2024年7月末社會(huì)融資規(guī)模存量為395.72萬億元，同比增長(zhǎng)8.2%。2024年1-7月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為18.87萬億元，比上年同期少3.22萬億元。剔除1-6月數(shù)據(jù)，2024年7月社會(huì)融資規(guī)模增量約7700億元，同比多增約2418億元，但低于市場(chǎng)預(yù)期的萬億規(guī)模。

從社融增量結(jié)構(gòu)看，7月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款減少約800億元，同比少增約1164億元，是自2006年以來首次單月負(fù)增長(zhǎng)；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少890億元，同比多減551億元；委托貸款減少407億元，同比多減415億元；信托貸款減少26億元，同比多減256億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1075億元，同比少減887億元；企業(yè)債券凈融資增加2000億元，同比多增821億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資增加231億元，同比少增555億元；政府債券凈融增加6900億元，同比多增2791億元。

政府債券以及企業(yè)債券是社融同比增長(zhǎng)的主要支撐項(xiàng)，而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款則為社融同比變化的最大拖累項(xiàng)，7月實(shí)體貸款超季節(jié)性下跌，且出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的原因一方面可能是由于央行數(shù)據(jù)擠水分的措施實(shí)施后，對(duì)銀行實(shí)體貸款的監(jiān)管減少了資金空轉(zhuǎn)。另一方面，7月向來屬于貸款小月，隨著上半年結(jié)束，銀行期末的沖量可能導(dǎo)致對(duì)7月貸款的透支。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

信貸方面，1-7月信貸口徑下人民幣貸款增加13.53萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.25萬億元，其中，短期貸款增加608億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.19萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加11.13萬億元，其中，短期貸款增加2.56萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加8.21萬億元，票據(jù)融資增加2146億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加5946億元。

剔除1-6月數(shù)據(jù)，7月信貸口徑下的人民幣貸款增加僅為2600億元，同比少增859億元。分部門來看，住戶貸款減少2100億元，同比多減93億元；企業(yè)貸款增加1300億元，同比少增1078億元。6月信貸數(shù)據(jù)與2021-2023年3年平均數(shù)據(jù)相比，信貸規(guī)模較平均7016億元下降約4416億元，住戶貸款較1090億元平均值減少3190億元，企業(yè)貸款也較3196億元平均值下降1896億元。7月信貸規(guī)模超季節(jié)性下跌，本質(zhì)原因還是居民，企業(yè)的消費(fèi)需求與信心不足。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

在住戶貸款中，7月住戶短期貸款減少2156億元，同比多減1715億元，較2021-2023年平均值下降約1650億元。住戶中長(zhǎng)期貸款增加100億元，同比多增772億元，但較2021-2023年平均值減少約1496億元。

7月住戶短期貸款與長(zhǎng)期貸款延續(xù)前期弱勢(shì)。短期貸款方面，一方面，7月沒有明顯的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇偏慢，市場(chǎng)需求不足；另一方面，消費(fèi)者對(duì)未來預(yù)期信心仍較低迷，因此，住戶短期貸款有所減少。居民長(zhǎng)貸方面雖然較2023年同期有所改善，但仍低于歷年平均水平。這一方面是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的拖累，另一方面也可能受到存款利率偏低導(dǎo)致居民提前還貸的影響。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，18家重點(diǎn)房企2024年1-7月銷售額合計(jì)11400.25億元，同比下降37.7%；7月銷售額合計(jì)1356.03億元，同比下降24.2%，環(huán)比下降41.2%。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

7月企業(yè)短期貸款減少5500億元，同比多減1715億元，較2021-2023年3年平均值多減2197億元；7月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加1300億元，同比少增1412億元，且較2021-2023年3年平均值少增2402億元；票據(jù)融資貸款增加5586億元，同比多增1989億元，且較2021-2023年3年平均值多增2751億元，7月票據(jù)融資沖量特征明顯。7月企業(yè)短貸與中長(zhǎng)貸表現(xiàn)均走弱，這一方面可能是由于淡季企業(yè)融資意愿偏弱，另一方面或受到基建地產(chǎn)和制造業(yè)等項(xiàng)目投資速度偏慢的影響。2024年7月我國(guó)新增專項(xiàng)債發(fā)行額約為2815億元，規(guī)模處于較低水平。后續(xù)來看，隨著下半年新增專項(xiàng)債的加速發(fā)行，以及國(guó)債項(xiàng)目開工后對(duì)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)，企業(yè)的貸款投融資意愿預(yù)計(jì)將隨之有所改善。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

7月末，廣義貨幣(M2)余額303.31萬億元,同比增長(zhǎng)6.3%，增速較6月末上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額63.23萬億元,同比下降6.6%，增速連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，并再達(dá)歷史最低水平。流通中貨幣(M0)余額11.88萬億元,同比增長(zhǎng)12%。

7月M1和M2增速的剪刀差較6月擴(kuò)大至仍為-12.9%。剪刀差的進(jìn)一步擴(kuò)大，表明目前企業(yè)與居民流動(dòng)性資金的減少，反映了市場(chǎng)對(duì)未來預(yù)期的悲觀，但應(yīng)該注意的是，M1最近的連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)包含來自數(shù)據(jù)擠水分的影響。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

7月有色金屬表現(xiàn)與社融信貸所反映的投資以及需求較弱有所出入。

7月前期，電解銅、鋅錠社庫走勢(shì)略有不同。進(jìn)入7月，雖然電解銅價(jià)格有所反彈，加之終端行業(yè)淡季導(dǎo)致下游企業(yè)采購(gòu)較少，但現(xiàn)貨升水使得冶煉廠減少向倉庫發(fā)貨，且進(jìn)口到貨有限，因此，電解銅庫存下降。而鋅錠方面，月初冶煉廠產(chǎn)量下降但消費(fèi)端由于價(jià)格上漲而收縮更為明顯，加上逐漸步入淡季，使得社會(huì)庫存小幅上漲。7月中下旬，隨著銅、鋅價(jià)格的下跌，下游需求逐步得到釋放，對(duì)庫存有一定消耗。月末電解銅社會(huì)庫存35.45萬噸，較6月末下降4.95萬噸；鋅錠社會(huì)庫存14.40萬噸，較6月末下降2.86萬噸。

由于市場(chǎng)衰退預(yù)期的影響，8月前期銅鋅價(jià)格延續(xù)了7月末的下跌趨勢(shì)，Mysteel電解銅現(xiàn)貨匯總價(jià)格在8月8日跌至70758元/噸，0#鋅錠跌至21940元/噸，達(dá)到階段性低點(diǎn)，價(jià)格的持續(xù)下跌刺激了下游消費(fèi)。進(jìn)入8月中旬，雖然宏觀情緒改善使得銅鋅價(jià)格回升，但企業(yè)的買漲情緒支撐了其采買需求。而供應(yīng)端，再生銅冶煉企業(yè)受政策以及原料問題影響而產(chǎn)量下降，鋅方面也受到冶煉廠減產(chǎn)影響。因此，受供需兩端影響，截至目前銅鋅社庫維持去庫。8月19日電解銅社會(huì)庫存28.56萬噸，月環(huán)比下降8.62萬噸；鋅錠社會(huì)庫存11.68萬噸，月環(huán)比下降5.21萬噸。后續(xù)來看，隨著銅鋅價(jià)格回升，下游企業(yè)補(bǔ)庫情緒或?qū)⑹艿接绊?，加之供?yīng)端電解銅、鋅錠生產(chǎn)或逐步恢復(fù)，銅鋅社庫去庫幅度預(yù)計(jì)將放緩。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

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