一、市場綜述

滬銀主力合約本周價格運行區(qū)間為7654-8231元/千克。1#銀錠市場周均價為7988元/千克，較上周均價下跌186元/千克。

滬銀期貨價格在本周前半周保持高位橫盤，區(qū)間8000-8250元/噸，自周三夜盤持續(xù)回落至周五收盤時跌至7700元/噸下方。

上周公布的美國6月CPI數(shù)據(jù)超預期回落，提振市場降息預期，支撐貴金屬價格。但上周五晚間公布的PPI數(shù)據(jù)則大幅上漲，創(chuàng)2023年3月以來最高水平。PPI的上漲主要源于服務業(yè)和貿(mào)易服務利潤率的提升，抵消了商品成本的下降，因此并沒有對白銀等有色金屬起到支撐作用。

上周以來，美聯(lián)儲官員一改此前鷹派言論，對利率政策全面轉(zhuǎn)鴿。多位官員密集暗示經(jīng)濟面臨的衰退壓力和降息的臨近。CME“美聯(lián)儲觀察”對9月累計降息50個基點的概率上升至9.4%。市場則開始迅速押注年內(nèi)降息75個基點。這是引發(fā)美黃金一舉突破前高的原因。然而，白銀在這輪中卻明顯沒有跟隨黃金上漲，主要受到衰退預期中工業(yè)屬性需求走弱的影響。

后半周，美國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，6月工業(yè)產(chǎn)出月率、7月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)等均較預期值高。6月諮商會領(lǐng)先指標月率也超預期，反映美國經(jīng)濟或仍具韌性。美元指數(shù)因此止跌回升，貴金屬承壓。此外，美國前總統(tǒng)特朗普再次當選預期迅速升溫，其政策主張引發(fā)市場擔憂。其表示不希望美聯(lián)儲在11月大選前降息，導致美聯(lián)儲政策獨立性存疑。這一言論降低了降息預期，打壓資產(chǎn)價格。不確定性增加引發(fā)銀價受累大幅回落。

表-1 Mysteel白銀一周價格（單位：元/千克）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

二、市場預測

本周美國初請失業(yè)金人數(shù)再度攀升，經(jīng)濟放緩和降息預期長期看或難降溫。下周關(guān)鍵數(shù)據(jù)美國6月核心PCE將公布，相關(guān)經(jīng)濟學家預期該通脹數(shù)據(jù)環(huán)比將略低于0.2%，年率則將切實符合美聯(lián)儲2%的目標，從而進一步支撐9月前開啟降息的預期。當前價格充分交易了美國大選導致的政策不確定性，后續(xù)仍具有較強支撐。若美股上漲趨勢不再，下跌初期的資金出逃和避險需求，以及降息預期可能的迅速回暖，將有望支撐貴金屬價格再度走出顯著漲幅。