核心觀點：

本周銻錠價格上漲0.9%，上漲趨勢未改。銻原料供給仍持續(xù)偏緊：新龍礦業(yè)及閃星銻業(yè)減停產致銻精礦產量邊際下降，中長期銻供給下滑確定性同樣較強。目前決定銻價上漲的斜率主要系需求端恢復情況，（1）光伏玻璃端：8-11月國內光伏訂單進入交付旺季之后，組件排產有望逐步進入上行通道，光伏玻璃等輔材有望受益。（2）阻燃端：3-6月國內溴素表需數據分別為1.33、1.11、0.92、1.23萬噸，從溴素表需推導出的終端需求旺盛，而銻系阻燃劑生產企業(yè)此前多以消耗庫存為主，但近期詢盤企業(yè)增多，這體現出了下游阻燃庫存已基本消耗殆盡，需求已出現恢復跡象，淡季不淡，下游已基本接受高銻價，補庫箭在弦上。

行業(yè)動態(tài)信息：

銻：本周鋼聯銻錠報價16.25萬元/噸，較上周上漲0.9%，銻價上漲趨勢不變。

供給偏緊態(tài)勢不變：新龍礦業(yè)及閃星銻業(yè)減停產致銻精礦產量邊際下降，本周（7月27日至8月2日），國內銻精礦產量1095噸，環(huán)比下降1.79%，同比下降12.05%。中長期銻供給下滑確定性較強：中期，極地黃金或將停采銻礦至2028年，或影響全球年度供給約7%；長期，銻資源稀缺，品位下降，供給受限嚴重，國內產量穩(wěn)中有降趨勢不變，海外可見的較大增量僅華鈺塔金項目，但因品位問題年產增量或維持較低水平。

需求有望復蘇：（1）光伏玻璃：8-11月國內光伏訂單進入交付旺季之后，組件排產有望逐步進入上行通道，介時玻璃等輔材有望受益。（2）阻燃劑補庫箭在弦上：3-6月國內溴素表需數據分別為1.33、1.11、0.92、1.23萬噸，從溴素表需推導出的終端需求旺盛，而銻系阻燃劑生產企業(yè)此前多以消耗庫存為主，但近期詢盤企業(yè)增多（往年7-8月是全球阻燃需求的淡季），這體現出了下游阻燃庫存已基本消耗殆盡，需求已出現恢復跡象，淡季不淡，下游已基本接受高銻價，補庫箭在弦上。

風險提示：

1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經濟展望》中預計2024年全球GDP增速為2.6%，2025年為2.7%。該機構認為，隨著通脹放緩和增長平穩(wěn)，全球經濟正在通往軟著陸的道路上，但風險仍然存在。歐美經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費沖擊是巨大的。

2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。

3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊繼續(xù)消費持續(xù)低迷。盡管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產企業(yè)的債務風險化解進展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。