一、市場預(yù)測

隨著部分重要指標(biāo)的落地，以及市場出現(xiàn)一定的回升表現(xiàn)，銅市場交易氛圍有所回暖，帶動了價格回升。下周即將公布中國社會融資以及美國核心通脹數(shù)據(jù)，對于銅市場投資情緒而言，將再度面臨一定程度的考驗，不過從近期市場所流露的情緒來看，整體傾向或有偏好可能?；久嫔?，銅庫存再度回歸去庫狀態(tài)，但從去庫的絕對數(shù)量來看并不明顯，且局部的差異依然較大；7月國內(nèi)冶煉廠檢修影響量有所減少，銅產(chǎn)出又將迎來新一輪高峰，盡管進(jìn)口的倒掛水平依然明顯，但從整體供應(yīng)層面表現(xiàn)來看，供應(yīng)端存在環(huán)比回升的趨勢。需求端表現(xiàn)平平，不過此前的訂單也對于短期的生產(chǎn)提供了基礎(chǔ)保障，因此短期內(nèi)的生產(chǎn)表現(xiàn)預(yù)計維持穩(wěn)定，且在可能出現(xiàn)的價格回落刺激下，仍有較多的上升空間。整體來看，下周市場或許又將面臨一定的宏觀預(yù)期所帶來的擾動，不過近期階段性的生產(chǎn)需求提升導(dǎo)致，整體處于相對偏好的狀態(tài)，下周或?qū)⒂瓉韮r格上漲的機(jī)會，其運行區(qū)間在79000-81500元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：本周內(nèi)由于進(jìn)口比價再度走弱，市場進(jìn)口銅到貨相對不多，雖部分冶煉廠仍有所發(fā)貨，但因倉庫出庫增加明顯，上海市場整體庫存下降較多。截止本周四，上海市場社會庫存26.40萬噸，較周一下降1.46萬噸。周內(nèi)銅價企穩(wěn)震蕩上漲，部分下游存在追漲采購情緒，且由于前期半年度資金壓力消退，加工企業(yè)采購補(bǔ)庫需求仍存，因此下游消費表現(xiàn)回暖。然非注冊品牌貨源因價差優(yōu)勢，市場有所轉(zhuǎn)向青睞采購該類貨源，需求增加明顯。本周銅價表現(xiàn)反彈上漲，截止周五滬銅07合約盤面收于80060元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價79755元/噸，較上周五上漲2060元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水持續(xù)上漲，一方面由于Contango結(jié)構(gòu)月差維持300元/噸附近窄幅波動，且部分貿(mào)易商看漲后市升水情緒，因此周內(nèi)挺價意愿明顯;另一方面，市場流通貨源減少，疊加下游需求回升，現(xiàn)貨升水因此連續(xù)上漲至平水附近。下周臨近交割換月，近月Contango月差高位運行背景下，料持貨商挺價情緒依舊較為強(qiáng)烈，現(xiàn)貨升水或?qū)⒈憩F(xiàn)易漲難跌。但值得注意得是，銅價止跌反彈，高銅價對于下游消費影響仍存，銅價走高或?qū)τ谏蠞q高度有所壓制，因此下周升水或運行于貼50～升50元/噸。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港到貨較上周持平，主要原因是隨著銅價快速上漲，比價虧損幅度拉大，貿(mào)易商選擇謹(jǐn)慎進(jìn)口，由于國內(nèi)消費有所好轉(zhuǎn)，美金銅溢價報價明顯提高，截止本周五倉單升貼水-6~14美元/噸，均價4美元/噸，環(huán)比上漲10美元/噸；截至本周五提單升貼水-5~11美元/噸，均價3美元/噸，環(huán)比上漲10美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存持續(xù)增加，主因倉庫仍有到貨入庫，下游消費難有明顯起色。加上進(jìn)口貨源補(bǔ)充較明顯，因此入庫多于出庫，廣東現(xiàn)貨庫存表現(xiàn)增加。本周銅價升水雙雙走高，周內(nèi)庫存表現(xiàn)增加，突破8萬噸，加之西南某冶煉廠生產(chǎn)正在快速恢復(fù)，供應(yīng)增加明顯。市場成交熱度有限，雖然臨近周末，部分下游有一定的補(bǔ)庫需求，但長單提貨量增加，零單采購依舊較為清淡。本周華南市場銅價震蕩反彈，現(xiàn)貨貼水持續(xù)收窄，下游畏高情緒升溫，多數(shù)維持剛需采購，入市采購較少，大多觀望為主。宏觀方面對銅價擾動越來越大。但下游加工企業(yè)開工率不高，新增訂單較少，多以長單為主提貨為主，零單成交有限，市場整體活躍度不高。盤面月差Contango結(jié)構(gòu)難改，交割臨近現(xiàn)貨升水仍有上漲空間，因此預(yù)計下周銅價或?qū)㈤_啟上漲空間，市場消費依舊難以好轉(zhuǎn)。                                                                   

天津市場：本周天津市場電解銅現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，由上周均價77800元/噸左右上漲至78700元/噸左右；市場現(xiàn)貨升貼水逐步回升至貼100-升60元/噸區(qū)間。天津市場檢修的冶煉廠即將進(jìn)入尾聲，電解銅產(chǎn)量逐步恢復(fù)正常，市場現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的問題有所緩解。因半年度清算已截止6月底結(jié)束，大部分企業(yè)在清算前控制采買動作，故本周積極采購備貨；即使本周銅價持續(xù)上行，但現(xiàn)貨市場交易情況環(huán)比上周有所好轉(zhuǎn)， 部分持貨商表示本周的現(xiàn)貨成交較快，甚至有幾日未至第二交易時段即完成當(dāng)日所有交易，整體需求較上周好轉(zhuǎn)。本周下游企業(yè)需求較好，推動銅價上行，且持貨商挺價出貨明顯，且冶煉廠檢修完成，供應(yīng)即將恢復(fù)，天津市場或?qū)⒂瓉砉┬桦p強(qiáng)的局面；價格方面，近期內(nèi)銅價依然堅挺，預(yù)計下周價格在78000-82000元之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格趨勢偏強(qiáng)，截止2024年7月5日電解銅中間價報79720元/噸，較上周五中間價上漲2140元/噸。從供應(yīng)來看，周內(nèi)川渝社會庫存有所減少，截止至7月4日兩地社庫庫存約2400噸，環(huán)比減少600噸；從具體情況來看，雖本周煉廠往重慶與成都發(fā)貨量有所增加，但本周出庫量增加，故庫存表現(xiàn)減少。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水呈現(xiàn)持續(xù)上調(diào)的趨勢，截止至本周五持貨商主流報價在貼水80元/噸，環(huán)比上調(diào)60元/噸。另外，雖本周銅價持續(xù)走強(qiáng)，市場零單銷售依舊未見明顯起色，周內(nèi)僅少部分有交貨需求的貿(mào)易商存在采買動作，另外的企業(yè)多以提取長單為主，加之下周市場將交割換月，故多數(shù)持貨商表示周內(nèi)長單提貨進(jìn)度加快，零單日均成交量多在數(shù)十噸到百噸左右；同時，庫存減少疊加期銅月差走闊的背景下，多數(shù)持貨商周內(nèi)選擇持續(xù)上調(diào)現(xiàn)貨升貼水。后市來看，銅價持續(xù)走強(qiáng)，但區(qū)域多數(shù)下游企業(yè)對銅價認(rèn)可度并不高，加之7-8月為傳統(tǒng)的消費淡季，同時西南地區(qū)受基建投資限制增長的影響，區(qū)域消費缺乏明顯的增長點，故而下游對于銅價的敏感度較往年有所增強(qiáng)；綜合來看，筆者認(rèn)為，下半年銅價出現(xiàn)較大回調(diào)的階段或?qū)⑹俏髂想娊忏~消費轉(zhuǎn)好的階段。

三、電解銅庫存變化分析

本周（6.27~7.4）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存40.12萬噸，較27日降0.27萬噸，較1日降1.15萬噸；本周上海市場庫存下降明顯，主因下游企業(yè)資金壓力消退，采購需求有所回升，部分倉庫出庫明顯，加之周內(nèi)到貨不多，出庫增加入庫減少，庫存因此回落。廣東市場庫存持續(xù)增加，一方面?zhèn)}庫仍有到貨入庫，另一方面下游消費難有明顯起色。

