概述：三季度以來，錫價經(jīng)歷兩次大幅超跌，金九銀十傳統(tǒng)旺季即將到來之際，錫價卻迎來一波超跌行情，不經(jīng)引人思考，錫消費的拐點何時到來，金九銀十傳統(tǒng)消費旺季的行情能否提振錫價上行？筆者有以下幾個思考，讓我們一起來看看：

一、錫價再度大幅下跌

從SHFE錫價來看，錫錠價格從七月中旬以來一路下跌，滬錫主力合約月間最大差額超30000元/噸，錫價大幅下探主要是因為當期宏觀預期急轉(zhuǎn)直下以及傳統(tǒng)消費淡季的到來，市場整體消費情況不佳，導致錫價大幅下滑；隨著價格下滑，下游買貨力度增加，部分下游補庫數(shù)量增至半個與至一個月水平，錫價逐步回升。但近期錫價又迎來下跌，主要由于美聯(lián)儲議息會議降至，部分宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布后引發(fā)衰退跡象，市場波動較大。

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

二、八月社會庫存持續(xù)增加

從錫錠社會庫存來看，八月都在持續(xù)性增加，錫錠社會庫存從月初首周的11607噸到月底的12394噸，累計增加787噸，雖相較于以前單周庫存增加1000多噸而言，此次庫存增加延續(xù)時間較長，數(shù)量較少，但庫存的增加也說明市場錫錠消費力度偏弱，這也從側(cè)面說明整個8月下游接單情況并不如往常，大部分下游此前也已補充較多庫存，隱性庫存的消化力度偏弱，導致顯性庫存去化速度較不明顯。而九月第一周社會庫存減少1386噸也充分說明在錫價下跌的趨勢下，下游是存在補貨力度的，對于九月的消費情況還是保持著樂觀的態(tài)度。

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

三、精錫產(chǎn)量環(huán)比減少

從精錫產(chǎn)量來看，2024年8月精錫產(chǎn)量為14555噸，環(huán)比減少3.66%，八月冶煉廠開工率為58.2%，環(huán)比下降3.64%。受冶煉廠檢修影響，預計九月精錫產(chǎn)量在10000噸左右，環(huán)比減少31.30%左右。精錫產(chǎn)量環(huán)比下降，說明供應端的緊缺狀態(tài)已從礦端延伸到了錫錠冶煉端，精錫供應近幾月或?qū)⑵o，對錫價底部或有提振作用。

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

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四、下游消費力表現(xiàn)不強

據(jù)Mysteel調(diào)研，國內(nèi)7月份樣本企業(yè)錫焊料產(chǎn)量7156噸，較6月份環(huán)比減少7.66%，8月樣本總產(chǎn)量預期為6500噸上下，預計較7月份減少9.17%。預計8月份總樣本開工率為72.83%，較7月份減少1.04%?，F(xiàn)據(jù)下游企業(yè)實際反饋，八月訂單水平同比環(huán)比均有一定幅度的減少，環(huán)比減少20%左右。針對八月訂單水平下滑原因：一是八月本身就是傳統(tǒng)消費淡季，市場整體消費情況不及年內(nèi)其它月份；二是錫價維持高位，終端觀望意愿愈濃，部分終端以消耗前期庫存為主，僅少部分終端入市維持剛需采購。

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

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五、總結(jié)與展望

總體來看，滬錫受宏觀情緒影響導致盤面價格逐步下行，或?qū)⒁鹣掠窝a貨熱情，再加上金九銀十的到來，電子消費方面有新機發(fā)布以及圣誕節(jié)訂單的加持，或?qū)⑻娮酉M訂單水平，有望帶動錫價出現(xiàn)一定反彈。據(jù)Mysteel調(diào)研9月初由于錫價剛剛開始震蕩調(diào)整，下游接單水平忽上忽下，并沒有很好的體現(xiàn)整體的消費情況是否較8月有一定好轉(zhuǎn)，且下游反饋好轉(zhuǎn)情況或?qū)⒁吹街星锕?jié)前后訂單水平能否環(huán)比增長。供應端來看，緬甸復產(chǎn)仍未提上日程，再加上印尼由于年初出口配額限制問題，出口仍受到一定影響，以及冶煉廠檢修所帶來的影響導致錫錠月度供應量逐步下滑，整體供應面來看對于錫價有一定的支撐作用。而消費端來看，大部分下游認為9月份訂單會逐步回暖，光伏消費方面近幾個月雖有拖累，但實際消費同比依舊屬于小幅增長，9月光伏組件排產(chǎn)預計在48-50GW附近，需求韌性仍在。后續(xù)需要關(guān)注美聯(lián)儲降息后的宏觀情緒變動以及下游消費情況是否達到預期。