2024年，錫無疑成為有色金屬市場(chǎng)的一顆璀璨明星，其價(jià)格漲幅之大令人矚目。今年第一季度，國內(nèi)外錫價(jià)受供應(yīng)端偏緊預(yù)期影響而小幅上漲。進(jìn)入第二季度，海外市場(chǎng)受供應(yīng)端擾動(dòng)、LME持倉集中以及庫存處于低位影響，倫錫價(jià)格不斷上漲，并于4月19日達(dá)到35,925美元/噸。而國內(nèi)受宏觀情緒因素的積極驅(qū)動(dòng)及市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)緊張預(yù)期的增強(qiáng)，疊加國際市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，上海期貨交易所（SHFE）的錫期貨價(jià)格也在4月迅速攀升，5月20日甚至達(dá)到29.2萬元/噸，之后一直維持在較高位置上下波動(dòng)，進(jìn)入7月受宏觀情緒擾動(dòng)錫價(jià)先漲后跌，在下旬價(jià)格一度跌至25萬元/噸以下。

后續(xù)來看，供應(yīng)端方面，海外錫礦和精錫進(jìn)口量的持續(xù)下滑，以及國內(nèi)冶煉廠即將進(jìn)入暑期檢修都將對(duì)錫價(jià)起到一定支撐。而需求端方面，雖然目前，汽車產(chǎn)銷較為穩(wěn)定，但受家電、消費(fèi)電子、光伏等行業(yè)淡季影響，短期內(nèi)，較弱的下游及終端需求或?qū)?duì)錫價(jià)有所壓制。整體來看，下半年錫價(jià)預(yù)計(jì)仍受到偏緊供應(yīng)預(yù)期驅(qū)動(dòng)，而受需求端的帶動(dòng)幅度則需要考慮到淡季過后終端行業(yè)產(chǎn)銷的恢復(fù)程度。

數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所，倫敦金屬交易所

錫礦供應(yīng)方面，據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月，我國錫精礦產(chǎn)量較為穩(wěn)定，累計(jì)生產(chǎn)約3.01萬噸，同比上漲2.19%，由于選礦技術(shù)的提升，以及錫精礦價(jià)格在高位的維持，下半年錫精礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將保持穩(wěn)定，且全年產(chǎn)量較去年應(yīng)有小幅增長。然而，進(jìn)口方面，2024年上半年我國錫礦砂及精礦進(jìn)口數(shù)量同比有所下降，尤其在二季度更是連續(xù)兩月大幅度下滑。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年我國累計(jì)進(jìn)口錫礦沙及其精礦9.19萬實(shí)物噸（折合28086金屬噸）累計(jì)同比減少11.45%。其中6月從緬甸的進(jìn)口錫礦砂及其精礦為4124噸（折合1008金屬噸），同比減少68.87%。后續(xù)來看，雖然據(jù)Mysteel調(diào)研了解，6月14日緬甸佤邦曼相礦區(qū)允許恢復(fù)錫礦運(yùn)輸，有約1000-1200金屬噸左右的供應(yīng)增量，但其對(duì)國內(nèi)錫供應(yīng)的支撐有限，且佤邦禁礦復(fù)產(chǎn)的不確定性仍然存在，而我國另一大錫礦來源國剛果（金）受地緣政治沖突影響，供應(yīng)也存在不穩(wěn)定的預(yù)期，因此，下半年我國錫礦供應(yīng)預(yù)期仍偏弱。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署

精錫供應(yīng)方面，我國2024年上半年累計(jì)進(jìn)口精錫7451噸，累計(jì)出口精錫8303噸，累積凈出口精錫852噸，6月中國精錫進(jìn)出口已轉(zhuǎn)為凈出口。一方面受前期RKAB審批進(jìn)度緩慢影響，海外精煉錫供應(yīng)持續(xù)下降，另一方面也與我國進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉有關(guān)。據(jù)印尼交易所數(shù)據(jù)，6月印尼出口精錫5130噸，而截至7月24日印尼7月出口4400噸精錫。雖然6，7月印尼精錫出口較2024年前期已有所恢復(fù)，但仍不及往年數(shù)據(jù)，此外，其經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策傾向，也會(huì)使得后續(xù)精錫出口受到抑制。因此，下半年我國精錫進(jìn)口預(yù)計(jì)將不會(huì)有較大改善。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署

至于國內(nèi)冶煉廠，據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)20家錫冶煉廠（涉及精錫產(chǎn)能31萬噸，總產(chǎn)能覆蓋率97%）結(jié)果顯示，上半年樣本企業(yè)精錫產(chǎn)量88909噸，較去年82551噸上漲7.7%。2024年上半年我國精錫產(chǎn)量除2月受春節(jié)假期影響，跌幅超預(yù)期外，其余月份均較去年有所增加，這一方面是受到前期汽車家電等終端需求的提振，另一方面也與市場(chǎng)廢料供應(yīng)充足使得冶煉企業(yè)增產(chǎn)有關(guān)。后續(xù)來看7、8月我國部分冶煉廠將迎來夏季檢修，屆時(shí)將對(duì)產(chǎn)量造成一定影響，因此三季度我國冶煉廠精錫產(chǎn)量預(yù)計(jì)有所下滑。整體來看，冶煉廠下半年產(chǎn)量預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定，但需要考慮到加工費(fèi)水平的影響。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