本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計8.19萬噸，較27日降0.09萬噸，較1日降0.04萬噸；保稅區(qū)庫存小幅下降，其中上海市場表現(xiàn)持平，主因周內(nèi)仍有部分倉庫貨源清關(guān)進(jìn)口，但也有到港貨源入庫，因此出入庫基本持平，庫存變化不大。

四、電解銅周度產(chǎn)量分析

本周（6.27~7.4）國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.6萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸；本周北方有冶煉企業(yè)檢修仍未結(jié)束，但國內(nèi)冶煉廠檢修期已進(jìn)入尾聲，其他冶煉廠正常高產(chǎn)，加之有部分冶煉廠半年度有一定的追產(chǎn)，因此產(chǎn)量環(huán)比小幅增加。國內(nèi)銅冶煉企業(yè)電解銅成品庫存6.7萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸；周內(nèi)銅價震蕩反彈，但半年度結(jié)算，冶煉廠有部分積極清庫存，下游消費未見明顯好轉(zhuǎn)，冶煉廠發(fā)貨增加，因此廠庫小幅減少。

五、市場總結(jié)

本周銅價重心較上周上移明顯，現(xiàn)貨升水持續(xù)上漲，且由于月差高位運行，持貨商挺價情緒強(qiáng)烈，升水一度接近升水局面。周內(nèi)半年度資金壓力消退，下游采購需求陸續(xù)回升，消費表現(xiàn)回暖，因此部分市場社會庫存重新表現(xiàn)下降。但銅價走高，下游新增訂單表現(xiàn)并不理想，高銅價對于消費影響仍存，一些非注冊、非標(biāo)貨源因價差優(yōu)勢，下游更青睞此類貨源，因此該類品牌成交尚可。

六、一周熱點  

1.巴西：6月截至第4周累計裝出銅礦石和銅精礦11.71萬噸

巴西商貿(mào)部數(shù)據(jù)顯示，2024年6月截至第4周，共計20個工作日，巴西累計裝出銅礦石和銅精礦11.71萬噸，去年7月為17.05萬噸；日均裝運量為0.59萬噸／日，較去年7月的0.81萬噸／日減少31.29%。

2.智利國家銅業(yè)公司董事會主席：維持全年產(chǎn)量指引不變

智利國家銅業(yè)公司（Codelco）董事會主席Pacheco表示，公司上半年產(chǎn)量同比下降；維持全年產(chǎn)量指引不變；公司預(yù)計將在今年略微增產(chǎn)。

3.智利銅業(yè)委員會發(fā)布未來十年銅生產(chǎn)形勢預(yù)測

智利銅業(yè)委員會（Cochilco）發(fā)布報告顯示，2023-2034年，智利銅產(chǎn)將增長20.7%，預(yù)計到2034年，年產(chǎn)量將達(dá)643萬噸，平均年增長率約為1.7%，同時銅礦開采所需電能將增長31.4%至34.2太瓦時。報告指出，銅礦生產(chǎn)用電量大幅增長主要原因在于，礦山老化和礦石品位下降導(dǎo)致銅精煉用電量提升，以及海水淡化和海水抽吸用電消耗增加，用電量將分別達(dá)20.2太瓦時和6.5太瓦時，占行業(yè)用電總量的58.9%和19.0%。

Cochilco副總裁莫拉雷斯（Joaquín Morales）表示，企業(yè)可通過優(yōu)化設(shè)備選型、共享海水處理基礎(chǔ)設(shè)施降低生產(chǎn)成本。分地區(qū)看，到2034年，安托法加斯塔地區(qū)銅礦生產(chǎn)將消耗15.07太瓦時的電力，占全國銅業(yè)電力消耗的57.8%，此外塔拉帕卡和科金博地區(qū)用電需求也將大幅增長，建議礦企通過重新談判電力合同，加大利用非常規(guī)可再生能源電力以實現(xiàn)成本控制。報告數(shù)據(jù)顯示，2023年，清潔能源電力占礦業(yè)用電量的66.6%，預(yù)計到2026年，該比例將進(jìn)一步提升至78.1%。