一、市場預測

宏觀面上，美聯(lián)儲的貨幣政策和經(jīng)濟前景的不確定性增加了銅價走勢的不確定性。盡管多位美聯(lián)儲官員預計2024年可能降息一次或兩次，但具體降息時間存在分歧，而且美聯(lián)儲官員在評估當前經(jīng)濟形勢和制定未來政策時持謹慎態(tài)度，并強調(diào)根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來靈活調(diào)整利率政策。在需求端，當前市場正面臨淡季效應，消費愈發(fā)疲軟。新訂單增量不及同期水平，特別是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)同比繼續(xù)為負值，進一步加劇了市場的悲觀情緒。這種需求疲弱的態(tài)勢預計將在一段時間內(nèi)持續(xù)，對銅價構成一定的壓力。供應面上，銅庫存持續(xù)的降庫，為市場帶來一絲亮光，以及銅精礦加工費的持續(xù)走低，或對銅價有一定的支撐，短期對銅價的觀點震蕩偏弱運行，但底部存在一定的支撐，參考范圍78000-82000元/噸。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：周內(nèi)進口比價雖有所轉弱，但仍有部分保稅區(qū)貨源表現(xiàn)清關流入，且冶煉廠雖有到貨，但較前期亦有減少，但后半周由于交割倉單流出補充市場，現(xiàn)貨市場流通稍顯充裕。本周上海市場現(xiàn)貨庫存27.64萬噸，較周一下降0.06萬噸。周內(nèi)銅價表現(xiàn)窄幅震蕩，下游逢低采購需求仍存，然提前補庫意愿依舊較為低迷。且部分企業(yè)存在進一步看跌心理情緒，此價位下接受度表現(xiàn)下降，加之新增訂單表現(xiàn)一般，因為下游消費增速表現(xiàn)放緩。本周銅價先抑后揚，截止周五滬銅07合約盤面收于79120元/噸，上海市場1#電解銅現(xiàn)貨均價79150元/噸，較上周五下跌260元/噸。周內(nèi)現(xiàn)貨升水先揚后抑，由于周內(nèi)正值06合約交割日，Contango月差高位運行，部分持貨商挺價情緒濃烈，現(xiàn)貨升水因此表現(xiàn)抬升；但隨著交割換月，且部分企業(yè)因半年報壓力，低價甩貨意愿較高，加之交割倉單流出，因此換月升水再度大幅走跌至貼300~貼250元/噸。近期上海市場庫存持續(xù)表現(xiàn)去庫，且6月份國內(nèi)冶煉廠出口量仍較為可觀，因此后續(xù)國產(chǎn)貨源到貨或將有限，下游逢低接貨需求下，庫存有望維持去庫，疊加現(xiàn)貨大貼水，貿(mào)易商仍將表現(xiàn)逢低收貨注冊倉單需求，因此下周升水或將企穩(wěn)回升。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港到貨較上周減少，主要原因是比價虧損幅度未有明顯減小，貿(mào)易商謹慎進口貨物。為促進訂單成交，倉單提單報價仍處于貼水狀態(tài)，截止本周五倉單升貼水-21~-1美元/噸，均價-11美元/噸，環(huán)比下跌1美元/噸；截至本周五提單升貼水-24~-8美元/噸，均價-16美元/噸，環(huán)比持平。

佛山市場：廣東市場庫存下降較多，主因市場到貨有所減少，倉庫入庫不多，加之銅價下跌后，市場有一定的消費，因此庫存連續(xù)下降。本周銅價換月后止跌反彈，廣東市場現(xiàn)貨價格維持在78000-80000元/噸寬幅震蕩運行，交割換月后，市場現(xiàn)貨升貼水回歸大貼水報價，尤其是后續(xù)倉單流出對升水有一定的壓制，貼水隨即走擴，但華南市場下游企業(yè)新增訂單十分有限，銅價下跌時也都逢低剛需拿貨，且都已長單為主，零單之間成交多是貿(mào)易流程，下游企業(yè)拿貨情緒不高。本周華南市場銅價維持寬幅震蕩運行，雖然現(xiàn)貨升貼水持續(xù)走擴，后半周銅價止跌反彈令下游拿貨情緒低，更多的都是表現(xiàn)觀望為主。宏觀對銅價擾動較大，但原料端緊缺的故事依舊存在，對銅價的支撐表現(xiàn)依然存在。下游加工企業(yè)開工率不高，新增訂單較少，多以長單為主，整體消費十分有限。換月后現(xiàn)貨貼水走擴，倉單流出對現(xiàn)貨升水有一定的壓制，因此預計下周現(xiàn)貨依舊維持貼水運行，維持在貼400~貼250元/噸運行，銅消費難以好轉。

