2024年7月份中國官方PMI公布，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.4%，環(huán)比下降0.1個百分點，連續(xù)三個月落于榮枯線以下。在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)高于臨界點，新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應商配送時間指數(shù)低于臨界點。7月份制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持擴張，但制造業(yè)市場需求有所回落。此外，主要原材料庫存量降幅收窄，原材料購進價和出廠價下降，制造業(yè)原材料供應商交貨時間有所延長。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

供給方面，2024年7月份生產(chǎn)指數(shù)為50.1%，較6月下降0.5個百分點，雖然仍處于榮枯線之上，但生產(chǎn)指數(shù)已連續(xù)三個月呈下降趨勢，擴張速度放緩。對比2014至2023年數(shù)據(jù)，十年生產(chǎn)指數(shù)7月均值為52.23%，超出今年7月數(shù)據(jù)2.13個百分點。生產(chǎn)指數(shù)的下降既受部分行業(yè)淡季，內(nèi)需收縮的影響，此外局部地區(qū)高溫洪澇災害以及極端天氣也拖累了7月企業(yè)的生產(chǎn)。

需求方面，2024年7月份新訂單指數(shù)為49.3%，較6月下降0.2個百分點，制造業(yè)市場需求進一步收縮；新出口訂單為48.5%，較6月上升0.2個百分點，維持在緊縮區(qū)間；此外，進口指數(shù)為47%，雖連續(xù)兩月環(huán)比上漲，但上漲幅度較小，仍處于較低水平；在手訂單45.3%，較上月小幅回升。7月份新訂單指數(shù)進一步回落，在手訂單以及進口指數(shù)均保持低位。整體來看，對未來較弱的預期使得內(nèi)生需求不足的問題一直存在。以部分有色金屬為例，7月價格回調(diào)后，雖然下游企業(yè)逢低補庫積極性有所上升，但價格持續(xù)下跌導致市場看跌情緒升溫，加之消費淡季抑制了需求的顯現(xiàn)，因此，部分企業(yè)持觀望態(tài)度，市場整體實際消費水平有限。而外需方面，新出口訂單指數(shù)小幅回升，但仍處于緊縮區(qū)間，后續(xù)需要關(guān)注其邊際改善是否能夠延續(xù)。就實際情況來看，隨著2024年美國市場進入補庫周期，國際貿(mào)易形勢好轉(zhuǎn)。此外，據(jù)上海航運交易所數(shù)據(jù)，中國及上海出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI、SCFI）不斷上升，反映出外需具有一定韌性。然而，新訂單指數(shù)對出口情況指示意義的弱化主要是由于制造業(yè)PMI中權(quán)重較高的行業(yè)與實際中拉動出口增長的行業(yè)分化所致。但后續(xù)來看，地緣政治沖突以及美國的大選對其進出口貿(mào)易政策的影響可能會為我國后續(xù)出口增長帶來不確定因素。

采購量與價格指數(shù)方面，2024年7月份采購量指數(shù)回升至48.8%，較6月上升0.7個百分點，但仍處于榮枯線以下，這與制造業(yè)生產(chǎn)活動的擴張放緩相契合。而7月采購量指數(shù)的邊際改善或受到原材料購進價格收縮的影響，7月原材料購進價格指數(shù)為49.9%，較6月下跌1.8個百分點，近一年以來首次下降至緊縮區(qū)間。受原材料價格指數(shù)下調(diào)，以及市場內(nèi)生需求不足影響，7月出廠價格指數(shù)較6月的47.9%下調(diào)1.6個百分點至46.3%，連續(xù)兩月大幅下降。

據(jù)國家統(tǒng)計局對全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價格的監(jiān)測顯示，2024年7月中旬與7月上旬相比，15種產(chǎn)品價格上漲，31種下降，4種持平。其中有色金屬價格多數(shù)下跌，電解銅（1#）價格下跌0.7%；鋁錠（A00）價格下跌2.1%；鉛錠（1#）價格小幅上漲0.8%；鋅錠（0#）價格下跌1.6%。綜上所述，結(jié)合生產(chǎn)需求情況，7月份PPI環(huán)比預計仍將下降。

