隨著滬銅202407合約交割后，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨升貼水由貼水160元/噸回調(diào)至升水5元/噸后開(kāi)始逐步下跌，而近期銅價(jià)回落幅度較大，且國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨社會(huì)庫(kù)存表現(xiàn)連續(xù)去庫(kù)，那么8月在即，后續(xù)升水將如何運(yùn)行呢？

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存已連續(xù)下降 去庫(kù)周期伴隨升水回升

近一個(gè)月國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存由近四年高位開(kāi)始連續(xù)下降，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月25日，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存36.14萬(wàn)噸，較6月6日最高值44.91萬(wàn)噸下降8.77萬(wàn)噸，其中上海市場(chǎng)社會(huì)庫(kù)存自年內(nèi)庫(kù)存最高點(diǎn)31.38萬(wàn)噸下降至24.3萬(wàn)噸，庫(kù)存量下降7.08萬(wàn)噸之多，相比其他市場(chǎng)的去庫(kù)情況最為迅速。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

根據(jù)近年國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存與電解銅現(xiàn)貨升貼水漲跌的對(duì)比可以看出，往年庫(kù)存在3、4月份開(kāi)啟去庫(kù)，現(xiàn)貨升貼水隨即逐步上漲。而今年升貼水遲遲未擺脫貼水形勢(shì)，因?yàn)榻衲暾w庫(kù)存量對(duì)比往年來(lái)看處于歷史高位，且去庫(kù)周期也較往年延后，若后續(xù)庫(kù)存量持續(xù)表現(xiàn)下降，現(xiàn)貨升貼水或?qū)⒒貧w升水狀態(tài)，但高庫(kù)存仍會(huì)影響升水回調(diào)的高度。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量同比增加 供應(yīng)制約現(xiàn)貨升水

據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，2024年6月國(guó)內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量97.99萬(wàn)噸，較5月初調(diào)研的6月預(yù)計(jì)產(chǎn)量97.04萬(wàn)噸增加0.95萬(wàn)噸，1-6月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計(jì)為585.89萬(wàn)噸，同比增加4.49%，整體產(chǎn)量超預(yù)期。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

供應(yīng)方面，由于檢修高峰期基本結(jié)束，檢修后的冶煉企業(yè)積極復(fù)產(chǎn)，且根據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，國(guó)內(nèi)2024年7月電解銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到101.11萬(wàn)噸，同比增加7.14%，同時(shí)結(jié)合上文提到的高庫(kù)存情況仍然存在，預(yù)計(jì)電解銅現(xiàn)貨市場(chǎng)將迎來(lái)超強(qiáng)供應(yīng)的局勢(shì)，因此對(duì)現(xiàn)貨升水的回升將起到制約的影響。

銅價(jià)下行明顯 市場(chǎng)消費(fèi)階段性好轉(zhuǎn)

7月以來(lái)，受歐美數(shù)據(jù)不理想等宏觀因素以及國(guó)內(nèi)政策方面的影響，銅價(jià)由高位連續(xù)下跌且近期跌幅逐漸擴(kuò)大，截止發(fā)稿，銅價(jià)已回落至今年3月下旬第一階段銅價(jià)上漲時(shí)的行情附近。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

需求端來(lái)看，隨著銅價(jià)下行，終端市場(chǎng)需求有所回升，下游部分加工企業(yè)新增訂單明顯增加，市場(chǎng)消費(fèi)漸有好轉(zhuǎn)，但本周銅價(jià)跌幅擴(kuò)大，部分企業(yè)仍然保持進(jìn)一步看跌情緒，導(dǎo)致需求與消費(fèi)僅呈現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)跡象，同時(shí)目前市場(chǎng)淡季影響需求，消費(fèi)回升增速難以表現(xiàn)持續(xù)，故現(xiàn)貨升水即使有上漲空間但缺乏明顯上升動(dòng)力。

總結(jié)預(yù)測(cè)

整體來(lái)看，目前電解銅現(xiàn)貨市場(chǎng)難以徹底改變貼水態(tài)勢(shì)，更多表現(xiàn)為升水與貼水階段性運(yùn)行局面，考慮現(xiàn)貨庫(kù)存仍然處于較高位置，且國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量后續(xù)也有增加預(yù)期，因此現(xiàn)貨升水上漲高度表現(xiàn)受限，但同時(shí)銅價(jià)近期回落明顯，下游消費(fèi)仍存回升空間，故后續(xù)升水也難以表現(xiàn)大幅度貼水行情。值得關(guān)注的是，8月份仍然處于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)淡季，需求回升或難以持續(xù)，故預(yù)計(jì)8月份現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)升水與階段性貼水運(yùn)行局面，運(yùn)行區(qū)間在貼100~升100元/噸。

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