Mysteel：銅價大幅回落消費(fèi)轉(zhuǎn)暖 國內(nèi)電解銅能否順利去庫
一、國內(nèi)市場電解銅庫存現(xiàn)狀
2024年春節(jié)后電解銅社會庫存量處于近四年同期最高，且未有連續(xù)明顯的去庫表現(xiàn)；據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止7月29日本周一，國內(nèi)電解銅社會庫存35.45萬噸，較上周一下降0.66萬噸，較上周四下降0.69萬噸；具體來看，截止本周一上海市場庫存23.72萬噸，較月內(nèi)高點(diǎn)下降2.85萬噸。時逢淡季，而近期銅價的大幅回落對市場消費(fèi)有較為明顯的提振作用，電解銅庫存能否順勢去化？
數(shù)據(jù)來源：Mysteel
二、銅價延續(xù)下跌趨勢 然下游訂單提升有限
從5月上旬起LME交易所銅庫存持續(xù)增長，截至至目前庫存已逾23萬噸，為同期3年內(nèi)較高水平，COMEX銅庫存亦回升至1萬噸以上，側(cè)面反映市場需求的疲軟，尤其是中國市場；故而7月中旬不少商品交易基金開始入市拋售進(jìn)行多頭平倉，造成銅價的持續(xù)下滑，滬銅跌破8萬，最低下探至72770元/噸后出現(xiàn)反彈。
從近期訂單情況來看，銅價下跌之初下游企業(yè)點(diǎn)價積極性迅速提升，無論是對于前期訂單還是新增訂單都有明顯增長；然而在銅價持續(xù)下行一周后，日內(nèi)價格波動大，市場低吸心態(tài)悄然轉(zhuǎn)變，畏跌情緒占據(jù)上風(fēng)，企業(yè)點(diǎn)價風(fēng)險增加，市場活躍度表現(xiàn)尚但實(shí)際新增訂單有限；若銅價波動趨穩(wěn)，對消費(fèi)回歸正常水平有較大幫助。
數(shù)據(jù)來源：Mysteel
三、TC上漲 國內(nèi)煉廠產(chǎn)量穩(wěn)定
7月初，CSPT召開季度會議，敲定2024年第三季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價為 30美元/干噸；近期銅精礦現(xiàn)貨TC較二季度有所提升，保持在9美元/干噸的水平。前期炒作火熱的原料短缺由于陽極銅的出現(xiàn)得以填補(bǔ)，銅精礦TC穩(wěn)步回升，國內(nèi)冶煉廠7月幾乎無檢修，少數(shù)幾家檢修但因有原料備庫，產(chǎn)量保持穩(wěn)定；后續(xù)來看三四季度雖仍有減產(chǎn)計劃，預(yù)計影響不大；從出口數(shù)據(jù)來看，6月出口量環(huán)比呈翻倍增加，而7月進(jìn)口比價較6月有所改善，出口優(yōu)勢減弱，故預(yù)計煉廠后續(xù)發(fā)往市場的貨源或有所增加。
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四、進(jìn)口比價持續(xù)收窄 精廢差縮小助力進(jìn)口需求提升
7月進(jìn)口比價環(huán)比有所改善，表現(xiàn)虧損100元/噸附近，近期主流品牌銅現(xiàn)貨升貼水維持在小幅貼水至小幅升水之間，進(jìn)口多以非洲的濕法、非注冊為主；由于八月廢銅新規(guī)即將施行，Mysteel所調(diào)研廢銅加工企業(yè)近半數(shù)已經(jīng)停產(chǎn)和準(zhǔn)備停產(chǎn)，觀望政策落地情況再行復(fù)產(chǎn)，利廢企業(yè)產(chǎn)能利用率下行，精廢差逐漸縮窄，對精銅消費(fèi)或起到階段性的提振作用。
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五、總結(jié)預(yù)測
綜上，銅精礦供應(yīng)依舊偏緊，國內(nèi)銅冶煉廠減產(chǎn)可能性仍存，但實(shí)際執(zhí)行還需一段時間，且在有陽極銅增補(bǔ)的條件下，電解銅產(chǎn)量得以保障；基本面上，市場交投氛圍由于近期銅價的高位下跌有所轉(zhuǎn)暖，但大幅下行使得實(shí)際訂單提貨率隨之下滑；反倒是小幅反彈刺激下游逢低補(bǔ)庫，促進(jìn)社會庫存的去化；目前市場多持看空觀望情緒，預(yù)計對銅價仍有一段時間的影響，且時值傳統(tǒng)淡季，雖消費(fèi)表現(xiàn)優(yōu)于往期，需求動力卻始終不足；隨著下游接貨心理價位的抬升，八月新政細(xì)則進(jìn)一步披露，疊加市場看好金九銀十傳統(tǒng)旺季需求增長的預(yù)期，待銅價企穩(wěn)，消費(fèi)逐漸回歸，預(yù)測位于交匯節(jié)點(diǎn)的8月中下旬有望迎來電解銅社會庫存的顯著下降。
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