2024年4月末社會融資規(guī)模存量為389.93萬億元，同比增長8.3%。2024年前四個月社會融資規(guī)模增量累計為12.73萬億元，比上年同期少3.04萬億元。剔除一季度數(shù)據(jù)，2024年4月社會融資規(guī)模增量為-1987億元，同比少增約1.42萬億元，是2005年10月以來第一次出現(xiàn)負值。從社融增量結(jié)構(gòu)看，4月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加約3306億元，同比少增約1125億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少310億元，同比少減9億元；委托貸款增加90億元，同比多增7億元；信托貸款增加142億元，同比多增23億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少4486億元，同比多減3139億元；企業(yè)債券凈融資增加493億元，同比少增2350億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資增加186億元，同比少增807億元；政府債券凈融資減少984億元，同比多減5532億元。從其結(jié)構(gòu)來看，表外票據(jù)與政府債券是4月社融主要拖累項。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

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信貸方面，前四個月信貸口徑下人民幣貸款增加10.19萬億元。分部門看，住戶貸款增加8134億元，其中，短期貸款增加50億元，中長期貸款增加8084億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8.63萬億元，其中，短期貸款增加2.56萬億元，中長期貸款增加6.61萬億元，票據(jù)融資減少6619億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加4943億元。

剔除一季度數(shù)據(jù)，4月信貸口徑下的人民幣貸款增加7300億元，同比多增112億元。分部門來看，住戶貸款減少5184億元，同比多減2773億元；企業(yè)貸款增加8600億元，同比多增1761億元。4月信貸數(shù)據(jù)與2020-2023年4年平均數(shù)據(jù)相比，信貸規(guī)模較平均1.13萬億元下降約4000億元，住戶貸款則遠低于1843億元平均值，而企業(yè)貸款則高于7435億元平均值。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

在住戶貸款中，4月住戶短期貸款減少3518億元，同比多減2263億元，較2020-2023年平均值下降約3400億元。住戶中長期貸款減少1666億元，同比多減510億元，較2020-2023年平均值下降3625億元。

住戶短期貸款同比多減且低于平均值體現(xiàn)出需求不足問題仍較為突出。此外，雖然多地相繼出臺消費品“以舊換新”政策措施，但實際數(shù)據(jù)來看，一方面政策轉(zhuǎn)化為成果需要時間，另一方面居民由于對未來預(yù)期并不穩(wěn)定，因此消費需求并沒有被明顯帶動。

住戶長期貸款方面也是一樣，雖然樓市限購僅剩7地，也有“以舊換新”等政策支持，但房地產(chǎn)市場依舊低迷，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，18家重點房企2024年1-4月銷售額合計5662.58億元，同比下降46%；4月銷售額合計1679.83億元，同比下降40.1%，環(huán)比下降10.7%。且車市也未帶動貸款需求，價格戰(zhàn)等因素反而抑制銷量。2024年1-4月，汽車銷量累計為907.9萬輛，增速較1-3月下降0.3個百分點；4月汽車銷量為235.9萬輛，環(huán)比下降12.5％。

央行2024年一季度貨幣政策執(zhí)行報告，提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”，這表明金融政策對房地產(chǎn)的支持可能會增強，加之現(xiàn)有政策的深化與落實，后續(xù)居民信貸需求將會受到一定帶動。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

企業(yè)貸款中，企業(yè)短期貸款減少4100億元，同比多減3001億元，較2020-2023年4年平均值多減2786億元；4月企業(yè)中長期貸款增加4100億元，同比少增2569億元，較2020-2023年4年平均值少增1268.25億元票；據(jù)融資貸款增加8381億元，同比多增7101億元，較2020-2023年4年平均值多增6474億元。企業(yè)短貸的減少，受多方面因素影響，既是央行禁止“手工補息”以及對企業(yè)“低貸高存”治理下，“資金空轉(zhuǎn)”得到緩解的體現(xiàn)；也有金融業(yè)增加值核算優(yōu)化調(diào)整后，減少了對存貸款增速指標的盲目追逐。票據(jù)融資是4月企業(yè)貸款，乃至信貸的主要拉動項，這是由于企業(yè)融資需求不高，加之銀行低風(fēng)險偏好，為增加信貸額度的使用，因此以票據(jù)融資沖量。企業(yè)中長期貸款的同比少增，一方面，體現(xiàn)了當(dāng)前實體的資本開支需求與融資需求偏弱。另一方面，政府債券發(fā)行緩慢，基建、地產(chǎn)和制造業(yè)投資對企業(yè)融資拉動較少。

后續(xù)，隨著央行對上述政策的深化，以及推動科技創(chuàng)新、技術(shù)改造再貸款和民營企業(yè)信貸、債券、股權(quán)融資渠道的暢通，企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)將得到高質(zhì)量的發(fā)展。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

4月末，廣義貨幣(M2)余額301.19萬億元,同比增長7.2%，增速較3月下降1.1個百分點，創(chuàng)有歷史記錄以來最低。狹義貨幣(M1)余額66.01萬億元,同比下降1.4%，罕見出現(xiàn)負增長。流通中貨幣(M0)余額11.73萬億元,同比增長10.8%，較3月增速下降0.2個百分點。

M1，M2雙雙大幅下降一方面受金融數(shù)據(jù)“擠水分”影響；另一方面，隨著多家銀行存款利率的下調(diào)，居民和企業(yè)傾向于取出存款用于投資理財產(chǎn)品或償還貸款。4月M1和M2的剪刀差由3月-7.2%向下擴大至-8.6%。這表示目前存在的資金活化問題仍未得到改善，住戶及企業(yè)對市場未來預(yù)期仍較為保守。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

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社融信貸所反映出的企業(yè)資本開支以及內(nèi)生需求不足的問題在PPI上有所體現(xiàn)。2024年4月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.5%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降3.0%，降幅比上月分別收窄0.3、0.5個百分點；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格和購進價格環(huán)比分別下降0.2%、0.3%。

有色金屬方面與社融信貸所反映的投資以及需求較弱相符，但與4月PPI價格走勢有所不同。供給端，4月雖有部分冶煉廠進入檢修，但多數(shù)企業(yè)維持正常生產(chǎn)，因此整體產(chǎn)量降幅并不明顯。而4月受礦端供應(yīng)緊張預(yù)期以及冶煉廠檢修影響，銅鋅價格均有所上漲，只有在4月下旬存在短暫回調(diào)，但4月末價格回升至較高位置。高價壓制了需求的釋放，下游企業(yè)多持謹慎態(tài)度，五一假期前下游企業(yè)的備貨情況不及預(yù)期，使得節(jié)前庫存下滑幅度有限。

進入5月，五一節(jié)后銅鋅價格小幅震蕩，導(dǎo)致鋅錠庫存有所波動，但電解銅社會庫存則維持高位。截止5月13日，鋅錠社會庫存19.63萬噸，較5月6日下降1.18萬噸；電解銅社會庫存40.12萬噸，較5月6日下降0.28萬噸。后續(xù)來看，5月冶煉廠產(chǎn)量仍將受到檢修影響，且銅方面5月冶煉廠有大量的出口計劃，供應(yīng)存在繼續(xù)收緊情況；雖然銅鋅價格仍有偏強的趨勢，但部分下游企業(yè)原料庫存降至低位，有一定補庫需求。因此庫存變化或呈震蕩走勢甚至有小幅減少的可能，且價格若能夠大幅回落，庫存將有明顯的下滑。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

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