隨著銅價(jià)在高點(diǎn)充分釋放利多情緒，在經(jīng)歷5月創(chuàng)歷史新高的銅價(jià)之后，銅價(jià)進(jìn)入持續(xù)的回調(diào)階段，期間價(jià)格自高點(diǎn)一度回調(diào)10000元/噸，市場(chǎng)價(jià)格下跌明顯。此后銅價(jià)持續(xù)在78000-81000元/噸區(qū)間震蕩，價(jià)格暫時(shí)未見(jiàn)明顯的趨勢(shì)性引導(dǎo)。在這一階段供需市場(chǎng)發(fā)生了什么轉(zhuǎn)變，銅價(jià)又將迎來(lái)怎樣的變化。

一、國(guó)內(nèi)產(chǎn)出話題不斷，但熱度明顯降溫

Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)50家電解銅生產(chǎn)企業(yè)，涉及精煉產(chǎn)能1453萬(wàn)噸（含2024年新增產(chǎn)能）樣本覆蓋率98.38%，調(diào)研得出1-6月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計(jì)為585.89萬(wàn)噸，同比增加4.49%

一季度國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為293.66萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.23%，同比增加6.81%；二季度國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為292.03萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.56%，同比增加2.20%。其中，6月國(guó)內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量97.99萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.15%，同比增加2.56%；而7月國(guó)內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量101.11萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.18%，同比增加7.14%。

 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

從數(shù)據(jù)上看，國(guó)內(nèi)產(chǎn)出同環(huán)比均有回升趨勢(shì)，其中二季度環(huán)比雖然有所下滑，但從同比上看依然處于增長(zhǎng)趨勢(shì)之中；即使是面臨著銅精礦現(xiàn)貨緊張以及集中檢修的影響，國(guó)內(nèi)銅冶煉的實(shí)際產(chǎn)出也并未如預(yù)期所言下滑明顯，整體供應(yīng)量依然處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

隨著CSPT召開(kāi)季度會(huì)議上敲定2024年第三季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價(jià)為 30美元/干噸，從價(jià)格上看環(huán)比繼續(xù)下降，相較于此前二季度的不定價(jià)模式有所轉(zhuǎn)變；盡管現(xiàn)貨TC價(jià)格也有所回升，但依然處于低位，對(duì)于下半年的銅精礦供應(yīng)而言，緊張的氛圍依然存在。同時(shí)，隨著近期市場(chǎng)政策的調(diào)整，再生銅冶煉銅陽(yáng)極也有所下滑，這一上半年冶煉原料的補(bǔ)充品也有一定的供應(yīng)隱患。

 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

目前冶煉廠生產(chǎn)依然處于虧損狀態(tài)，盡管往年三、四季度是主要的銅冶煉廠的沖量階段，但在原料的影響下，甚至存在出現(xiàn)個(gè)別冶煉廠減產(chǎn)的可能性，實(shí)際的生產(chǎn)供應(yīng)預(yù)期相對(duì)有限。

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二、進(jìn)口壓力依然較大，出口高峰期暫時(shí)休止

 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

根據(jù)海關(guān)總署所公布的數(shù)據(jù)顯示，1-5月國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口152.10萬(wàn)噸，同比增加20.00%，進(jìn)口量同比增加明顯；1-5月國(guó)內(nèi)精煉銅出口14.42萬(wàn)噸，同比減少1.77%，但其中5月出口創(chuàng)造2016年7月以來(lái)新高，甚至于6月這數(shù)據(jù)仍有繼續(xù)攀升的可能，但從近期7月的調(diào)研情況來(lái)看，雖然有6月出口的余威影響，但7月出口量預(yù)計(jì)將出現(xiàn)環(huán)比明顯下滑。在出口持續(xù)增加的影響下，LME倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存也持續(xù)上升至20萬(wàn)噸級(jí)別。

 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

盡管從進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)口量增長(zhǎng)十分明顯，但從實(shí)際交易中，絕大多數(shù)的企業(yè)進(jìn)口均為虧損，年內(nèi)最高虧損一度突破2000元/噸，盡管近期虧損有所回歸，但多數(shù)時(shí)間段依然是保持著進(jìn)口虧損的狀態(tài)。

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進(jìn)口虧損不單單只是影響到了電解銅，包括銅精礦進(jìn)口、再生銅進(jìn)口也有明顯影響。因此從大環(huán)境來(lái)看，進(jìn)口商進(jìn)口數(shù)量持續(xù)上升，但實(shí)際經(jīng)營(yíng)多為虧損。而從目前來(lái)看，后續(xù)進(jìn)口盈利的難度依然不小，海外市場(chǎng)更為強(qiáng)勁，部分區(qū)域存在一定的溢價(jià)；但從出口來(lái)看，出口高峰迎來(lái)階段的休止。

