一、價(jià)格：精銅桿加工費(fèi)月內(nèi)變化較大 精廢桿價(jià)差收縮至年內(nèi)相對(duì)低位

6月加工費(fèi)整體變化十分明顯，尤其是在月中交割后再度降至低點(diǎn)，雖然未達(dá)到此前5月的新低水平，但價(jià)格也處于年內(nèi)絕對(duì)低位。華東市場(chǎng)銅桿加工費(fèi)自上旬650元/噸一度跌至300元/噸以下，月末盡管交易表現(xiàn)一般，但也再度回升至450元/噸，價(jià)格起伏明顯；華南市場(chǎng)價(jià)格最低達(dá)到180元/噸，國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口豎爐價(jià)格差明顯，市場(chǎng)成交表現(xiàn)平淡，國(guó)產(chǎn)豎爐難以賣價(jià)；華北市場(chǎng)保持相對(duì)穩(wěn)定，不過(guò)價(jià)格重心略有所下移，整體依然較為低迷。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

6月再生銅桿價(jià)格回調(diào)趨勢(shì)明顯，環(huán)比5月均價(jià)下調(diào)2000元/噸左右，跌幅達(dá)2.5%；6月27日均價(jià)為最低值，較5月31日均價(jià)來(lái)看價(jià)格下跌近3200元/噸，跌幅達(dá)4%。隨著銅價(jià)回調(diào)，再生銅桿價(jià)格重心的明顯下移有刺激部分下游的采購(gòu)需求，但精廢價(jià)差的逐步收縮致使再生銅桿優(yōu)勢(shì)也在縮小，從整體消費(fèi)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)采購(gòu)偏好發(fā)生變化，精銅桿產(chǎn)品交易活躍度開(kāi)始提升。

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精廢銅桿價(jià)差方面，隨著銅價(jià)的大幅回調(diào)，精廢價(jià)差逐漸收縮，因原料持貨商捂貨待漲心態(tài)偏強(qiáng)勢(shì)，再生銅原料抗跌性明顯，使得6月精廢銅桿價(jià)差延續(xù)了5月下旬強(qiáng)勢(shì)收縮表現(xiàn)，且于6月底運(yùn)行至合理價(jià)差水平之下，僅有850元/噸，處于年內(nèi)相對(duì)低位，而這也讓銅桿市場(chǎng)整體消費(fèi)差異化表現(xiàn)得更為明顯，再生銅桿交易活躍度逐步減弱。

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與精廢桿價(jià)差表現(xiàn)不同的是，6月再生銅桿與期銅倒扣值卻有逐漸回升表現(xiàn)，截至6月30日，再生銅桿與期銅倒扣值貼水260元/噸，較5月31日1040元/噸回升近800元/噸，漲幅超70%；因倒扣值貼水幅度逐漸縮小且個(gè)別時(shí)段個(gè)別市場(chǎng)還出現(xiàn)升水的情況，月內(nèi)再生銅桿的貿(mào)易投機(jī)交易整體表現(xiàn)環(huán)比有明顯下滑。

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二、供應(yīng)：精銅桿訂單回升刺激產(chǎn)出環(huán)比增長(zhǎng) 原料緊缺限制再生銅桿生產(chǎn)進(jìn)程

Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)62家精銅桿生產(chǎn)企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1517萬(wàn)噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年6月國(guó)內(nèi)精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為75.49萬(wàn)噸，環(huán)比增加10.82%，同比增加1.96%；6月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為60.54%，環(huán)比提升7.66%，同比下降3.14%。另?yè)?jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，7月精銅桿調(diào)研樣本預(yù)計(jì)產(chǎn)量為76.73萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.64%，同比減少1.44%；7月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)估為59.55%，環(huán)比下降0.99%，同比下降5.25%。

