一、市場價格回顧

1.1 國產市場價格回顧

2024年4月國內氧化鋁現貨價格呈先抑后揚走勢，氧化鋁加權月均價為3323元/噸，較上月下跌10元/噸，環(huán)比下跌0.30%。由于前期氧化鋁廠積極復產，市場供需格局發(fā)生扭轉，部分貿易商已在上月底陸續(xù)拋售手中現貨，導致市場流通的現貨量逐漸趨緊，賣方議價能力較前期提升。但因未來供應端過剩壓力預期仍在，部分下游壓價采購情緒較濃，本月中上旬價格處于上下游博弈階段。進入月下旬，因國產礦石供應緊張局面持續(xù)未得到改善，部分企業(yè)通過增加進口礦參配或使用低品位礦石導致初期產成品質量不穩(wěn)定，并且受期貨價格大漲影響，基差擴大帶動期現成交活躍，導致部分現貨轉化為了倉單，疊加汽運運力下降及進口窗口逐漸關閉，市場可流通的標準品現貨愈發(fā)緊張。相反下游電解鋁企業(yè)本月復產及新投進度有所加快，部分低庫存鋁廠由前期觀望轉換為積極詢價采購，北方價格觸底反彈并不斷曝出高價成交，臨近月末南方地區(qū)受情緒帶動及需求增加也陸續(xù)達成高升水交易，價格底部支撐不斷上移。

1.2 海外市場價格回顧

4月海外氧化鋁市場成交積極性較上月進一步提升，共追蹤到10筆現貨成交，累計成交量約29萬噸。截止本月底，澳洲FOB價格在398美元/噸左右，環(huán)比上漲9.04%；海運費價格處于32美元/噸左右，較上月持平。據Mysteel了解，美鋁Kwinana氧化鋁廠預計從二季度開始關停，三季度計劃全部停產，涉及產能219萬噸/年，導致海外氧化鋁供應收縮，前期部分下游鋁廠詢價采購意愿增加，部分貨源將集中在5月到港，但當前內外價差倒掛，國內進口窗口逐漸關閉。

1.3 影響價格的因素分析

4月氧化鋁價格呈先抑后揚走勢，影響價格變化的主要因素有以下兩點：

第一，月初北方氧化鋁供應端存增量預期，部分貿易商主動貼水銷售意愿仍較強，且下游多維持逢低采購，晉豫地區(qū)價格偏弱調整。然而，南方地區(qū)減產檢修現象較多且復產增量有限，區(qū)域供應延續(xù)偏緊局面，價格表現相對堅挺。

第二，因部分氧化鋁企業(yè)復產所使用的礦石品質不一，氧化鋁成品質量尚不穩(wěn)定，并且隨著期貨價格上漲、運力緊張及進口量下降等多因素推動下，市場看漲情緒漸濃。

第三，目前云南電解鋁已經復產約68萬噸/年，并且內蒙古某電解鋁廠計劃5月份通電投產，預計釋放產能約5萬噸/年，短期需求端存在增量預期。而隨著市場可流通國標現貨趨緊，部分長單簽訂不飽和的電解鋁企業(yè)入市采購積極性增加，促使持貨商挺價意愿上升。

二、氧化鋁產能產量分析

據Mysteel調研統(tǒng)計，截止到2024年4月底國內氧化鋁建成產能達到10210萬噸/年，環(huán)比持平，同比增長2.31%；運行產能達到8290萬噸/年，環(huán)比增長2.92%，同比下降0.48%。本月影響氧化鋁企業(yè)運行的主要因素在于礦石等原料保供能力不穩(wěn)定、檢修結束、產線調試、天然氣供應問題、計劃內焙燒爐停產等方面。與上月相比，本月國內氧化鋁企業(yè)減產及復產并存。

復產方面，據Mysteel調研統(tǒng)計，今年4月份國內氧化鋁復產產能累計達到500萬噸/年，集中在河南、河北、山西、貴州及廣西。在高利潤驅使下，晉豫地區(qū)部分氧化鋁企業(yè)通過增加進口礦參配或使用低品位礦石實現復產。另外在檢修或產線調試工作順利完成后，廣西、貴州、重慶及河北部分氧化鋁企業(yè)陸續(xù)恢復生產。減產方面，本月國內氧化鋁減產產能累計達到305萬噸/年，分布在山東、貴州、廣西及河北。南方部分氧化鋁企業(yè)受礦石供應不足及計劃內檢修等影響實施壓產。另外，山東及河北大型氧化鋁企業(yè)對部分焙燒爐進行檢修。

三、進出口分析

據海關總署數據顯示，2024年3月中國氧化鋁出口14.41萬噸，環(huán)比增加3.52%，同比增加169.39%；3月中國氧化鋁進口30.38萬噸，環(huán)比增加3.98%，同比增加333.44%；氧化鋁凈進口量為15.97萬噸，環(huán)比增加4.39%，同比增加862.17%。

另外，2024年1-3月累計出口42.16萬噸，同比增加38.1%；2024年1-3月累計進口94.73萬噸，同比增加105.86%；2024年1-3月中國氧化鋁累計凈進口量為52.57萬噸，同比增加239.4%。

從2024年3月份進出口量數據來看，進口量小幅增加，市場呈現凈進口局面。從市場了解到，目前國產礦的保供能力依舊處于一個偏緊的狀態(tài)，加之海外礦石發(fā)運受阻，導致國內氧化鋁企業(yè)產量釋放緩慢，為保障長單供應持續(xù)，進口量維持較高水平。另外，受全球地緣政治風險影響，海外氧化鋁市場對華的采購存在一定剛需。

