根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）數(shù)據(jù)顯示，2024年1-6月全球精煉鋅產(chǎn)量690.31萬噸，同比減少0.23%，產(chǎn)量減少有限。而產(chǎn)量和TC之間的產(chǎn)業(yè)矛盾愈發(fā)激烈，冶煉廠后續(xù)自發(fā)減產(chǎn)的動(dòng)力也越來越大。

中國(guó)冶煉廠方面，2024年1-7月國(guó)內(nèi)鋅錠產(chǎn)量呈波動(dòng)減少的趨勢(shì)，據(jù)Mysteel的調(diào)研數(shù)據(jù)，1-7月中國(guó)53家樣本鋅冶煉廠總產(chǎn)量328.85萬噸，同比下降0.8%。其中7月產(chǎn)量43.37萬噸，同環(huán)比分別減少8.11%和10.24%，7月冶煉廠檢修所導(dǎo)致減停產(chǎn)頻率較高，影響產(chǎn)量6.27萬噸，其中甘肅和內(nèi)蒙古地區(qū)冶煉廠減產(chǎn)量較大，河南、廣西、陜西、云南等地的冶煉廠也有一定數(shù)量的減產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

7月減產(chǎn)加大的主要原因是冶煉利潤(rùn)的持續(xù)虧損。今年以來國(guó)產(chǎn)鋅精礦TC保持下行趨勢(shì)，且下行速度有所加快，特別是6-7月邊際減量達(dá)到最大，基本每周TC都會(huì)減少100-200元/金屬噸。即使在冶煉廠檢修頻率較高的7月，TC也未能停止減少的步伐。至8月29日，國(guó)內(nèi)北方和南方加工費(fèi)分別為1700元/金屬噸和1300元/金屬噸。在此情況下，國(guó)產(chǎn)礦的冶煉利潤(rùn)也快速減少，據(jù)Mysteel估算，當(dāng)前較多冶煉廠面臨虧損的窘境，部分虧損達(dá)到1500元/金屬噸以上。至于進(jìn)口鋅精礦TC，7月19日起TC均價(jià)降為負(fù)數(shù)，至8月21日進(jìn)口TC跌至-40美元/干噸。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

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鋅精礦供應(yīng)緊張依舊是國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)業(yè)的主要矛盾點(diǎn)。雖然近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)邊際改善，7月全國(guó)產(chǎn)量31.6萬噸，同環(huán)比分別增加4.53%和0.86%，但是1-7月的總體產(chǎn)量仍略低于去年同期，同比減0.68%至186.55萬噸。且更大的供應(yīng)缺口來自于進(jìn)口，1-7月鋅礦進(jìn)口量209.05萬噸，同比減少21.76%，減量達(dá)到58.15萬噸。港口庫(kù)存也體現(xiàn)出進(jìn)口量的緊張，至8月23日，中國(guó)鋅精礦港口庫(kù)存13.6萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期的29.4萬噸。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

另外，在礦供應(yīng)不足的情況下，許多原生冶煉廠也逐步加大了對(duì)次氧化鋅的采購(gòu)力度，導(dǎo)致次氧化鋅計(jì)價(jià)系數(shù)不斷拉高。然而由于今年夏季鋼廠開工率有所下滑，次氧化鋅采購(gòu)原料難度以及原料成本都有所增加，疊加《公平競(jìng)爭(zhēng)審查條例》和“反向開票”等政策的實(shí)施對(duì)廢舊回收成本的負(fù)面影響，導(dǎo)致部分次氧化鋅企業(yè)減停產(chǎn)以及市場(chǎng)供不應(yīng)求情況的加劇，因此，再生原料也難以彌補(bǔ)冶煉廠的需求缺口。

截至發(fā)稿日，Mysteel統(tǒng)計(jì)到8月國(guó)內(nèi)冶煉廠減停產(chǎn)的影響產(chǎn)量為3.65萬噸，其中甘肅地區(qū)冶煉廠減產(chǎn)量依舊較大，其次是內(nèi)蒙古地區(qū)冶煉廠。雖然此前預(yù)測(cè)的8月產(chǎn)量將有小幅的回漲，同比增0.88%至43.75萬噸，但是8月21日中國(guó)鋅原料聯(lián)合談判（協(xié)調(diào)）小組（CZSPT）季度會(huì)議在內(nèi)蒙古巴彥淖爾召開。會(huì)議放出控制新增冶煉產(chǎn)能、共同增強(qiáng)產(chǎn)能治理能力的消息，并提出適當(dāng)調(diào)整檢修計(jì)劃等，因此后續(xù)中國(guó)鋅冶煉廠存在發(fā)生聯(lián)合減產(chǎn)的可能性,且8月實(shí)際統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量有可能低于預(yù)期甚至?xí)h(huán)比減少。

