7月后，有色金屬價(jià)格在多因素交織影響下震蕩加劇。如果說(shuō)上半年因海外需求強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)價(jià)格，而6月中旬后，隨著海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)的緩和，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)變化，尤其是7月后國(guó)內(nèi)外圍商品和產(chǎn)業(yè)的影響成為驅(qū)動(dòng)價(jià)格的主要原因。從自身原料角度，原料供應(yīng)階段性緩解，主要品種加工費(fèi)回升，硫酸價(jià)格持續(xù)走高，推動(dòng)冶煉利潤(rùn)，為冶煉廠增產(chǎn)提供一定的動(dòng)力。但另一方面，冶煉產(chǎn)出并未出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。物流干擾、電力在煤炭及水電雙重緊張的驅(qū)動(dòng)下呈現(xiàn)供應(yīng)緊張格局、資金收緊、天氣等多因素負(fù)面影響金屬產(chǎn)量。因此，即使拋儲(chǔ)政策出臺(tái)，在原有金屬供應(yīng)緊張的格局下，新增金屬端干擾出現(xiàn)，令拋儲(chǔ)量略顯杯水車薪。另一方面，需求步入長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月之久的淡季尾聲，后續(xù)內(nèi)外需求趨勢(shì)上，國(guó)內(nèi)方面，9月及10月需求將環(huán)比季節(jié)性回升，但房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向新基建和高端制造業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整依然難以避免；海外方面，近期進(jìn)一步飆升的海運(yùn)費(fèi)意味著海外圣誕補(bǔ)庫(kù)高峰的來(lái)臨、前置與透支。長(zhǎng)期而言，全球氣候變暖問(wèn)題意味著氣候變化帶來(lái)的不可抗力影響可能仍將持續(xù)和反復(fù)出現(xiàn)，可再生能源（太陽(yáng)能、風(fēng)能等）的加快推進(jìn)成為必然，將帶來(lái)全球電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重建與更新，對(duì)銅與鋁需求增添變化。

限電帶來(lái)減產(chǎn)，內(nèi)外價(jià)差逆轉(zhuǎn)

我們?cè)谏弦黄獔?bào)告《Mysteel李琦：有色金屬“錯(cuò)配”行情如何演繹？》（點(diǎn)擊查看）中提及，今年多地出臺(tái)限電政策，煤炭供給緊張疊加用電高峰，導(dǎo)致多地出現(xiàn)電荒現(xiàn)象。同時(shí)，西南地區(qū)今年降水量較少，發(fā)電量下降，枯水期延后，疊加近幾年數(shù)字貨幣礦機(jī)以及西南電解鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)后西南地區(qū)整體電力需求顯著增加，帶來(lái)當(dāng)?shù)卣w用電緊張。5月份以來(lái)，多省出現(xiàn)限電情況，隨著夏季炎熱天氣的到來(lái)，限電現(xiàn)象波及云南、四川、廣東、江蘇、江西、浙江、河南、內(nèi)蒙、寧夏、安徽、河北等多地。

本輪電力供應(yīng)緊張，有來(lái)自供應(yīng)和需求層面的雙重約束。供應(yīng)層面，火電方面，煤炭供應(yīng)緊張，價(jià)格走強(qiáng)；水電方面，西南地區(qū)降水量較往年下降，水電供應(yīng)不足。需求層面，西南地區(qū)鋁工業(yè)的迅速擴(kuò)張帶來(lái)近年來(lái)電力需求的急劇增長(zhǎng)，數(shù)字貨幣、數(shù)字中心等第三產(chǎn)業(yè)用電也迅猛增加，加之西南地區(qū)”西電東送“的壓力和阻力，也帶來(lái)相關(guān)地區(qū)的電力供應(yīng)緊張；上半年房地產(chǎn)表現(xiàn)良好，鋼鐵與水泥需求的增長(zhǎng)也帶來(lái)用電需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。今年7月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)12.7%，第一產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)用電同比增速在20%以上，城鄉(xiāng)居民用電量同比增長(zhǎng)18%，反映今年相較往年更嚴(yán)峻的炎熱天氣；1-7月累積同比增長(zhǎng)15.6%，第一/二/三產(chǎn)業(yè)同比分別增長(zhǎng)20.5%/15.3%/25.1%，城鄉(xiāng)居民用電量同比增長(zhǎng)6.6%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、Mysteel空間地理

我們?cè)?月13日當(dāng)周《中國(guó)銅市場(chǎng)一周報(bào)告》中提及，7月中旬后電解銅進(jìn)口窗口持續(xù)保持打開狀態(tài)，EXW和CIF溢價(jià)持續(xù)走高，已接近年內(nèi)長(zhǎng)單報(bào)價(jià)，持貨商也出現(xiàn)惜售心態(tài)，近期保稅區(qū)持續(xù)去庫(kù)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存增加。我們?cè)谧钚乱黄?a >《華東有色金屬城廢舊金屬周度成交報(bào)告》中提及8月初當(dāng)周因河南和江蘇地區(qū)均受疫情反復(fù)困擾，交通運(yùn)輸受限，廢舊金屬外銷量減少，下游利廢企業(yè)繼續(xù)增加對(duì)山東地區(qū)廢舊金屬的采購(gòu)量，廢銅、廢鋁持貨商出貨積極，山東臨沂華東金屬城廢銅、廢鋁及廢不銹鋼貿(mào)易總量較上周增加8655噸，環(huán)比增漲21%。內(nèi)外比價(jià)的變化，除了疫情影響物流之外，各地限電限產(chǎn)也是主要的影響因素之一。我們也將6月底原85.4萬(wàn)噸的7月產(chǎn)量預(yù)測(cè)調(diào)整為84.2萬(wàn)噸，8月產(chǎn)量預(yù)期也從原86.86萬(wàn)噸調(diào)整至84.49萬(wàn)噸。

不過(guò)，隨著炎夏步入尾聲，各地低溫出現(xiàn)下降，預(yù)計(jì)后續(xù)居民用電以及部分工業(yè)用電會(huì)有所下降，緩解電力供應(yīng)壓力。我們?cè)谧钚聢?bào)告《拋儲(chǔ)鋅錠下周集中到貨，煉廠限電開始寬松》中提及，湖南地區(qū)從本周開始基本解除限電，同時(shí)，從周四開始，云南某大型鋅煉廠限電對(duì)生產(chǎn)的影響也基本緩解，不會(huì)影響當(dāng)月產(chǎn)量。綜合來(lái)看，與之前統(tǒng)計(jì)的量對(duì)比，限電實(shí)際影響量比月初預(yù)計(jì)影響量減少6000噸。而且，廣西地區(qū)，限電情況也得到一定寬松，某大廠日產(chǎn)量提升100-150噸/日。鋅錠供給的實(shí)際影響量屆時(shí)也將縮減2500-3000噸。8月13日當(dāng)周《鉛產(chǎn)業(yè)周度報(bào)告》中提及，河南濟(jì)源地區(qū)限電影響某冶煉企業(yè)一半的產(chǎn)量，但周內(nèi)濟(jì)源地區(qū)限電解除幾天，供應(yīng)有所緩解。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

房地產(chǎn)弱預(yù)期，新基建及高端制造業(yè)或?qū)⒔影?/strong>