四、電解鋁產能產量分析

4月份國內電解鋁運行出現穩(wěn)中向好局面，云南省在電力負荷釋放后，當地電解鋁廠復產穩(wěn)步推進。另外內蒙古某鋁廠前期停槽的產能月底將完成修復開始復產。預計4月份國內電解鋁產量保持增長態(tài)勢，短期剛需增量仍集中在電解鋁。

五、供需平衡

根據Mysteel對供需端監(jiān)測分析，今年4月份國內氧化鋁市場供需呈現偏緊局面。

供應方面：當前氧化鋁行業(yè)盈利可觀，行業(yè)生產總體保持恢復態(tài)勢，產能利用率水平有所提升。然而，由于月初市場謹慎觀望情緒升溫，北方地區(qū)部分貿易商拋售手中現貨，同時北貨南運增加，導致短期市場流通的現貨量趨緊。而且，隨著期貨價格大幅上漲，期現套利交易增加，加劇現貨緊張局面。另外，受國產礦供應不足、礦石應用復雜及產線調試等影響，晉豫貴桂地區(qū)氧化鋁復產帶來的增量較為有限，并且當月南北方地區(qū)部分企業(yè)再度出現減產，導致市場可流通現貨持續(xù)偏緊。而且臨近假期，部分低庫存鋁廠入市采購意愿增加，現貨流通緊張度提升。

需求方面：當前電解鋁需求增量仍主要集中在云南復產。3月份云南省決定釋放80萬千瓦電力負荷用于電解鋁企業(yè)復產，使得前期停產的部分產能完成復產，進入4月份云南省電解鋁企業(yè)仍積極爭取電力負荷，在原復產計劃基礎上增加復產產能，帶動區(qū)域電解鋁產量不斷小幅增長，部分鋁廠積極備貨，進一步加劇現貨緊張局面。雖然當前云南持續(xù)發(fā)生冬春連旱，降雨較常年同期偏少，電力供應仍面臨考驗，但盈利可觀刺激企業(yè)生產積極性，企業(yè)復產節(jié)奏總體保持不變。

六、港口庫存

截止4月25日，據Mysteel統(tǒng)計10個主流港口氧化鋁現貨庫存量為26.1萬噸，較2024年3月28日下降7.2萬噸。進入4月份后，海外氧化鋁價格大幅上漲，內外價差導致進口窗口關閉，短期港口到港量下降。加之，下游對氧化鋁采購詢價積極性增加，港口提貨速度加快。

七、成本及利潤分析

4月份國內氧化鋁成本壓力繼續(xù)增加，雖然燒堿及煤炭價格出現階段性偏弱行情，但是國內鋁土礦價格居高不下，導致氧化鋁成本重心不斷上移。從鋁土礦來看，4月份國產鋁土礦供應增加預期落空，同時氧化鋁企業(yè)復產帶動原料需求增加，導致國產礦供不應求，市場成交價格穩(wěn)中上行。另外，在國產礦供應緊張難以緩解情況下，幾內亞雨季前下游氧化鋁企業(yè)備庫需求上升，進口礦需求明顯增加，加之幾內亞個別港口暫停裝運問題出現，導致現貨貨源緊張，持貨商挺價意愿較強。進入4月份，國內氧化鋁企業(yè)液堿采購壓力下降，據Mysteel了解，4月份山西及廣西氧化鋁企業(yè)50%液堿采購價格繼續(xù)下調，其中山西下調200元/噸、廣西下調50元/噸。而隨著天氣轉暖，煤炭消費淡季特征較為明顯，居民用電逐漸減弱，工業(yè)用電恢復緩慢，多數終端繼續(xù)以消耗庫存及長協拉運為主，對市場煤維持剛需或減緩采購，煤炭價格承壓運行，僅近期非電行業(yè)釋放少量剛需，對價格釋放短暫利好。

八、下月預測

供應方面，當前晉豫地區(qū)礦山復工復產緩慢，而在高利潤驅使下部分氧化鋁企業(yè)仍通過增加進口礦使用量，以保障目前生產及供應能力，其中山西孝義某大型氧化鋁復產增量將在下月繼續(xù)釋放。另外，下月山西部分礦山將進入驗收階段，如若此輪陸續(xù)實現部分復工，區(qū)域內礦石供應壓力緩解可能會帶動氧化鋁企業(yè)復產積極性增加，并且山西晉中某大型企業(yè)計劃5月中下旬復產。相比之下南方氧化鋁產能提升依舊有限，據了解貴州某企業(yè)將視礦山開采恢復情況逐步提升產能，預估涉及產能30萬噸/年；貴州另一氧化鋁企業(yè)計劃5月初實施焙燒爐檢修，預估時長10天左右，另外廣西龍州某氧化鋁企業(yè)因礦石供應問題大概率維持半產。

需求方面，受局部地區(qū)干旱及電力穩(wěn)定性不足等影響，云南電解鋁初期進展雖不及預期，但本月區(qū)域內復產保持穩(wěn)步推進局面，截止目前已復產約68萬噸/年，而且伴隨著5-6月份云南水電供應逐步改善，云南電解鋁全面復產有望達成，并且內蒙古某電解鋁廠計劃5月份通電投產，預計釋放產能約5萬噸/年，帶動氧化鋁剛性需求增加。

綜上所述，國內礦石保供能力下降仍在限制部分產能恢復，市場供需處于階段性偏緊局面，短期對價格支撐較強，下月需重點關注晉豫地區(qū)礦山開采恢復情況及云南電解鋁復產進度。預計5月國內氧化鋁價格震蕩偏強運行，北方地區(qū)價格運行區(qū)間在3400-3700元/噸，南方地區(qū)價格運行區(qū)間在3500-3800元/噸。