6月精銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率環(huán)比有較大幅度提升表現(xiàn)，月內(nèi)銅價(jià)大幅回調(diào)，刺激銅桿下游企業(yè)對(duì)精銅桿的消費(fèi)需求，因此對(duì)精銅桿企業(yè)的生產(chǎn)積極性有促進(jìn)作用。但較往年同期產(chǎn)出表現(xiàn)來(lái)看，在今年有新增產(chǎn)能釋放的背景下，精銅桿產(chǎn)量卻僅有小幅增長(zhǎng)，而產(chǎn)能利用率同比來(lái)看甚至有下降表現(xiàn)；從企業(yè)反饋了解，雖然6月銅桿訂單增量較為可觀，但新訂單數(shù)量卻表現(xiàn)平平，實(shí)際訂單存在前期未點(diǎn)價(jià)訂單，該部分訂單多是國(guó)網(wǎng)方面交貨期延長(zhǎng)所致，因此精銅桿企業(yè)未出現(xiàn)更進(jìn)一步增產(chǎn)表現(xiàn)；而且6月因半年度末資金回收的壓力，企業(yè)減產(chǎn)、檢修頻頻，也使得市場(chǎng)精銅桿供應(yīng)量回升受限，據(jù)調(diào)研部分精銅桿樣本企業(yè)了解，6月中下旬設(shè)備檢修的精銅桿企業(yè)影響產(chǎn)量超6萬(wàn)噸，涉及樣本年產(chǎn)能總計(jì)400萬(wàn)噸。

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分區(qū)域來(lái)看，6月各市場(chǎng)產(chǎn)能利用率皆呈上漲表現(xiàn)，其中華東、華北市場(chǎng)產(chǎn)能利用率環(huán)比增幅最大，皆超8%，其次是華南市場(chǎng)，環(huán)比增6%左右；華東、華北市場(chǎng)區(qū)域內(nèi)精銅桿企業(yè)產(chǎn)出因銅價(jià)下跌后下游訂單集中體現(xiàn)而有較大提升，且部分企業(yè)產(chǎn)出高于預(yù)期值；華南市場(chǎng)多數(shù)下游企業(yè)采購(gòu)意愿回升，此外長(zhǎng)單執(zhí)行效率也有明顯加快，完價(jià)訂單占比回升，區(qū)域內(nèi)多數(shù)國(guó)產(chǎn)線企業(yè)產(chǎn)能利用率回升20-40%不等，進(jìn)口線企業(yè)產(chǎn)能利用率回升10%左右。華中市場(chǎng)僅有小幅回升表現(xiàn)，主要是因?yàn)樵聝?nèi)某大型銅桿企業(yè)進(jìn)行設(shè)備檢修，產(chǎn)出受限明顯。

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據(jù)Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)64家再生銅桿樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能696萬(wàn)噸（含2024年新增產(chǎn)能），2024年6月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量為18.87萬(wàn)噸，環(huán)比增1.13%，同比減17.74%；6月國(guó)內(nèi)再生銅桿產(chǎn)能利用率為32.99%，環(huán)比升1.42%，同比降11.39%。另?yè)?jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，7月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量預(yù)計(jì)為18.99萬(wàn)噸，環(huán)比增0.64%，同比減11.14%；7月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)估為33.20%，環(huán)比升0.21%，同比降6.81%。

前文已提及6月份再生銅桿端交易活躍度有明顯下滑，但從再生銅桿生產(chǎn)企業(yè)的實(shí)際產(chǎn)出表現(xiàn)來(lái)看，卻有不同預(yù)期的反饋，不論是產(chǎn)量或者產(chǎn)能利用率皆呈環(huán)比回升表現(xiàn)，究其原因，主要在于再生銅桿企業(yè)前期大量訂出訂單開(kāi)始集中交貨，在拿貨方提貨意愿回升的刺激下，再生銅桿企業(yè)的開(kāi)工表現(xiàn)也出現(xiàn)回升。此外，因銅陽(yáng)極利潤(rùn)的大幅收縮，前期轉(zhuǎn)產(chǎn)銅陽(yáng)極的復(fù)合型銅桿企業(yè)生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移回再生銅桿，也是刺激再生銅桿產(chǎn)出回升的原因之一；但值得一提的是，雖然交付前期訂單提振了再生銅桿企業(yè)生產(chǎn)意愿，但月內(nèi)精廢價(jià)差的收縮以及銅價(jià)下跌后再生銅采購(gòu)難度的提升都是限制再生銅桿端產(chǎn)出繼續(xù)回升的主要原因。