天津市場：本周天津市場電解銅現(xiàn)貨價格僅周四反彈上漲，整體較上周呈下跌趨勢，由上周均價79500元/噸左右下跌至78900元/噸左右；周一換月，升貼水已由上周升水狀態(tài)回調(diào)至貼水280元/噸左右。本周天津市場的供應端緊張問題仍然存在，北方地區(qū)冶煉企業(yè)檢修對產(chǎn)量影響較大，市場現(xiàn)貨流通偏緊，在銅價下跌的情況下，持貨商大多積極挺價報價，下游企業(yè)來看，本周拿貨情緒并不高，維持剛需采購以及長單提貨為主，天津市場逐步呈現(xiàn)供需雙弱局面。本周銅價震蕩下行，貼水明顯下調(diào)，整體市場需求環(huán)比上周較差，訂單情況有所減少，因市場供應不足，下游企業(yè)的實際成交未有好轉；價格方面，近期內(nèi)銅價依然堅挺，預計下周價格在78000-82000元之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格趨勢下行，截止2024年6月21日電解銅中間價報79660元/噸，較上周五中間價下跌1905元/噸。從供應來看，周內(nèi)川渝社會庫存繼續(xù)減少，截止至6月20日兩地社庫庫存約2700噸，環(huán)比減少600噸；從具體情況來看，首先，本周重慶與成都煉廠發(fā)貨量下滑，其中部分煉廠近兩周有暫停發(fā)貨的情況，其次，庫存內(nèi)長單去庫表現(xiàn)尚可，故整體庫存繼續(xù)減少。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水呈現(xiàn)持續(xù)下跌的趨勢，截止至本周五持貨商主流報價在貼水250元/噸，環(huán)比下調(diào)。另外，本周銅價整體以下跌為主，雖周四出現(xiàn)了一定的反彈，但價格依舊較上周有所下跌，但從成交來看，周內(nèi)經(jīng)歷交割換月，換月后，零單升貼水報盤優(yōu)勢不大，下游銅廠多以維持長單提貨為主，采購意愿不佳，僅少部分貿(mào)易商有買貨意愿，但限于價格因素，成交量普遍在100噸左右。后市來看，銅價依舊處于震蕩區(qū)間，但從市場情緒的反饋來看，多數(shù)企業(yè)看空情緒依舊偏強，且跌價階段終端企業(yè)點價情況尚可，低銅價在西南市場接受意愿度有所提高；故，綜合來看，后市若銅價有望繼續(xù)下行，西南電解銅零單消費或將出現(xiàn)一定的回暖表現(xiàn)。

三、電解銅庫存變化分析

本周（6.13~6.20）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存39.61萬噸，較13日降3.19萬噸，較17日降0.77萬噸；本周上海市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)小幅下降，主因銅價窄幅震蕩，下游仍維持逢低采購需求，加之部分進口銅到貨流入，庫存亦下降并不明顯。廣東市場庫存下降較多，主因市場到貨有所減少，倉庫入庫不多，因此庫存連續(xù)下降。本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計9.43萬噸，較13日降0.45萬噸，較17日降0.10萬噸；保稅區(qū)庫存表現(xiàn)小幅下降，周內(nèi)部分貨源清關進口，加之仍有貨源出口LME交倉，因此庫存小幅下降。

四、電解銅周度產(chǎn)量分析

本周（6.13~6.20）國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.5萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸；本周北方有冶煉企業(yè)進行檢修，但5月檢修企業(yè)檢修完成后逐漸爬產(chǎn)，其他冶煉企業(yè)正常高產(chǎn)，因此產(chǎn)量繼續(xù)增加。

國內(nèi)銅冶煉企業(yè)電解銅成品庫存6.8萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸；周內(nèi)銅價止跌反彈，本周交割換月，銅價下跌時，市場成交有所回升，加之冶煉廠發(fā)貨交割，因此廠庫有說減少。

五、市場總結

本周銅價重心較上周小幅下移，現(xiàn)貨升水整體先揚后抑，由于周內(nèi)正值交割換月，且月差高位運行背景下，升水交割日雖有所抬升，但后續(xù)因下游消費表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨成交有限，且部分貨商低價出貨情緒較強，升水再度下行，周內(nèi)整體庫存去庫幅度因此有所下降。

六、一周熱點  

1.國家統(tǒng)計局：5月中國銅材產(chǎn)量176.3萬噸，同比降11.1%

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年5月中國銅材產(chǎn)量176.3萬噸，同比下降11.1%；1-5月累計產(chǎn)量862.1萬噸，同比增長0.6%。5月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量108.9萬噸，同比增長0.6%；1-5月累計產(chǎn)量553.7萬噸，同比增長8.2%。

2.英美資源：Los Bronces礦場的銅礦產(chǎn)量將于2025年降30%

英美資源公司旗下智利Los Bronces礦場的銅礦產(chǎn)量將于2025年下滑30%。

3.WBMS：2024年4月全球精煉銅供應短缺12.09萬噸

世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的最新報告顯示，2024年4月，全球精煉銅產(chǎn)量為237.16萬噸，消費量為249.25萬噸，供應短缺12.09萬噸。2024年1-4月，全球精煉銅產(chǎn)量為943.81萬噸，消費量為940.37萬噸，供應過剩3.44萬噸。2024年4月，全球銅礦產(chǎn)量為186.83萬噸。2024年1-4月，全球銅礦產(chǎn)量為749.49萬噸。