qū)⑦M(jìn)一步走弱；而升貼水方面，下周預(yù)計(jì)有一定量到貨入庫(kù)，現(xiàn)貨升貼水或?qū)⒂兴抡{(diào)，維持在貼100--升50的區(qū)間調(diào)整。

三、電解銅庫(kù)存變化分析

本周（9.5~9.12）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存21.93萬(wàn)噸，較5日降3.69萬(wàn)噸，較9日降1.68萬(wàn)噸；本周上海市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)下降，主因臨近中秋節(jié)假，下游企業(yè)存在一定采購(gòu)備貨需求，消費(fèi)有所增加且市場(chǎng)部分倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)較好，雖進(jìn)口銅雖有到貨，但增量并不多，因此庫(kù)存下降。廣東市場(chǎng)庫(kù)存亦持續(xù)下降，一方面市場(chǎng)到貨較少，倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)不多；另一方面，周內(nèi)部分時(shí)間銅價(jià)回落刺激下游采購(gòu)備貨，庫(kù)存因此表現(xiàn)去庫(kù)。

保稅區(qū)庫(kù)存

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)5.83萬(wàn)噸，較5日降0.17萬(wàn)噸，較9日降0.07萬(wàn)噸；由于近期進(jìn)口窗口維持打開(kāi)，保稅區(qū)部分倉(cāng)庫(kù)貨源陸續(xù)清關(guān)進(jìn)口流入國(guó)內(nèi)，加之部分抵港到船貨源表現(xiàn)延期，庫(kù)存因此小幅下降。

四、市場(chǎng)總結(jié)

本周銅價(jià)重心上移明顯，近月合約轉(zhuǎn)變至BACK結(jié)構(gòu)運(yùn)行，同時(shí)周內(nèi)下游加工企業(yè)節(jié)前備貨需求支撐下，市場(chǎng)倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)數(shù)據(jù)較好，且進(jìn)口銅跟國(guó)產(chǎn)貨源到貨仍相對(duì)不多，增量有限，社會(huì)庫(kù)存維持去庫(kù)趨勢(shì)，持貨商因此挺價(jià)情緒仍存，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)拉鋸；后續(xù)節(jié)后仍需關(guān)注高銅價(jià)對(duì)于下游消費(fèi)抑制程度，同時(shí)部分市場(chǎng)進(jìn)口銅下周到貨仍有增量，因此交割換月升水上行壓力仍存，但下跌空間同樣有限。

五、一周熱點(diǎn)  

1.艾美國(guó)戰(zhàn)略金屬公司嘉能可與智利鈷業(yè)建立加工合作伙伴關(guān)系

9月12日，美國(guó)戰(zhàn)略金屬公司（USSM）宣布，已與嘉能可和Chilean Cobalt（C3）的一家子公司建立合作關(guān)系，探索美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)C3在智利La Cobaltera項(xiàng)目的鈷和銅中間產(chǎn)品進(jìn)行下游加工。8月，美國(guó)進(jìn)出口銀行向USSM提供了一筆價(jià)值4億美元、期限為15年的貸款，以支持其在密蘇里州的采礦和冶金項(xiàng)目的發(fā)展。該公司還計(jì)劃開(kāi)采其認(rèn)為是北美最大的鈷儲(chǔ)量。它在7.3平方公里的麥迪遜礦區(qū)擁有18年的鈷（加上鎳和銅）礦產(chǎn)供應(yīng)。

2.巴里克：Lumwana銅礦擴(kuò)建的可行性預(yù)計(jì)將在年底實(shí)現(xiàn)

9月12日，巴里克黃金公司首席執(zhí)行官Bristow表示，預(yù)計(jì)將在今年年底前完成其贊比亞Lumwana銅礦擴(kuò)建的可行性研究，為2025年開(kāi)始的建設(shè)鋪平道路。擴(kuò)建將使Lumwana銅礦變成一個(gè)壽命長(zhǎng)、產(chǎn)量高的一級(jí)銅礦。此次擴(kuò)建首先包括通過(guò)對(duì)現(xiàn)有工藝流程進(jìn)行改造，將礦山產(chǎn)量從目前的2700萬(wàn)噸提高一倍至5200萬(wàn)噸，然后大幅增加采礦量。這將使礦山壽命期間年均產(chǎn)量達(dá)到24萬(wàn)噸（目前為12萬(wàn)噸）。 計(jì)劃總采礦量將逐年增加，從2024年的1.5億噸增至2028年的約2.4億噸，然后從2030年開(kāi)始平均增加到2.9億噸。

3.智利Codelco與El Teniente工會(huì)達(dá)成早期合同協(xié)議

9月11日，智利國(guó)有銅礦商Codelco表示，已與其主要的El Teniente綜合體以及Ministro Hales分部的工會(huì)達(dá)成早期合同協(xié)議。El Teniente是Codelco最大的分部之一，該協(xié)議涉及與五個(gè)工會(huì)的談判，代表近3150名工人，新合同將于11月1日生效，有效期至2027年。El Teniente總經(jīng)理Andres Music表示，該交易將引入新的勞動(dòng)實(shí)踐，有望提高公司的生產(chǎn)力。Ministro Hales是一個(gè)規(guī)模較小的分部，去年生產(chǎn)銅12.6萬(wàn)噸，新的三年合同將于12月生效。