庫存方面，2024年7月份原材料庫存指數(shù)上升0.2個百分點至47.8%，而產(chǎn)成品庫存指數(shù)則下降0.5個百分點至47.8%。原材料庫存指數(shù)與產(chǎn)成品庫存指數(shù)均位于榮枯線以下，而原材料庫存降幅收窄，與產(chǎn)成品庫存下降，一方面是受大宗商品價格下降影響，部分企業(yè)逢低補充原料庫存；另一方面，出廠價格的下降也帶動了企業(yè)產(chǎn)成品庫存的清出，使得產(chǎn)成品累積速度放緩。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

7月份，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.2%，比上月下降0.3個百分點，仍高于臨界點。其中，受高溫暴雨和洪澇災害等不利因素影響，建筑業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有所放緩，商務活動指數(shù)為51.2%，比上月下降1.1個百分點，為2023年7月以來低點；服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.0%，比上月下降0.2個百分點。分行業(yè)來看，與居民出行和消費相關(guān)的鐵路運輸、航空運輸、郵政、文化體育娛樂等行業(yè)商務活動指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，業(yè)務總量較快增長。而零售、資本市場服務、房地產(chǎn)等行業(yè)商務活動指數(shù)繼續(xù)低位運行均低于47%，景氣度偏弱。

7月有色金屬方面與制造業(yè)PMI所反映的情況大致相符。有色金屬價格7月除鉛外均有不同程度下調(diào)，價格的下調(diào)雖在一定程度上激發(fā)了下游市場的購買興趣，但實際需求依然受到市場情緒和行業(yè)淡季的制約。

具體來看，7月末電解銅庫存為35.45萬噸，較6月末下降4.95萬噸。電解銅社會庫存下降受到多方面因素影響。供應方面，7月冶煉廠檢修減少，加之前期檢修企業(yè)恢復后追產(chǎn)，導致7月電解銅產(chǎn)量小幅增加。然而，由于月內(nèi)現(xiàn)貨升水上漲幅度較大，冶煉廠發(fā)貨減少，使得電解銅社庫入庫并不多。需求方面，銅價的持續(xù)下跌提振了下游企業(yè)的交易熱情，訂單增加導致下游對電解銅庫存有所消耗。

后續(xù)來看，由于7月末銅價的破位下跌，導致下游企業(yè)畏跌情緒升溫，多持觀望態(tài)度。然而，進入8月價格持穩(wěn)甚至出現(xiàn)小幅反彈，使得下游情緒轉(zhuǎn)換，本周銅庫存下降幅度有所增加，但是短期內(nèi)淡季依舊限制需求的改善，后續(xù)去庫規(guī)模的進一步放大或?qū)⒊霈F(xiàn)在8月末，幅度由旺季消費恢復狀況所決定。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

鋅錠情況與銅方面略有不同。供應方面，鋅冶煉廠陸續(xù)進入檢修，加之鋅礦供應偏緊，7月鋅錠產(chǎn)量下降。而需求方面，7月上旬鋅錠價格受供應偏緊預期影響一直保持高位震蕩，疊加國內(nèi)消費淡季，下游鍍鋅、鋅合金產(chǎn)品產(chǎn)量減少，下游消費疲軟對鋅錠的庫存消耗有限。因此，鋅錠庫存甚至小幅回升。至7月中下旬，一方面，供應的縮減仍在持續(xù)，另一方面受美國大選以及需求萎靡的影響鋅價大幅下跌，使得下游企業(yè)逢低補庫，因此，鋅錠社會庫存在7月中下旬有較為明顯的下降。7月末鋅錠社會庫存14.40萬噸，較6月末下降2.86萬噸。后續(xù)來看，短期內(nèi)供應面對鋅錠社會庫存補充有限，但淡季消費也抑制了下游對鋅錠庫存的消耗，因此，應關(guān)注消費的恢復情況以及鋅價在市場及宏觀情緒影響下的變動。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel