一、市場(chǎng)預(yù)測(cè)

當(dāng)前市場(chǎng)整體情緒并不積極，尤其是近來(lái)的宏觀數(shù)據(jù)所表現(xiàn)的狀態(tài)來(lái)看，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)疲軟，美元指數(shù)持續(xù)走高，商品市場(chǎng)的情緒也較弱；下周再度面臨非農(nóng)等重要數(shù)據(jù)的公布，市場(chǎng)的影響變量繼續(xù)在增加。銅基本面上表現(xiàn)也相對(duì)偏弱，雖然近期消費(fèi)有環(huán)比回升的趨勢(shì)，但整體來(lái)看，在半年度末資金緊張的影響下，實(shí)際發(fā)貨、提貨數(shù)量有限，需求端呈現(xiàn)訂單增長(zhǎng)實(shí)際體現(xiàn)在當(dāng)下的數(shù)量有限；供應(yīng)端，隨著銅精礦供應(yīng)年中談判陸續(xù)落定，雖然價(jià)格有明顯下降，但相較于二季度的不定價(jià)狀態(tài)已有所改善，不過(guò)整體銅精礦供應(yīng)偏緊的預(yù)期并未改變；國(guó)內(nèi)庫(kù)存去庫(kù)并不順利，不過(guò)隨著下周進(jìn)入7月后，資金流動(dòng)性的改善，去庫(kù)表現(xiàn)或有所恢復(fù)。整體來(lái)看，下周市場(chǎng)即將進(jìn)入下半年周期，市場(chǎng)交易和流動(dòng)性有望得到一定的改善，不過(guò)整體資金流動(dòng)的緊張狀態(tài)依然存在；宏觀消息的擾動(dòng)依然在持續(xù)之中，對(duì)于銅價(jià)而言依然有大的驅(qū)動(dòng)影響，預(yù)計(jì)銅價(jià)進(jìn)入高波動(dòng)的狀態(tài)，等待進(jìn)一步的引導(dǎo)，其運(yùn)行區(qū)間在77000-81000元/噸，不過(guò)在經(jīng)歷一個(gè)偏弱的運(yùn)行狀態(tài)之后，價(jià)格有一定的反彈機(jī)會(huì)。

表-1 Mysteel電解銅一周價(jià)格

二、市場(chǎng)成交

上海市場(chǎng)：周內(nèi)進(jìn)口比價(jià)持續(xù)好轉(zhuǎn)，保稅區(qū)貨源因此轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)進(jìn)口流入，進(jìn)口銅相對(duì)前期增加較多，且由于國(guó)內(nèi)仍處于檢修高峰期，部分煉廠檢修影響產(chǎn)量有限顯現(xiàn)，冶煉廠到貨相對(duì)有限。截止本周四，上海市場(chǎng)社會(huì)庫(kù)存27.24萬(wàn)噸，環(huán)比周一增加0.20萬(wàn)噸。雖周內(nèi)銅價(jià)震蕩下跌，但由于半年度末，多數(shù)企業(yè)面臨資金結(jié)算壓力，采購(gòu)需求有所下滑。且由于部分加工企業(yè)仍存進(jìn)一步看跌后市情緒，該價(jià)位接貨心理預(yù)期也在減弱，因此本周市場(chǎng)消費(fèi)較為一般，整體表現(xiàn)難有進(jìn)一步增長(zhǎng)空間。本周銅價(jià)表現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行，截止周五滬銅07合約盤面收于78020元/噸，上海市場(chǎng)1#電解銅現(xiàn)貨均價(jià)77695元/噸，較上周五下跌1455元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水止跌回升，由于前期部分企業(yè)存低價(jià)甩貨情緒，現(xiàn)貨貼水一度擴(kuò)大至300元/噸附近，但隨著Contango月差擴(kuò)大，且銅價(jià)表現(xiàn)下跌，現(xiàn)貨升水止跌逐漸回升，加之部分貿(mào)易商存看漲后市升水情緒，周內(nèi)大貼水收貨意愿增加，因此持貨商后續(xù)挺價(jià)情緒顯現(xiàn)，截止周五主流品牌報(bào)價(jià)上調(diào)至貼100元/噸附近。周尾近月合約月差再度擴(kuò)大至300元/噸附近，加之下周進(jìn)入交割月，企業(yè)資金壓力有所消退，屆時(shí)銅價(jià)未出現(xiàn)明顯波動(dòng)情況下，下游采購(gòu)需求仍有一定回升空間，因此Contango結(jié)構(gòu)高月差背景下，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升水仍將企穩(wěn)回升，或運(yùn)行于貼100~升0元/噸。

上海洋山港現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海洋山港到貨較上周增加，主要原因是比價(jià)虧損幅度明顯縮窄，部分時(shí)間段出現(xiàn)盈利，比價(jià)窗口打開，貿(mào)易商進(jìn)口情況好轉(zhuǎn)。然而由于現(xiàn)在銅價(jià)仍還處于高位，部分倉(cāng)單提單報(bào)價(jià)繼續(xù)貼水，截止本周五倉(cāng)單升貼水-16~4美元/噸，均價(jià)-6美元/噸，環(huán)比上漲5美元/噸；截至本周五提單升貼水-15~1美元/噸，均價(jià)-7美元/噸，環(huán)比上漲9美元/噸。

佛山市場(chǎng)：廣東市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)增加，主因市場(chǎng)消費(fèi)有限，冶煉廠發(fā)貨較多且進(jìn)口貨源補(bǔ)充較明顯，因此入庫(kù)多于出庫(kù)，廣東現(xiàn)貨庫(kù)存表現(xiàn)增加。本周銅價(jià)維持震蕩運(yùn)行為主，庫(kù)存表現(xiàn)增加，盤面月差Contango結(jié)構(gòu)依舊較大，持貨商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但下游企業(yè)新增訂單有限，接貨情緒不高，維持剛需采購(gòu)為主，加之臨近半年結(jié)算，多數(shù)企業(yè)資金壓力大，因此整體成交表現(xiàn)清淡。本周華南市場(chǎng)銅價(jià)維持寬幅震蕩運(yùn)行，現(xiàn)貨貼水持續(xù)收窄，下游多數(shù)維持剛需采購(gòu)，看空情緒漸起，保持觀望。宏觀方面對(duì)銅價(jià)壓力越來(lái)越大，但原料端緊缺的依舊存在，市場(chǎng)情緒逐步轉(zhuǎn)空。加之下游加工企業(yè)開工率不高，新增訂單較少，多以長(zhǎng)單為主，市場(chǎng)整體活躍度不高。盤面月差Contango結(jié)構(gòu)難改，臨近交割現(xiàn)貨升水或?qū)⒒貧w平水附近，因此預(yù)計(jì)下周銅價(jià)維持77000-80000元/噸運(yùn)行為主，現(xiàn)貨貼水處于貼200-貼80之間運(yùn)行。

天津市場(chǎng)：本周天津市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨價(jià)格整體呈下跌趨勢(shì)，由上周均價(jià)78900元/噸左右下跌至77800元/噸左右；市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水與上周相比變化不大。本周天津市場(chǎng)的現(xiàn)貨供應(yīng)緊張問(wèn)題仍未緩解，部分冶煉廠庫(kù)存甚至出現(xiàn)赤字，市場(chǎng)現(xiàn)貨流通緊張。周內(nèi)銅價(jià)震蕩下跌，但現(xiàn)貨市場(chǎng)成交并不理想，因臨近月底及半年度清算階段，下游企業(yè)拿貨情緒并不高，維持剛需采購(gòu)以及長(zhǎng)單提貨為主，天津市場(chǎng)目前還是供需雙弱的局面。本周銅價(jià)下行，但天津市場(chǎng)升貼水未有明顯上調(diào)，因下游企業(yè)的消費(fèi)表現(xiàn)沒(méi)有提振，整體成交未有好轉(zhuǎn)；價(jià)格方面，近期內(nèi)銅價(jià)依然堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)下周價(jià)格在76000-80000元之間。

重慶市場(chǎng)：本周重慶市場(chǎng)電解銅價(jià)格趨勢(shì)下行，截止2024年6月28日電解銅中間價(jià)報(bào)77580元/噸，較上周五中間價(jià)下跌2080元/噸。從供應(yīng)來(lái)看，周內(nèi)川渝社會(huì)庫(kù)存有所回升，截止至6月27日兩地社庫(kù)庫(kù)存約3000噸，環(huán)比增加300噸；從具體情況來(lái)看，雖本周重慶與成都煉廠發(fā)貨量不多，其中部分煉廠近兩周有暫停發(fā)貨的情況，不過(guò)，本周提貨情況較差，多數(shù)提貨計(jì)劃延期至下月，故庫(kù)存小幅增長(zhǎng)。從需求來(lái)看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水呈現(xiàn)持續(xù)上調(diào)的趨勢(shì)，截止至本周五持貨商主流報(bào)價(jià)在貼水140元/噸，環(huán)比上調(diào)110元/噸。另外，雖本周銅價(jià)持續(xù)走弱，但半年度核算節(jié)點(diǎn)的臨近，致使多數(shù)生產(chǎn)型企業(yè)資金流通趨緊，故對(duì)于現(xiàn)貨的采購(gòu)意愿普遍下滑，周內(nèi)零單成交很不理想，多數(shù)持貨商日均成交量在100-200噸不等，但更多持貨商議無(wú)成交為主；在成交困難的背景下，持貨商便無(wú)意下調(diào)升貼水，選擇跟隨銅價(jià)波動(dòng)逐步上調(diào)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)。后市來(lái)看，銅價(jià)來(lái)到一個(gè)博弈點(diǎn)較為明顯的位置，市場(chǎng)多數(shù)生產(chǎn)型企業(yè)仍以看空為主，但國(guó)內(nèi)去庫(kù)的開始以及7-8月的消費(fèi)淡季或?qū)⑷詫?duì)銅價(jià)有一定的支撐作用；但今年西南區(qū)域消費(fèi)表現(xiàn)較往年很不理想，下滑幅度較大，故筆者認(rèn)為，在此種消費(fèi)背景下，除非銅價(jià)出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)，西南電解銅成交表現(xiàn)或?qū)⒕S持疲弱現(xiàn)狀。

三、電解銅庫(kù)存變化分析

本周（6.20~6.27）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存40.39萬(wàn)噸，較20日增0.78萬(wàn)噸，較24日增0.92萬(wàn)噸；本周上海市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)有所增加，主因臨近月底，加之半年度企業(yè)結(jié)算壓力，下游采購(gòu)需求下滑，消費(fèi)較為一般，因此庫(kù)存再度上升。廣東市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)增加，主因市場(chǎng)不論進(jìn)口銅以及冶煉廠仍有所到貨，且下游需求同樣有限，庫(kù)存壘庫(kù)明顯。本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)8.28萬(wàn)噸，較20日降1.15萬(wàn)噸，較24日降1.31萬(wàn)噸；保稅區(qū)庫(kù)存表現(xiàn)減少，一方面周內(nèi)進(jìn)口比價(jià)修復(fù)，進(jìn)口銅表現(xiàn)部分流入；另一方面，保稅區(qū)仍有出口到LME交倉(cāng)動(dòng)作，因此庫(kù)存下降。

四、電解銅周度產(chǎn)量分析

本周（6.20~6.27）國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.5萬(wàn)噸，環(huán)比持平；本周北方有冶煉企業(yè)依舊正在檢修當(dāng)中，但國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修期已進(jìn)入尾聲，其他冶煉廠正常高產(chǎn)，因此產(chǎn)量環(huán)比波動(dòng)不大。

國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)電解銅成品庫(kù)存6.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.1萬(wàn)噸；周內(nèi)銅價(jià)震蕩走低，但下游消費(fèi)未見明顯好轉(zhuǎn)，冶煉廠發(fā)貨減少，因此廠庫(kù)小幅增加。

五、市場(chǎng)總結(jié)

本周銅價(jià)重心較上周繼續(xù)下移，現(xiàn)貨升水止跌有所回升，由于周初部分企業(yè)因半年報(bào)壓力低價(jià)甩貨情緒較強(qiáng)，現(xiàn)貨一度表現(xiàn)大幅貼水，但隨著銅價(jià)走跌，加之月差走擴(kuò)因素影響且部分貿(mào)易商表現(xiàn)大貼水收貨情緒，升水陸續(xù)回升。然半年度末，下游企業(yè)因資金結(jié)算需求，采購(gòu)需求下滑，現(xiàn)貨成交較為一般，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存亦重新再度增加。

六、一周熱點(diǎn)  

1.湖北2024年擬出讓80宗探礦權(quán)

據(jù)湖北日?qǐng)?bào)報(bào)道，6月22日，湖北省礦業(yè)權(quán)出讓項(xiàng)目推介會(huì)在武漢舉行。據(jù)介紹，湖北省2024年計(jì)劃出讓約80宗探礦權(quán)，分布于黃石、黃岡等9個(gè)地方，涵蓋金、銅等8個(gè)礦種，區(qū)塊已開展不同程度的前期勘查工作，均具備較好找礦基礎(chǔ)，計(jì)劃分六批次出讓。本次活動(dòng)重點(diǎn)推介麻城市大松樹崗金礦等17宗探礦權(quán)，包含8宗金礦、3宗鐵礦、3宗銅礦、2宗錳礦和1宗螢石礦。

2.淡水河谷稱已與巴西政府達(dá)成協(xié)議，將恢復(fù)Sossego銅礦運(yùn)營(yíng)

6月27日，淡水河谷公司公告稱，已與巴西帕拉州總檢察長(zhǎng)辦公室和帕拉州環(huán)境秘書處達(dá)成協(xié)議，旨在恢復(fù)Onca Puma鎳礦和Sossego銅礦的運(yùn)營(yíng)許可。淡水河谷稱將在48小時(shí)內(nèi)恢復(fù)營(yíng)業(yè)執(zhí)照，并將盡快恢復(fù)運(yùn)營(yíng)流程。

3.安托法加斯塔據(jù)悉與中國(guó)銅冶煉廠簽訂創(chuàng)紀(jì)錄低價(jià)協(xié)議

智利礦商安托法加斯塔公司（Antofagasta Plc）和至少一家中國(guó)銅冶煉廠簽訂協(xié)議，同意從今年下半年開始對(duì)精礦供應(yīng)收取創(chuàng)紀(jì)錄的低處理費(fèi)。雙方同意每半年收取每噸23.25美元和每磅2.325美分的處理費(fèi)。