四季度鋅精礦供應(yīng)有望邊際改善，但是屆時(shí)冶煉廠也將逐步開啟冬儲(chǔ)階段，對(duì)原材料需求旺盛，加工費(fèi)仍有下行壓力，而且四季度也將進(jìn)入中國(guó)鋅冶煉廠對(duì)進(jìn)口鋅精礦長(zhǎng)單價(jià)格的談判期。如果當(dāng)前加工費(fèi)繼續(xù)保持較快的下行速度，那么國(guó)內(nèi)冶煉廠將在冬儲(chǔ)期間不得不面臨較大的虧損，同時(shí)也將在長(zhǎng)單談判中陷入被動(dòng)。因此預(yù)計(jì)8月后國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠加大減產(chǎn)的概率有所增加，考慮到去年四季度冶煉廠保持高產(chǎn)，即使今年四季度單月產(chǎn)量可能會(huì)出現(xiàn)震蕩回升，也將明顯低于去年同期。

海外冶煉廠方面，Glencore由于在2023年二季度收購(gòu)CEZ冶煉廠以及2024年2月重啟Nordenham冶煉廠，上半年精煉鋅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.25萬噸，成為了海外最主要的增量。然而Boliden、Teck、Nexa等企業(yè)旗下的冶煉廠產(chǎn)量多出現(xiàn)了同比下滑，但整體減少幅度不大。其中較為突出的是，Boliden旗下的Odda冶煉廠因擴(kuò)建項(xiàng)目而關(guān)閉了相關(guān)車間，對(duì)產(chǎn)量造成了較大影響，上半年產(chǎn)量同比減產(chǎn)2.12萬噸，擴(kuò)建項(xiàng)目推遲到今年年底進(jìn)行商業(yè)化生產(chǎn)。而由于檢修以及糾正設(shè)計(jì)缺陷，Penoles旗下的冶煉廠的產(chǎn)能由35萬噸降至27萬噸，上半年也同比減產(chǎn)1.05萬噸。另外，Nyrstar旗下Budel冶煉廠在1月下旬開始保養(yǎng)，至5月中旬開始復(fù)產(chǎn)，但其實(shí)際產(chǎn)能低于名義產(chǎn)能31.5萬噸。

雖然上半年的減產(chǎn)多與擴(kuò)建項(xiàng)目、檢修等原因相關(guān)，但是較低的TC還是困擾海外的鋅冶煉廠，因此也不能忽視后續(xù)海外冶煉廠的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。以Nexa為例，2024年二季度其冶煉的現(xiàn)金成本1.19美元/磅，折算為2623美元/噸，同比增長(zhǎng)約6.25%。二季度LME鋅收盤價(jià)均價(jià)為2878美元/噸，看似尚有利潤(rùn)，且價(jià)格尚在其現(xiàn)金成本之上，冶煉廠尚有動(dòng)力繼續(xù)維持生產(chǎn)。但是如果算上其冶煉的完全成本，實(shí)際的利潤(rùn)其實(shí)較為微薄。此外，Glencore將先前給出的2024年全年單位成本指導(dǎo)5美分/磅修訂為當(dāng)前的18.6美分/磅左右，也反映出較低的TC對(duì)其冶煉廠財(cái)務(wù)狀況的影響。

總體來看，在TC不斷下行的情況下，只有真正實(shí)現(xiàn)聯(lián)合減產(chǎn)，TC才能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)點(diǎn)。中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量占全球?qū)⒔话?，若?guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)明顯減產(chǎn)，將對(duì)全球供應(yīng)產(chǎn)生影響，再加上TC也繼續(xù)干擾海外冶煉廠，因此，預(yù)計(jì)未來精煉鋅供應(yīng)偏緊。即使下游消費(fèi)不佳，供應(yīng)端的收縮程度將更大，精煉鋅供應(yīng)過剩逐漸向平衡甚至短缺過渡。另外，下半年鋅價(jià)支撐點(diǎn)依然在供應(yīng)端，只不過從礦端轉(zhuǎn)變?yōu)橐睙挾恕?/p>

英文鏈接：Global zinc smelters may continue to reduce production