三、國(guó)內(nèi)庫(kù)存依然處于高壓狀態(tài)，去庫(kù)開(kāi)啟但降幅相對(duì)有限

根據(jù)Mysteel調(diào)研的數(shù)據(jù)來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始去庫(kù)表現(xiàn)，但從庫(kù)存絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，依然處于近9年同期新高，國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存高壓依然存在。從近期的去庫(kù)表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存自6月初44.91萬(wàn)噸下降至7月15日的38.24萬(wàn)噸，累計(jì)去庫(kù)6.67萬(wàn)噸，去庫(kù)幅度14.85%；歷時(shí)5周去庫(kù)6.67萬(wàn)噸，平均每周去庫(kù)1.33萬(wàn)噸，較往年的去庫(kù)水平來(lái)看，僅有50%左右的水準(zhǔn)，同時(shí)考慮到當(dāng)下淡季市場(chǎng)，后續(xù)想要繼續(xù)增加去庫(kù)表現(xiàn)難度較大。

 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

即使當(dāng)前的庫(kù)存依然有一定的去庫(kù)表現(xiàn)，但從淡季消費(fèi)以及行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，后續(xù)去庫(kù)總量、去庫(kù)速度都相對(duì)有限。

另外，還是需要關(guān)注的是海外市場(chǎng)庫(kù)存變化，尤其是一直以來(lái)處于極低位置的COMEX銅庫(kù)存，市場(chǎng)仍具備操作空間。

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四、需求表現(xiàn)有所回升，淡季當(dāng)前增量不足

根據(jù)銅桿、銅板帶等五個(gè)核心銅材加工品產(chǎn)能利用率綜合測(cè)算，6月國(guó)內(nèi)綜合銅材產(chǎn)能利用率為63.38%，環(huán)比增加4.09%，同比下滑4.47%，產(chǎn)能利用率連續(xù)2個(gè)月處于近五年同期低點(diǎn)，但環(huán)比有回升表現(xiàn)。

 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

從各個(gè)銅材表現(xiàn)來(lái)看，隨著家電旺季的結(jié)束，銅管行業(yè)產(chǎn)能利用率有所減弱；但主要的消費(fèi)體銅桿線隨著銅價(jià)的回調(diào)，終端行業(yè)提貨點(diǎn)價(jià)積極性有明顯增長(zhǎng)，部分如漆包線行業(yè)訂單需求表現(xiàn)不錯(cuò)，因此帶動(dòng)了6月銅桿企業(yè)的生產(chǎn)回升。銅板帶、箔行業(yè)環(huán)比有所回升，其中紫銅帶市場(chǎng)回升明顯，銅箔市場(chǎng)保持穩(wěn)中有進(jìn)的狀態(tài)，但增幅并不高。銅棒市場(chǎng)依然受限于房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，環(huán)比有所減弱，且短期產(chǎn)出難有提升空間。

隨著市場(chǎng)進(jìn)入淡季，訂單需求增長(zhǎng)難度再有提升，預(yù)計(jì)后續(xù)銅市場(chǎng)消費(fèi)短期的增量有限。

五、總結(jié)與展望：支撐較強(qiáng)，銅價(jià)持續(xù)回落難度較大

從上述來(lái)看，國(guó)內(nèi)電解銅供應(yīng)端將有所回升，但國(guó)內(nèi)冶煉原料的供應(yīng)隱患、進(jìn)口持續(xù)虧損的問(wèn)題或?qū)⒂绊懯袌?chǎng)供應(yīng)增長(zhǎng)趨勢(shì)的主要因素，減產(chǎn)話題尚不明確，供應(yīng)端的壓力依然不??；國(guó)內(nèi)庫(kù)存去庫(kù)壓力也十分明顯，高壓庫(kù)存或許也將形成常態(tài)。下游需求端在淡季的影響下在短期增長(zhǎng)有所受限，下半年市場(chǎng)期待值并不高；不過(guò)需要注意的是，近期的行業(yè)調(diào)整，或許會(huì)對(duì)銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)有所影響，精銅市場(chǎng)或有階段性的訂單需求補(bǔ)充。

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此外，目前市場(chǎng)看漲情緒依然存在，不過(guò)相較此前已有所緩和，也從側(cè)面反映出市場(chǎng)對(duì)于銅價(jià)的熱情減弱。綜合來(lái)看，銅價(jià)的支撐依然較強(qiáng)，基本面在經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，供需的矛盾較上半年也有所改觀，但銅價(jià)回落的難度依然不小，三季度，或許在8、9月份銅價(jià)會(huì)再度迎來(lái)一次上漲的勢(shì)頭。