加工費(fèi)方面，2024年1-3月錫礦加工費(fèi)受海外供應(yīng)緊張影響而維持在較低位置，而4月中旬，隨著錫價(jià)的快速攀升，冶煉廠生產(chǎn)過程中的損耗成本上升，因此錫礦加工費(fèi)也隨之上調(diào)，5月末，加工費(fèi)達(dá)到目前年內(nèi)最高水平。后續(xù)來看，下半年錫礦供應(yīng)預(yù)期仍偏緊，將會(huì)對(duì)加工費(fèi)持續(xù)壓制，若后續(xù)加工費(fèi)有所下調(diào)的話，將削弱冶煉廠的利潤，使得其有減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

下游需求方面，除2月假期影響外，2024年上半年焊料廠產(chǎn)量及開工率基本維持穩(wěn)定。根據(jù)Mysteel調(diào)研，國內(nèi)上半年樣本企業(yè)錫焊料累積產(chǎn)量為38848噸，同比去增加20.47%。焊料企業(yè)產(chǎn)量的增長離不開終端需求的釋放，今年上半年半導(dǎo)體、光伏、家電、汽車等終端產(chǎn)量都較去年有所提升。6，7月份，電子行業(yè)淡季以及光伏組件排產(chǎn)下降抑制了焊料需求，且7月錫價(jià)波動(dòng)幅度較大，使得部分終端選擇觀望，因此，下游錫焊料企業(yè)的產(chǎn)量預(yù)期會(huì)小幅下降。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，7月樣本企業(yè)總產(chǎn)量預(yù)期為6500噸，環(huán)比下降2.21%，樣本開工率預(yù)計(jì)為71.33%，環(huán)比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。后續(xù)來看，受淡季影響，預(yù)計(jì)短期內(nèi)終端行業(yè)需求仍對(duì)下游產(chǎn)銷有所拖累，但是整個(gè)下半年來看，AI手機(jī)/PC以及汽車等高成長應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展將帶動(dòng)終端消費(fèi)的恢復(fù)，因此，下游企業(yè)產(chǎn)量及開工率預(yù)計(jì)將在下半年穩(wěn)定增長。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

具體終端行業(yè)來看，得益于全球半導(dǎo)體行業(yè)的回暖，上半年消費(fèi)電子行業(yè)穩(wěn)中有增，手機(jī)產(chǎn)量同比增長6.36%；智能手機(jī)增長9.07%；集成電路產(chǎn)量更是同比增長32.13%，其需求也有明顯上漲，出口金額達(dá)5427.4 億元，同比增長 25.6%。后續(xù)來看，7月消費(fèi)電子需求受到淡季影響，因此，短期內(nèi)消費(fèi)電子終端需求預(yù)計(jì)增長有限。但下半年消費(fèi)電子的旺季即將到來，2024年國內(nèi)外“人工智能”概念越炒越熱，小米、華為、蘋果、微軟等消費(fèi)電子廠商在上半年末相繼發(fā)布利好消息，隨著AI賦能手機(jī)和PC成為趨勢(shì)，消費(fèi)電子產(chǎn)品對(duì)算力芯片的要求將得到進(jìn)一步提升，因此，對(duì)錫的需求也將水漲船高。此外，新品以其更加智能化的體驗(yàn)，將引領(lǐng)新一輪換機(jī)熱潮，從而激發(fā)終端消費(fèi)活力，促進(jìn)下游對(duì)錫的需求增長，并對(duì)錫價(jià)形成有力支撐。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

家電方面，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布的三大白電排產(chǎn)報(bào)告顯示，2024年7月空冰洗排產(chǎn)總量合計(jì)為3034萬臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)?cè)鲩L0.5%。雖然目前空冰洗總排產(chǎn)較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)較為平穩(wěn)。但后續(xù)來看，三季度，空調(diào)內(nèi)銷及出口排產(chǎn)均逐月下滑；冰箱內(nèi)銷排產(chǎn)維持穩(wěn)定，但出口排產(chǎn)也逐月遞減；洗衣機(jī)內(nèi)銷排產(chǎn)有所增長但不及去年同期水平，出口排產(chǎn)也將不及二季度。但長期來看，家電在經(jīng)歷一段時(shí)間淡季后，產(chǎn)量會(huì)再度有所提升，加之以舊換新等政策的支持，下半年家電行業(yè)對(duì)錫的需求預(yù)計(jì)會(huì)保持穩(wěn)定增長。

數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線

光伏方面，光伏裝機(jī)增速雖然不及去年但也保持同比增長。據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-6月國內(nèi)新增裝機(jī)102.48GW，同比增長30.7%。與此同時(shí)，2024年上半年國內(nèi)光伏組件產(chǎn)量月均52.01GW，較2023年仍有增長（2023年月均產(chǎn)量44.52GW）。然而，光伏產(chǎn)業(yè)受產(chǎn)能過剩影響較為嚴(yán)重，在國內(nèi)裝機(jī)需求不及預(yù)期而產(chǎn)能龐大的背景下，光伏組件價(jià)格因競(jìng)爭(zhēng)激烈而不斷下降，光伏企業(yè)排產(chǎn)也有所下滑。據(jù)Mysteel調(diào)研，2024年7月國內(nèi)光伏組件產(chǎn)量預(yù)計(jì)為48.98GW，產(chǎn)能利用率為56%。后續(xù)來看，在2023年光伏領(lǐng)域高速增長的前提下，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)今年的增速將有所放緩。海外市場(chǎng)方面，2024年上半年中國光伏組件出口達(dá)2.84億個(gè)，較去年同期增長26.25%。此外，歐洲及美國光伏裝機(jī)需求今年預(yù)計(jì)均有一定增長，印度一季度光伏新增裝機(jī)量更是成倍增長，因此，下半年海外光伏裝機(jī)需求或?qū)?duì)光伏產(chǎn)業(yè)有所拉動(dòng)，但值得注意的是，歐美等市場(chǎng)本國的光伏組件生產(chǎn)也受到政策支持等原因上漲迅速，美國2024年第一季度的光伏組件產(chǎn)能達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的11GW，后續(xù)可能將對(duì)我國組件外銷有一定削弱。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

車市方面，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024 年上半年，汽車產(chǎn)銷分別完成1389.1萬輛和1404.7萬輛，同比分別增長4.9%和6.1%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成492.9萬輛和494.4萬輛，同比分別增長30.1%和32%，市場(chǎng)占有率達(dá)到35.2%。此外，上半年汽車國內(nèi)銷量1125.5萬輛，同比增長1.4%;汽車出口279.3萬輛，同比增長30.5%。后續(xù)，隨著前期以舊換新等政策效果的加快增長，汽車產(chǎn)銷預(yù)計(jì)在下半年將維持穩(wěn)定增長。

數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)

庫存方面，2024年冶煉廠產(chǎn)出同比增加，且從4月初開始攀升的錫價(jià)進(jìn)一步削弱原本就不足的下游需求，使得錫錠持續(xù)累庫，錫錠社會(huì)庫存在5月24日達(dá)到19372噸，為21年Mysteel統(tǒng)計(jì)以來的最高值，之后開始轉(zhuǎn)為去庫。7月下旬，隨著錫價(jià)的大幅下降，錫錠社會(huì)庫存也下降明顯。據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截至2024年7月26日全國主要市場(chǎng)錫錠社會(huì)庫存14012噸。整體來看，雖然終端部分行業(yè)近期仍處于消費(fèi)淡季，但錫價(jià)的下跌帶動(dòng)了下游的補(bǔ)庫情緒，后續(xù)隨著需求的逐步回暖，預(yù)計(jì)將對(duì)錫錠社庫有進(jìn)一步的消耗。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

目前，海外錫礦和精錫供應(yīng)的下降趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，而造成供應(yīng)偏緊的問題并沒有得到有效的改善，雖然國內(nèi)錫進(jìn)口向海外探索的力度加大，但全球錫礦以及冶煉項(xiàng)目的新增情況并不明。因此，下半年錫供應(yīng)預(yù)計(jì)仍較緊張且將對(duì)錫價(jià)有所支撐。

而需求端，受到家電、消費(fèi)電子淡季影響，加之光伏組件產(chǎn)能過剩削弱了企業(yè)的排產(chǎn)，當(dāng)前下游及終端的需求未有體現(xiàn)。但隨著淡季結(jié)束后終端產(chǎn)銷的恢復(fù)，加上AI賦能帶來的需求增長以及新能源轉(zhuǎn)型政策對(duì)汽車、家電等終端行業(yè)的支持，下半年需求預(yù)計(jì)將對(duì)價(jià)格上漲起到提振作用。且海外消費(fèi)體現(xiàn)出明顯的好轉(zhuǎn)，隨著美國進(jìn)口增速與消費(fèi)增速的重合，顯示出其庫存水平處于相對(duì)較低的狀態(tài)，美國市場(chǎng)進(jìn)入庫存補(bǔ)充周期，這一趨勢(shì)無疑為國內(nèi)大宗商品貿(mào)易帶來了正面的拉動(dòng)效應(yīng)，帶動(dòng)國內(nèi)出口需求增長。然而，在下半年美國大選之后，存在上調(diào)關(guān)稅的可能性，將對(duì)大宗商品貿(mào)易構(gòu)成潛在的威脅，因此，需要關(guān)注出口回落的風(fēng)險(xiǎn)。

英文鏈接：Supply tightness and demand recovery shape tin price trend