中國作為全球最大的精煉銅生產(chǎn)國，其產(chǎn)量和自給率的增長趨勢對全球銅市場具有重要影響。從2023年四季度以來，TC直線下浮，截止到2024年5月底，市場TC最低到負(fù)值，銅精礦供應(yīng)干擾在持續(xù)。但據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)50家電解銅生產(chǎn)企業(yè)，涉及精煉產(chǎn)能1453萬噸(含2024年新增產(chǎn)能)樣本覆蓋率98.38%得出:2024年5月國內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量98.14萬噸，環(huán)比增加2.34%，同比增加2.51%。1-5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計(jì)為487.9萬噸，同比增加4.89%。在銅精礦極度緊缺的情況下，為何電解銅產(chǎn)量反而是一個(gè)增加的狀態(tài)？

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

價(jià)格方面的刺激

中國人民銀行下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限，對房地產(chǎn)行業(yè)有一定的積極作用，疊加COMX銅價(jià)溢價(jià)明顯，滬銅在5月20日達(dá)到最高點(diǎn)88940元/噸后開始有所回落，而銅價(jià)的走高拉動(dòng)了精廢價(jià)差的走擴(kuò)，再生制品優(yōu)勢凸顯，繼而促進(jìn)了再生制品的需求增加，廢銅制陽極板加工費(fèi)卻一路走高，致使廢銅制陽極產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量在2024年上半均呈現(xiàn)增長的趨勢。

廢銅供應(yīng)方面的增加

據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月份國內(nèi)廢銅供應(yīng)量為142.65萬噸，同比減少2.5%，但因?yàn)槭?023年高基數(shù)影響，2024年國內(nèi)廢銅供應(yīng)量小幅下跌，符合正常市場預(yù)期。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)顯示，2024年1-4月份累進(jìn)口量78.3萬噸，同比增加25.03%。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月廢銅進(jìn)口基本處于虧損狀態(tài)，最高達(dá)5000元/噸左右。為何在進(jìn)口虧損的背景下，廢銅進(jìn)口仍有增長趨勢，其主要原因?yàn)橐韵聨c(diǎn)，基于銅精礦原料供應(yīng)緊張問題仍在發(fā)酵，2024年上半年國內(nèi)不少大型國企瞄準(zhǔn)海外廢銅貨源，在虧損背景下，其廢銅進(jìn)口積極性未見減弱跡象。其二不排除部分賭行情的貿(mào)易成分，部分中小型貿(mào)易商基于后市銅價(jià)看好，海外采購行為不減。其三，隨著銅價(jià)上漲，利潤空間打開，海外廢銅貨主出口意愿增強(qiáng)，或?qū)U銅進(jìn)口量有一定刺激作用。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署

廢銅冶煉需求增加

在銅價(jià)持續(xù)走高的背景下，2024年上半年銅消費(fèi)整體受到抑制，開局并不順利，所謂“金三銀四”消費(fèi)旺季并沒有如期出現(xiàn)，終端消費(fèi)略顯疲弱，尤其是在銅加工領(lǐng)域。銅材加工領(lǐng)域除了銅管消費(fèi)表現(xiàn)尚可，其他的銅桿、銅棒、銅板帶、銅箔等消費(fèi)不如2023年底，產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下滑。但2024年1-5月份廢銅冶煉領(lǐng)域表現(xiàn)較好，2024年1-2季度受銅精礦供應(yīng)干擾的影響，銅精礦TC持續(xù)下降，國內(nèi)冶煉企業(yè)不得于瞄準(zhǔn)廢銅制陽極、粗銅供應(yīng)，對其的采購需求較好，導(dǎo)致出現(xiàn)1-2季度陽極加工費(fèi)較低，產(chǎn)能加工率較高。另外加工利潤相較于其他再生領(lǐng)域的加工更具優(yōu)勢，出現(xiàn)不少再生銅桿企業(yè)轉(zhuǎn)做陽極的情況，陽極冶煉變現(xiàn)的吸引了原本去往再生銅材的廢銅量，廢銅制陽極、粗銅在上半年供應(yīng)充足，彌補(bǔ)了部分銅精礦供應(yīng)缺口。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

后期預(yù)測

1.價(jià)格方面

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變，同時(shí)消費(fèi)者信心指數(shù)下滑至6個(gè)月最低。國內(nèi)PMI同樣呈現(xiàn)疲軟，回落于榮枯線下方，中美數(shù)據(jù)皆弱于預(yù)期，宏觀上多頭情緒轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)的高銅價(jià)抑制終端消費(fèi)，短期可能會(huì)抑制銅價(jià)的上漲空間?；久嫔希睙拸S檢修期所帶來的滯后效應(yīng)結(jié)束后，其對陽極板的需求依然存在，但因再生銅桿利潤的回歸，陽極板供應(yīng)略有下滑，預(yù)計(jì)短期陽極板加工費(fèi)將慢慢減少，長期來看，若銅價(jià)一直處于高位，陽極板加工費(fèi)將維持在一個(gè)中低位置。

2.供應(yīng)方面

在“以舊換新”政策的加持下，疊加二、三季度的拆解旺季，市場上現(xiàn)貨流通貨源或?qū)⒃黾?；銅精礦和國內(nèi)廢銅緊缺的問題一直存在，倒逼國內(nèi)對進(jìn)口廢銅的需求，短期進(jìn)口廢銅的虧損略有好轉(zhuǎn)，進(jìn)口廢銅的供應(yīng)量可能會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步增長；對陽極板而言，5月份電解銅產(chǎn)量超預(yù)期，總體累庫較多，預(yù)計(jì)廠家會(huì)考慮減少部分供應(yīng)來控制其生產(chǎn)的整體利潤，具體需關(guān)注電解銅庫存的去庫情況。

3.需求方面

雖銅價(jià)一直處于較高位置，但近期銅價(jià)受宏觀因素影響，波動(dòng)幅度較大，下游廠家囤貨風(fēng)險(xiǎn)較大，多為快進(jìn)快出模式，抑制了終端消費(fèi)，6月份，銅冶煉企業(yè)檢修告一段落，但其復(fù)產(chǎn)仍需時(shí)間，所產(chǎn)生的需求未見明顯增加，且消費(fèi)淡季也隨之而來，預(yù)計(jì)后期市場上整體的需求依舊偏弱。