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分區(qū)域來(lái)看，6月除華中市場(chǎng)外，產(chǎn)出皆有小幅回升；華中市場(chǎng)6月產(chǎn)能利用率環(huán)比下滑4.59%至35.27%，下滑的主要原因在于銅價(jià)下跌后廢銅貨商出貨意愿不佳致使原料供應(yīng)緊張，銅桿企業(yè)收料均不理想，因此部分銅桿廠家廠內(nèi)無(wú)足量原料，停爐時(shí)有發(fā)生；而訂單方面，市場(chǎng)看空預(yù)期增強(qiáng)，采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，多數(shù)企業(yè)出貨量有所下降。其他三大市場(chǎng)的產(chǎn)出有不同程度回升表現(xiàn)，主要是下游企業(yè)提貨需求提升，區(qū)域內(nèi)多數(shù)前期停爐或轉(zhuǎn)產(chǎn)銅陽(yáng)極的企業(yè)逐步恢復(fù)常規(guī)的銅桿產(chǎn)出，且部分區(qū)域間貨物調(diào)貨頻率增加，跨區(qū)域調(diào)貨訂單同樣對(duì)主要市場(chǎng)的再生銅桿企業(yè)生產(chǎn)積極性有促進(jìn)作用。

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三、需求：月內(nèi)多執(zhí)行前期未定價(jià)訂單 半年度資金壓力限制訂單延續(xù)性增長(zhǎng)

從銅桿企業(yè)實(shí)際執(zhí)行訂單反饋來(lái)看，因銅價(jià)明顯下跌，線纜企業(yè)前期未點(diǎn)價(jià)訂單開(kāi)始補(bǔ)點(diǎn)提貨，此類需求交易量足足占6月整體訂單的四成左右，再剔除掉銅桿企業(yè)固定長(zhǎng)單外，實(shí)際6月新增訂單數(shù)量表現(xiàn)一般，加之6月正逢半年度特殊節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)多數(shù)企業(yè)半年度末資金回收的壓力較大，因此下游整體需求未形成延續(xù)性訂單，將銅桿企業(yè)的生產(chǎn)及后續(xù)銷量抬向更高水平。隨著市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，電力、房地產(chǎn)及基建等銅桿消費(fèi)占比較大的下游行業(yè)訂單表現(xiàn)仍不及預(yù)期，而近期家電、汽車行業(yè)出口方面雖表現(xiàn)良好，其消費(fèi)也保持一定增速，但該行業(yè)銅桿原料的實(shí)際消耗量卻在逐步減少，預(yù)計(jì)難形成較大規(guī)模的集中需求。

四、預(yù)測(cè)：季節(jié)性淡季恐拖累銅桿消費(fèi) 南北需求將呈差異化表現(xiàn)

調(diào)研來(lái)看，7月銅桿企業(yè)整體產(chǎn)能利用率環(huán)比均有所回落；進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，在季節(jié)性需求下滑影響下，讓今年本就低迷的銅桿消費(fèi)進(jìn)一步承壓，想要在淡季拿出更為優(yōu)異的生產(chǎn)表現(xiàn)毫無(wú)疑問(wèn)是難上加難，因此不論精銅桿還是再生銅桿，同比不及往年水平的狀態(tài)還將延續(xù)。從終端產(chǎn)業(yè)看，漆包線市場(chǎng)乃至終端產(chǎn)品出口表現(xiàn)依然不錯(cuò)，因此南北需求和銅桿企業(yè)產(chǎn)能利用率的差異化也將延續(xù)；近期產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)推出但還需等待具體落實(shí)，對(duì)于銅桿產(chǎn)業(yè)尤其是再生端而言隱患依然存在，7月再生銅桿企業(yè)產(chǎn)出存在一定下滑預(yù)期。

【注釋】

2023年舊樣本口徑：61家精銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能1414.5萬(wàn)噸）+56家再生銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能629萬(wàn)噸）=117家銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能2043.5萬(wàn)噸）

2024年新樣本口徑：62家精銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能1517萬(wàn)噸）+64家再生銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能696萬(wàn)噸）=126家銅桿樣本企業(yè)（總產(chǎn)能2213萬(wàn)噸）