2024年3月份中國官方PMI公布，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.8%，相較上月（49.1%）上升1.7個百分點(diǎn)，時隔五個月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平回升。

3月份制造業(yè)PMI的上升呈現(xiàn)超季節(jié)性特點(diǎn)，根據(jù)歷年數(shù)據(jù)，2014年至2023年十年期間，僅有兩年春節(jié)次月PMI低于春節(jié)當(dāng)月（其中包括受疫情影響嚴(yán)重的2020年），其他八年春節(jié)次月PMI均高于春節(jié)當(dāng)月，平均漲幅為0.89個百分點(diǎn)，其中有5年漲幅超1.2個百分點(diǎn)。而3月PMI更是上升1.7個百分點(diǎn)，為自2010年后，春節(jié)次月制造業(yè)PMI最高漲幅。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

供給方面，2024年3月份生產(chǎn)指數(shù)為52.2%，較上月上漲2.4個百分點(diǎn)，自2月跌至榮枯線下后回升至擴(kuò)張區(qū)間。2月生產(chǎn)指數(shù)大幅下跌主要受春節(jié)假日因素影響，進(jìn)入3月，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動加快，相較12個月滾動平均值51.03%高出1.17個百分點(diǎn)，也表明節(jié)后生產(chǎn)景氣度恢復(fù)較好。此外，對比歷年來數(shù)據(jù)，2018-2023年（剔除受疫情影響較大的2020年），制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)在近5年春節(jié)次月平均環(huán)比上升2.72個百分點(diǎn)，這表明今年制造業(yè)生產(chǎn)春節(jié)后的表現(xiàn)符合季節(jié)性變動。

需求方面，2024年3月份新訂單指數(shù)為53%，較上月上升4個百分點(diǎn)。新出口訂單為51.3%，較上月上升5個百分點(diǎn)。3月份新訂單與新出口訂單均大幅上升，表明內(nèi)外需在此階段都得到較大改善，且外需提升更多。其中，新訂單指數(shù)相較12個月滾動平均值49.59%高出3.41個百分點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)則高出4.23個百分點(diǎn)（12月滾動平均值47.07）。在手訂單3月47.6%雖然仍處于榮枯線以下，但也迎來較大改善。

采購量與價(jià)格指數(shù)方面，2024年3月份采購量指數(shù)上升4.7個百分點(diǎn)至52.7%，歷經(jīng)近5個月收縮后重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，采購量指數(shù)的上升與制造業(yè)生產(chǎn)活動的加快相契合。原材料購進(jìn)價(jià)格也因生產(chǎn)以及需求的改善而小幅上漲。3月原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)由2月50.1%上升至50.5%。出廠價(jià)格指數(shù)則環(huán)比下降，3月出廠價(jià)格指數(shù)減少0.7個百分點(diǎn)至47.4%。原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)與出廠價(jià)格指數(shù)移動趨勢的分化一方面可能受市場部分建筑業(yè)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的影響，另一方面也反映出產(chǎn)能過剩對價(jià)格的壓制，后續(xù)企業(yè)利潤可能受到購進(jìn)價(jià)和出廠價(jià)分化走勢的影響。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局對全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價(jià)格的監(jiān)測顯示，2024年3月中旬與3月上旬相比，23種產(chǎn)品價(jià)格上漲，24種下降，3種持平。其中有色金屬價(jià)格均上漲，電解銅（1#）比上期價(jià)格上漲2325.0元至71335.0元/噸；鋁錠（A00）比上期價(jià)格上漲181.3元至19186.3元/噸；鉛錠（1#）比上期價(jià)格上漲264.6元至16068.8元/噸；鋅錠（0#）比上期價(jià)格上漲490.0元至21275.0元/噸。綜上所述，結(jié)合生產(chǎn)需求情況，3月份PPI環(huán)比數(shù)據(jù)或?qū)⒌玫叫》纳?，但同比?shù)據(jù)預(yù)計(jì)維持下降趨勢。

庫存方面，一方面，受生產(chǎn)活動擴(kuò)張影響產(chǎn)成品與原材料庫存指數(shù)環(huán)比均上升，2024年3月份產(chǎn)成品庫存環(huán)比上升1個百分點(diǎn)至48.9%，原材料庫存環(huán)比上升0.7個百分點(diǎn)至48.1%；另一方面，產(chǎn)成品與原材料庫存的上升表明了企業(yè)不僅生產(chǎn)速度加快，原材料采購也較為積極，此時處于主動補(bǔ)庫階段，與3月供需皆好轉(zhuǎn)的局面相呼應(yīng)。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，3月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.0%，比上月上升1.6個百分點(diǎn)，非制造業(yè)景氣水平持續(xù)回升。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.4%，比上月上升1.4個百分點(diǎn)，連續(xù)三個月回升，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張步伐加快。從行業(yè)看，鐵路運(yùn)輸商務(wù)活動指數(shù)位于53.0%以上，房地產(chǎn)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)低于臨界點(diǎn)。此外，隨著氣候轉(zhuǎn)暖和節(jié)后集中開工，各地建筑工程施工進(jìn)度加快，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.2%，比上月上升2.7個百分點(diǎn)，建筑業(yè)總體擴(kuò)張加快。

整體來說，2024年3月份我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)PMI供需等指數(shù)表現(xiàn)符合春節(jié)次月回彈的季節(jié)性特征，且回彈幅度超過預(yù)期，亮點(diǎn)是訂單情況的回升。目前，2023年1萬億元增發(fā)國債項(xiàng)目全部下達(dá)完畢，各地已經(jīng)開始籌劃和準(zhǔn)備2024年的超長期特別國債項(xiàng)目，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署，2024年發(fā)行10000億元超長期特別國債，專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。加之3.9萬億元地方政府專項(xiàng)債券以及7000億元中央預(yù)算內(nèi)投資，資金總規(guī)模超6萬億元，后續(xù)隨著這些資金的落實(shí)，其對基建以及有色相關(guān)行業(yè)將會有所支撐。

有色金屬方面，雖然3月供給與需求較2月有一定程度恢復(fù)，但仍不及制造業(yè)整體生產(chǎn)及新訂單指數(shù)所表現(xiàn)的較大改善。

具體來看，供應(yīng)方面，3月月內(nèi)雖有冶煉廠搬遷及檢修，但對市場到貨影響較小，電解銅生產(chǎn)、供應(yīng)恢復(fù)至年前水平，雖然精煉鋅生產(chǎn)月環(huán)比有所下降，但相比較弱的需求側(cè)，供應(yīng)也較為充足。需求方面，一方面，銅鋅價(jià)格由于礦端供應(yīng)緊張以及冶煉廠減產(chǎn)的預(yù)期而高攀，導(dǎo)致年后銅鋅下游需求受到高價(jià)壓制而釋放受阻，恢復(fù)不及預(yù)期。另一方面，3月對制造業(yè)起主要拉動作用的高景氣區(qū)間行業(yè)，如木材加工及家具、鐵路船舶航空航天設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備等，與有色主要終端行業(yè)基建、房地產(chǎn)等關(guān)聯(lián)度不高。因此制造業(yè)PMI新訂單等指數(shù)所反映的需求大幅改善情況，在有色金屬行業(yè)并未體現(xiàn)。整體來看，受供需兩方影響，加之再生企業(yè)擠占部分市場，導(dǎo)致電解銅、鋅錠社會庫存持續(xù)累庫至較高位置，根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，截至3月28日，銅和鋅的社庫分別為38.14萬噸和18.70萬噸，月末環(huán)比分別增加8.27萬噸和2.57萬噸。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel