一、市場預測

下周美國核心通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后又即將面臨美聯(lián)儲6月議息會議，從目前市場的判斷來看，認為此次會議大概率將延續(xù)利率不變，不過通脹預期相對并不樂觀?；久嫔?，國內(nèi)高庫存依然在延續(xù)，在供應超預期、消費疲態(tài)的共同作用下庫存一直難有明顯的去化表現(xiàn)；盡管本周價格回調(diào)為市場需求打開了一定的契機，但高銅價下市場消費端的負反饋依然在持續(xù)。供應端的擾動在再生銅的補充下有所減弱，但對于銅價尚有一定的支撐作用，只是力度有所減弱，銅價短期運行處于偏弱的趨勢之中，不過要想在高位實現(xiàn)快速回落的可能性較小，預計下周銅價延續(xù)高位運行表現(xiàn)，寬幅震蕩的狀態(tài)仍將維持，其運行區(qū)間在79500-83000元/噸，重點關(guān)注下周宏觀市場表現(xiàn)，尤其是美通脹數(shù)據(jù)和議息結(jié)果是否會釋放超預期信號。

表-1 Mysteel電解銅一周價格

二、市場成交

上海市場：本周由于進入06合約交割月，部分冶煉廠因為交割需求仍有所發(fā)貨，上海市場國產(chǎn)銅到貨亦繼續(xù)增加，加之周內(nèi)進口銅表現(xiàn)部分流入，社會庫存再度回升。截止本周四，上海市場現(xiàn)貨庫存31.15萬噸，較周一小幅增加0.16萬噸。本周銅價走勢表現(xiàn)先抑后揚，隨著盤面價格持續(xù)走跌，下游入市接貨情緒表現(xiàn)回暖，前期訂單有所釋放，加之新增訂單亦表現(xiàn)增加，因此周內(nèi)逢低補庫動作增加；但部分加工企業(yè)仍存進一步看空后市情緒，節(jié)假備貨量維持正常生產(chǎn)為主，采購需求依舊表現(xiàn)相對謹慎。周內(nèi)現(xiàn)貨價格重心下移，截止本周五收盤06合約收于81200元/噸，上海1#電解銅現(xiàn)貨均價81255元/噸，較上周五下跌625元/噸；周內(nèi)現(xiàn)貨升水持續(xù)回升，一方面由于月差高位運行，部分市場參與者收貨注冊倉單需求仍存，持貨商維持挺價情緒；另一方面，受周內(nèi)銅價連續(xù)回落影響，下游消費有所提振，現(xiàn)貨成交因此表現(xiàn)回暖。截止本周五，上海市場主流品牌現(xiàn)貨升水上漲至貼80~貼50元/噸區(qū)間運行。目前上海市場庫存仍未表現(xiàn)去庫，且下周節(jié)后歸來臨近交割，倉庫到貨量仍有增加，高庫存壓力尚存；但受制于Contango月差高位運行，持貨商挺價情緒仍存，因此交割背景下，預計現(xiàn)貨升水或?qū)⒈憩F(xiàn)易漲難跌。

上海洋山港現(xiàn)貨市場：上海洋山港到貨較上周有所增加，主因是部分貿(mào)易商選擇在虧損收窄的情況下進行長單點價，流入貨物主要以非注冊為主。貿(mào)易商報價積極性提高，進口貨物數(shù)量呈增長趨勢。倉單提單仍處于貼水狀態(tài)，截止本周五倉單升貼水-15~5美元/噸，均價-5美元/噸，環(huán)比下跌3美元/噸；截至本周五提單升貼水-20~-4美元/噸，均價-12美元/噸，環(huán)比下跌6美元/噸。

佛山市場：廣東市場庫存小幅上升，周內(nèi)銅價連續(xù)下跌，下游消費表現(xiàn)回升有限，采購需求回升空間并不明顯，且因臨近交割，冶煉廠貨源仍陸續(xù)有所到貨，加之廣東市場亦進口銅也有部分流入，庫存因此繼續(xù)表現(xiàn)回升。本周銅價先抑后揚，前半周銅價回落至八萬元附近時，市場成交氛圍未見明顯好轉(zhuǎn)，下游企業(yè)繼續(xù)看空，接貨意愿不高，后半周銅價止跌反彈，但較高的銅價始終抑制下游消費；雖然臨近假日，下游加工企業(yè)有一定的補庫需求，但電解銅的成交依舊十分有限，加之多數(shù)持貨商有意注冊倉單交割，積極挺價，現(xiàn)貨升貼水不斷回升，下游逢低剛需采購為主。本周華南市場銅價雖有所回落，但八萬以上的價格令市場畏高情緒不減，多數(shù)下游企業(yè)認為銅價回落至八萬以下消費或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)，依舊看空情緒明顯，市場參與者多數(shù)保持觀望為主。本周銅價先抑后揚，華南市場現(xiàn)貨貼水表現(xiàn)企穩(wěn)，但現(xiàn)貨庫存不斷累庫至今年新高，隨著西南某冶煉廠生產(chǎn)逐漸恢復，市場現(xiàn)貨表現(xiàn)充足，但銅價始終表現(xiàn)易漲難跌，臨近交割換月，持貨商積極降價出貨意愿不高。因此預計下周現(xiàn)貨貼水繼續(xù)收窄，銅消費難以好轉(zhuǎn)。 

天津市場：本周華北市場電解銅現(xiàn)貨價格前半周上漲，周三開始下跌，至周五銅價已達到本周低位82000元/噸，市場現(xiàn)貨升貼水由前半周貼400元/噸左右回升至貼200元/噸。臨近月底，冶煉廠長單提貨量增加，市場貨源偏緊。周內(nèi)銅價延續(xù)跌勢，下游備貨意愿有所回暖，市場需求表現(xiàn)尚可，但由于供應偏緊，且多數(shù)企業(yè)依舊保持繼續(xù)看跌情緒，故散單成交未有大幅提振，整體消費較上周有所好轉(zhuǎn)。本周天津市場庫存保持低位，臨近月底倉庫大部分貨源以長單流出，整體呈下降趨勢。本周銅價下行，升貼水回升明顯，下游企業(yè)的消費表現(xiàn)有所提振，訂單環(huán)比有所增加，但月底多數(shù)冶煉廠交付長單后廠庫減少，均控制下游企業(yè)的散單成交；價格方面，近期內(nèi)銅價依然堅挺，預計下周價格在80000-83000元之間。本周天津市場電解銅現(xiàn)貨價格震蕩運行，前半周銅價回落，后隨即上揚，整體較上周呈下跌態(tài)勢；升貼水逐漸回升，目前已上漲至貼120~貼0元/噸區(qū)間運行。本周天津市場現(xiàn)貨供應趨于緊張，部分煉廠進入全面檢修階段，出貨較少；由于價格下跌，下游企業(yè)拿貨意愿有所增強，積極入市詢價以采購備貨，但由于供應偏緊，實際成交不多，整體消費較上周變化不大。本周天津市場倉庫的入庫量比較有限，庫存維持低位。周五歐洲央行正式開啟降息周期，市場反應迅速，反饋到盤面價格上，致市場消費不佳，下游企業(yè)觀望情緒較濃，復蘇跡象未見明顯好轉(zhuǎn)，預計下周消費情況與本周相差不大；價格方面，近期內(nèi)銅價大跌趨勢不明顯，預計下周價格在80000-83000元之間。

重慶市場：本周重慶市場電解銅價格趨勢波動率不大，截止2024年6月7日電解銅中間價報81565元/噸，較上周五中間價下跌225元/噸。從供應來看，周內(nèi)川渝社會庫存繼續(xù)減少，截止至6月6日兩地社庫庫存約4000噸，環(huán)比減少850噸；從具體情況來看，本周重慶與成都煉廠發(fā)貨量依舊不多，但由于銅價走勢偏弱，下半周下游提貨進度加快，整體出庫表現(xiàn)尚可。從需求來看，首先，本周川渝現(xiàn)貨升貼水呈現(xiàn)持續(xù)上調(diào)的趨勢，截止至本周五持貨商主流報價在貼水105元/噸，環(huán)比上調(diào)。此外，本周銅價圍繞八萬關(guān)鍵點位持續(xù)震蕩，上半周下游觀望情緒濃厚，零單成交難以推進；但時間來到下半周后，隨著銅價企穩(wěn)回彈，部分下游開始擔憂銅價走強，故有意在當前價格執(zhí)行一定的采購計劃，市場成交有所回升，其中據(jù)部分持貨商反饋，下半周成渝兩地均錄得一定量的成交，多在200-300噸左右的成交水平。后市來看，銅價當前點位多空博弈不斷加劇，但隨著周內(nèi)的波動持續(xù)，部分下游開始有一定的看漲心態(tài)體現(xiàn)出來，故在八萬上方的采購需求有一定的釋放；不過仍要警惕銅價有進一步回落至七萬八附近帶來的下游情緒轉(zhuǎn)變，故筆者認為，若下周銅價圍繞在當前點位開始企穩(wěn)走強，西南電解銅成交表現(xiàn)或?qū)⒂兴鰪姟?/p>

三、電解銅庫存變化分析

本周（5.30~6.6）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存44.91萬噸，較30日增0.64萬噸，較3日增0.57萬噸；本周上海、廣東市場均表現(xiàn)增加，周內(nèi)銅價連續(xù)下跌，下游消費表現(xiàn)有所回暖，然部分下游仍存進一步看跌后市情緒，采購需求回升空間并不明顯，且因臨近交割，冶煉廠貨源仍陸續(xù)有所到貨，加之上海及廣東市場亦進口銅也有部分流入，庫存因此繼續(xù)累庫。本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計9.15萬噸，較30日增0.75萬噸，較3日增0.21萬噸；保稅區(qū)庫存繼續(xù)表現(xiàn)增加，主因周內(nèi)到港貨源有所入庫，且進口比價維持虧損，庫存因此小幅累庫。

四、電解銅周度產(chǎn)量分析

本周（5.30~6.6）國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.3萬噸，環(huán)比增加0.6萬噸；本周檢修企業(yè)有所減少，前期檢修企業(yè)檢修完成后開始爬產(chǎn)，加之市場上粗銅、陽極板供應較為寬松，銅礦緊張影響減小，因此產(chǎn)量逐步回升中。國內(nèi)銅冶煉企業(yè)電解銅成品庫存7.2萬噸，環(huán)比持平；周內(nèi)銅價先抑后揚，銅價下跌時，市場繼續(xù)看空銅價，拿貨十分有限，但進入交割月，冶煉廠發(fā)貨到倉庫交割，因此廠庫變化不大。

五、市場總結(jié)

本周銅價重心較上周繼續(xù)下移，周內(nèi)盤面下跌，且臨近端午節(jié)假，下游逢低補庫動作增加，消費有所回暖，加之Contango結(jié)構(gòu)月差高位運行，持貨商挺價情緒依舊，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲；然雖下游需求提振，但周內(nèi)部分市場進口銅到貨增加，庫存增加明顯，因此電解銅整體社會庫存繼續(xù)刷新年內(nèi)新高。

六、一周熱點  

1.Codelco：將于2024年下半年開始恢復銅產(chǎn)量

智利國家銅業(yè)公司(Codelco)表示，將于2024年下半年開始恢復銅產(chǎn)量。智利國家銅業(yè)公司(Codelco)董事長MaximoPacheco表示，預計將從2033年開始直接提煉鋰；預計智利證券監(jiān)管機構(gòu)將批準與SQM的交易。智利國家銅業(yè)公司(Codelco)稱，目標是2030年Maricunga礦場開始進行鋰生產(chǎn)；計劃2027年初開始建設(shè)該礦場。

2.江西銅業(yè)：擬終止分拆控股子公司江銅銅箔至創(chuàng)業(yè)板上市

6月4日，江西銅業(yè)公告，基于目前市場環(huán)境等因素考慮，為統(tǒng)籌安排公司控股子公司江銅銅箔業(yè)務發(fā)展，經(jīng)與相關(guān)各方充分溝通及審慎論證后，公司擬終止分拆江銅銅箔至深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關(guān)上市申請文件。

3.印尼將在12月31日前允許銅精礦出口

據(jù)報道，印尼將在12月31日前允許銅精礦出口。